花10億買下韓國肯德基，想要“占領”韓國胃？

撰文｜咸閑

編輯｜咸閑

審核｜燁 Lydia

聲明｜圖片來源網絡。日晞研究所原創文章，如需轉載請留言申請開白。

2025年12月22日，首爾一家肯德基店里，顧客們像往常一樣取走金黃酥脆的炸雞。他們不知道的是，手中這份再普通不過的快餐，剛剛迎來了一位野心勃勃的新主人——全球私募巨頭凱雷集團。

凱雷集團旗下亞洲基金以約2000億韓元（約10億人民幣）正式敲定了對韓國肯德基業務的收購，掌控這家在韓國擁有200多家門店、卻長期被本土炸雞品牌壓制的西方快餐連鎖。

圖片來源：百度

與當年投資中國麥當勞時的高調不同，此次交易凱雷處理得頗為低調。但這份低調之下，是凱雷試圖在韓國這個本土炸雞品牌占據超70% 市場份額的“紅海”市場，復制其中國成功經驗的勃勃野心。

消息人士透露，這次交易其實已經談判了將近八個月。凱雷亞洲合伙人基金團隊的核心成員基本上每月都會飛往首爾，與百勝集團韓國團隊進行談判。

實際上，凱雷的野心不僅僅是一家肯德基，他們在中國操作麥當勞的經驗給了他們足夠的自信，而同一套資本與運營的“組合拳”，能在韓國復制下一場逆襲嗎？

從中國麥當勞到全域布局

凱雷對亞洲餐飲市場的布局已經不是最初階段，2017年，凱雷攜手中信集團以20.8億美元收購麥當勞中國業務80%股權，其中凱雷持有28%。

當時，麥當勞在中國僅有約2500家門店。截至2022年凱雷部分退出時，門店數量已突破4800家，年銷售額超過300億元人民幣，這一數字在2023年繼續增長。

在2022年，中國的快餐市場規模就已經達到8500億元，與2017年相比增長超過60%，在凱雷在退出時，就已經獲得了接近初始投資三倍的回報。

而后自2023年起，凱雷就開始將目光轉向亞洲其他市場。根據公開資料，他們先后投資了印尼的Kopi Kenangan咖啡連鎖、越南的Highlands Coffee，以及日本的中檔餐飲品牌。

其打造的戰略布局極為清晰！想要以中國為核心，向東南亞和東北亞進行輻射發展，構建出橫跨亞洲主要市場的餐飲投資網絡。

圖片來源：百度

然而，在私募股權投資領域，餐飲賽道一直被視為“香餑餑”，它們有著清晰且可以復制的商業模式與現金流，投資資本可以快速地轉化成更多的盈利點。

根據貝恩咨詢2024年報告，在過去五年亞洲連鎖餐飲行業的并購交易額中，私募股權基金貢獻了超過40%。

在眾多投資模式中，凱雷的選擇卻是獨樹一幟的，堅定地走上了“成熟品牌+深度改造”的道路。他們對已具備一定市場規模、但運營效率不高或增長停滯的品牌進行投資，通過數字化改造、供應鏈優化和產品創新來提升價值，從而獲利。

與投資初創餐飲品牌相比，減少了很多的“從0到1”的市場試水與品牌建立的消耗成本和風險。

在中國收購麥當勞時，他們就引入本土高管團隊，推出完全針對中國市場需求的產品如“川辣雙雞堡”和“金湯肥牛飯”等，同時還加速數字化轉型，使麥當勞中國的數字訂單占比從2017年的不到10%提升至了2023年的超過60%。

而相比之下，其他的私募基金在餐飲投資上就有著截然不同的策略。KKR就是將眼光放到成長型品牌。2024年，KKR以約5億美元收購日本拉面連鎖品牌“一蘭”的控股權，計劃將其門店數從目前的80家擴展至200家，并推動其進入歐美市場。

通常，成熟品牌改造型投資的平均持有期為5-7年，平均回報率為2.5-3.5倍；而成長型品牌投資的持有期通常為7-10年，但潛在回報可達4-5倍。

機遇與‘國民炸雞’的高墻

那么，在廣大的亞洲地區，為什么凱雷偏偏就選擇此時進入韓國市場？

2025年，韓國餐飲市場規模達到約1100億美元，其中快餐細分市場占比約13.6%，約為150億美元。

令人關注的是，韓國市場呈現出兩個鮮明的特征：極高的外賣滲透率和強烈的本土品牌偏好。

對于韓國人來說，每10頓飯里，超過6頓是通過外賣解決，外賣的滲透率高達62.3%，遠超中國的45%和日本的28%，凸顯了數字化與外賣服務不僅是行業趨勢，更是韓國市場生存與競爭的必要條件。對于肯德基而言，要在這一市場取得成功，就必須將其業務戰略的核心，與這個無可回避的“新常態”緊密結合。

然而，凱雷面臨的挑戰同樣明顯。2024年韓國炸雞市場中，本土品牌如BBQ、BHC、Goobne Chicken等占據超過70%的市場份額，而肯德基只是僅占約5%。

這些本土品牌早就已建立起“國民炸雞”的形象，與韓國的炸雞啤酒文化深度綁定，韓國的消費者們在購買炸雞時，就首先想到的是這些本土品牌。

他們的門店也遍布全國，尤其在社區和外賣熱點區域布局密集，形成了強大的渠道壁壘，肯德基若要與之抗衡，就需要進行巨大的資本開支。

BBQ炸雞市場總監也曾指出，韓國炸雞文化非常特別，消費者不僅僅是吃雞肉，他們是在享受一種文化體驗。從甜辣醬到蒜香醬油，每種口味都有其忠實粉絲。外賣包裝的設計、附送的小菜（如腌蘿卜）都是競爭的一部分。

所以，肯德基要怎么變得更貼合“韓味”就成了關鍵！

面對這一局面，肯德基要贏得韓國市場，就必須超越單純的產品改良，從品牌戰略、產品內核到消費體驗，進行一次徹底且真誠的“韓國化”，才能打動韓國消費者的味覺。

餐飲投資的范式轉變

面對韓國市場的獨特挑戰，凱雷需要運用的，正是一套超越傳統‘買入-持有-賣出’邏輯的新投資范式。

新的游戲規則，就要有新的戰斗方式，投資者從俯瞰戰局的“金主”，變身為并肩作戰的“伙伴”。

過去，私募基金關心門店數量與財務報表的增速，但如今，如何讓品牌在消費者的心智與生活中變得不可替代，成為了關鍵考慮點。

凱雷在中國操盤麥當勞的經歷，正是這場革命的絕佳注腳。在中國的成功關鍵并非僅僅是資本的有效推動，而是通過加入小程序以及app，把麥當勞從“賣漢堡的地方”，變成了“手機里的生活服務入口”。凱雷在2017年帶來了豐厚的資金，為其提供彈藥，推動數字化建設，把偶然進店的客人，變成了沉淀在系統里的會員。這些“數字公民”的每一次消費，都讓品牌更懂他們，從而能提供更精準的服務和優惠。

更深層的變化，體現在資本退出的耐心與智慧上。資本也開始更“懂行”了，過去追求短期財務回報、通過IPO或出售給產業方“一退了之”的直道沖刺，而現在，越來越多的專業基金樂于在品牌的不同成長階段接力入局。

早期基金注入增長活力，成長期基金錘煉運營與規模，而如凱雷般的并購基金則致力于生態整合與全球賦能。這種模式的成熟，意味著餐飲品牌獲得了更長久、更專業的陪伴資本，能夠按照商業本質的節奏去成長，而非被財務周期所綁架。

因此，凱雷入主韓國肯德基，本質上并非一次收購，而是一次 “重裝上線”。它要面對的，不僅是本土炸雞軍團在口味上的包圍，更是如何在數字化與體驗至上的新時代，為一個全球品牌重新注入本土靈魂，實現真正“嫁接”韓國。這場戰役的勝負手，將不再是資本的多與少，而在于能否將全球的系統優勢與韓國本地的消費文化巧妙地結合在一起。這，正是新投資范式對投資者提出的新考題。

這場始于2025年末的交易，只是亞洲餐飲資本局的一個新起點。

隨著亞洲消費者需求的不斷變化和技術的快速發展，餐飲行業正處于深刻的變革之中。在這個變革過程中，資本既是催化劑也是試金石，而最終的裁判將是亞洲的每一位普通消費者。

參考資料：

1. 從本土化到全球化 韓國炸雞品牌BBQ拓寬海外銷路

一點想法（北京）旗下矩陣公眾號

點擊圖片即可閱讀 《中美網友“賬本大公開”：原來我們都想錯了？》 《“TikTok難民”涌入小紅書，中美網民開啟民間外交》

《“病來如山倒”，造車開始大退潮》