海南
最近一個多月，討論人民幣顯著升值的聲音越來越多，弄得很多想在海外做投資的人都很猶豫，看不透下一步走勢。
高盛集團估計，人民幣匯率被
低估了
四分之一
，然后
11
月下旬預測，人民幣兌美元匯率將在
12
個月內升至
6.85
德意志銀行則估計，人民幣將在
2026
年升至
6.7
中國人民銀行統計分析司原司長盛松
成說，
從購買力平價的角度來看，匯率不會是
1
7
，而可能是
1
5
，甚至
1
4
趁著萬達病抄底萬達的
PAG
私募股權公司執行主席單偉健
說，
人民幣
應在
五年內升值
50%
但在這些預測的背后，我們看到的核心原因都是通過匯率升值來調節貿易順差，以減少貿易伙伴的抵觸情緒。
但很顯然這只看到了一面，另一面則是這樣的：
從2022年開始，人民幣進入貶值行情，從6.32一路到了7.34，然后又回到了現在的7.02，你會發現這個過程，正是外貿順差——從4500億美金一路飆升今年前11個月的超過1萬億美金的過程。
這就已經說明了一切了，在2022年10月，國內PPI持續負增長，國內投資也持續走低，外貿成為核心拉動力。
如果人民幣快速升值，注定將進一步加大國內壓力，包含就業在內的民生數據將進一步走弱，這對宏觀穩定性是非常不利的。
所以，從折中來看，人民幣的升值趨勢是必須和國內復蘇進度綁定的，當國內經濟復蘇，消費大幅提升，可以替代外貿的時候，人民幣匯率才有持續升值空間。
反過來說，如果國內經濟沒有好轉，反而進一步下沉，那么人民幣可能會反向再次走弱貶值，這也不是沒有可能性。
決策層態度也很明確，12月18日召開的央行第四季度例會，對下一步人民幣匯率的定義是這樣說的：
增強外匯市場韌性，穩定市場預期，防范匯率超調風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。
基本穩定就是央行對人民幣的基礎定調。
最近，中國人民銀行將人民幣兌美元中間價設定在7.0358，遠低于市場預期，這已經說明了央行對匯率的態度。
于是，離岸匯率在破7后，又回到了7.0024。
最近另一個制衡匯率的方案，就是國有銀行買美元，從11月份開始也在斷斷續續地操作。
這一切都說明，作為管制性貨幣，人民幣匯率的升值預期將遠低于坊間傳聞和猜測。
從底層邏輯看，人民幣長期升值的核心敘事，就是國內經濟已經完成了高質量轉型，全球影響力進一步走向縱深，甚至是真的形成全球G2治理架構的時刻。
但這是很久以后的事了，對于海外投資的人來說，專注于投資標的的價值和升值預期，比關注人民幣匯率要重要的的多，絕對不能因為芝麻，從而丟了西瓜。
還是那句話，關注資產的質量本身，關注對沖分散本身，這才是核心，剩下的都是次要的。
THE END
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