近日，國內功效護膚領域迎來一筆標志性融資。

功效護膚品牌“質潤”母公司——江蘇知原藥業股份有限公司（簡稱“知原藥業”）宣布完成近3億元Pre-IPO輪融資。本輪融資由創新工場領投，值得關注的是，凱輝基金作為重要跟投方參與其中。

此次投資并非常規的財務性投資，其預示著中國功效護膚賽道正從“營銷驅動”邁向“醫研驅動”的深度競爭階段。

據悉，這筆資金將用于進一步支持知原藥業在皮膚大健康領域的持續研發投入、產品布局與品牌建設，加速公司邁向資本市場的步伐。

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一家藥企背景的功效護膚“潛力股”

知原藥業并非一家初創公司，而是一家在皮膚健康領域深耕多年的藥業企業。自2020年以來，知原藥業全面聚焦皮膚疾病與皮膚健康管理，圍繞常見的皮膚問題打造了“從頭到腳”的系列治療藥品和功效性護膚品組合，包括“質潤”“洛芙”“麗芙”及“金紐爾”等多個在細分品類市占率領先的皮膚外用藥品牌。

從業績層面來看，2021年至2023年，知原藥業營業收入從5.11億元增長至10.31億元，扣非凈利潤從0.72億元提升至1.38億元，兩項指標近三年復合增長率分別達42%與38%，呈現出較強的盈利能力和增長韌性。

此外，知原藥業的皮膚健康業務收入年復合增速超過60%，并且線上渠道增長尤為迅速。知原藥業還積極拓展新零售渠道，實現了線上線下的協同發展。這種渠道策略與當代消費者獲取健康信息和購買相關產品的習慣變化高度契合。

另外相關數據顯示，中國皮膚病外用藥物市場規模預計從2023年256億元增長至2027年336億元，期間年復合增長率7.0%。其中，線上銷售渠道增速顯著，年復合增長率接近20%，成為推動市場增長的關鍵動力。

基于此，凱輝基金認為，“藥”與“妝”的邊界正趨于融合，其背后是消費者對皮膚問題解決方案的認知深化與需求分級。護膚品主要滿足日常護理與輕度改善需求，而更具明確病理特征的皮膚問題則需依賴經過臨床驗證的專業產品解決方案。

“藥”與“妝”在研發邏輯、功效驗證與用戶溝通上正逐步協同，推動產業向以皮膚科學為核心、注重醫研實證的方向演進。這一判斷也構成了凱輝在該領域布局的重要邏輯基礎。

而知原藥業的業務核心優勢恰恰在于“藥企底色”與“護膚品牌”的雙重基因。公司圍繞真菌感染性皮膚病、痤瘡和玫瑰痤瘡、免疫炎癥性皮膚病、頭皮毛發等常見問題，開發了從治療藥物到功效性護膚品的系列化產品。

以質潤品牌為例，其以“壬二酸”為切入點，開發出不同濃度的系列產品，滿足差異化護膚需求。其核心單品“壬二酸凈顏凝露”全網銷量已突破1000萬支，并獲得北京大學第一醫院的臨床認證，主要用于改善痤瘡等問題。該系列還提供5%、15%、20%等不同濃度的產品，以滿足差異化護膚需求。此外，質潤還推出了二硫化硒洗發水、20%尿素維E修護乳液等產品，構建了較為全面的功效護膚矩陣。

值得注意的是，知原藥業曾于2023年4月遞交主板上市申請，在此后審核過程中，知原藥業經歷了兩輪問詢并更新了五版招股說明書，但最終于2024年10月主動撤回了申請，暫別IPO。業內普遍認為，此前上市受阻與其學術推廣費高、募投項目合理性不足、研發投入不足等因素有關。

但知原藥業并未放棄上市目標，Pre-IPO融資通常被視為企業上市前的關鍵準備，能補充營運資金、優化股權結構。本次近3億元Pre-IPO輪融資完成，不僅為其重啟IPO注入了資本動能，也反映出投資方業務模式與發展前景的持續認可。

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凱輝基金跟投

從“美妝”到“皮膚健康”的戰略延伸

凱輝基金近年在美妝賽道布局頻繁。2022年，凱輝基金投資了泰國國民級防曬品牌Mistine。同年9月，凱輝基金旗下消費共創基金與歐萊雅中國首家投資公司——上海美次方投資有限公司聯合領投了中國高端香水香氛品牌聞獻。

2023年4月，專注于芳療功效的護膚品牌馥郁滿鋪獲得了凱輝消費共創基金的天使輪投資。該基金由凱輝基金與開云集團、歐萊雅集團和保樂力加集團共同成立，馥郁滿鋪是他們首個投資的護膚品牌。

2025年4月，凱輝消費共創基金又投資了中國功效型底妝品牌First Cover由一。而在次輪融資前數月，First Cover由一曾獲得經緯創投億元天使輪投資。

此外，今年3月，凱輝還與歐萊雅、靜安區政府共同設立“創美未來基金”，并在林清軒啟動上市前予以投資。這一系列動作顯示出凱輝在美妝賽道的前瞻布局與生態協同能力。

而此次投資知原藥業，則標志著其投資邏輯的進一步深化——從“妝”向“藥”延伸，從“美”向“健康”拓展。

凱輝基金投資總監馬芮雯指出，“皮膚健康正邁入由用戶需求主導、研發創新與品牌專業度共同決定競爭力的新階段?！倍帢I在疾病體系梳理、全劑型外用制劑研發、專業品牌構建等方面的系統化能力，正是凱輝看重的關鍵。

知原藥業獲投也預示著中國功效護膚市場將進入更加專業化、科學化的發展階段。隨著消費者對皮膚健康認知的不斷提升，單純依靠營銷驅動的美妝品牌將面臨更大挑戰，而具有醫學背景、研發實力的品牌將獲得更多機會。

對于知原藥業而言，此次Pre-IPO輪融資將加速其邁向資本市場的步伐。在公司營收已突破10億元、盈利能力持續增強的背景下，資本市場的加持將進一步提升其在皮膚健康領域的競爭力。未來，能否借助資本力量從國內龍頭邁向國際競爭平臺，將成為市場關注的重點。