2026年，第一位離任的明星基金經理出現了。

華安基金的蔣璆（qiú），2015年6月開始任職基金經理，那一輪牛市的頂部，但取得了“任職10.6年，年化11%”的業績，俗稱“雙十基金經理”，業績同類排名前5%。

1月19日，官宣卸任全部基金，理由是“個人原因”。根據之前經驗，大概率會離職。

蔣璆是什么風格呢？

2016-2017年牛市中，持續小幅跑贏“偏股混合型基金指數”。

2019-2020年也跑贏，2021年更是取得了逆天的“73.64%”的收益，同類前1%。

不過，2018年熊市、2022-2024年熊市跑輸，蔣璆是典型的牛市選手。

投資方法上，

蔣璆是周期背景，曾在韓國浦項鋼鐵總部負責進出口貿易的業務，之后加入國泰君安，看鋼鐵行業，培養了自上而下的視角。

不過，2015年6月他剛開始管理基金的時候主要是自下而上選股，雖然也取得了一定的業績，但他覺得效果不好。

2018年下半年改變投資方法，發揮自己周期背景的優勢，引入“自上而下”，先看行業，選擇政策和景氣共振的賽道，然后從中選競爭壁壘高、估值水平合理的股票。通俗來說，就是根據景氣度做行業輪動，聚焦科技成長、高端制造以及周期賽道。

反映到持倉上，

2016-2017年，行業配置均衡。

2018-2021年，先后重倉計算機、電子、機械、新能源、軍工，抓住了核心資產行情。2021年高收益也和重倉新能源、有色有關。

2022-2024年，蔣璆逐步增加軍工的倉位，但行情不配合，熊市中就跌的挺慘。

再然后，降低軍工倉位，增持困境反轉的醫藥、光伏、酒店等，整體是平均收益。2024年9月24日以來，“華安動態靈活配置”漲了80.79%，跑贏“偏股混合型基金指數”14個點。

總結起來，

蔣璆風格的底色是“成長+輪動”，聚焦科技成長、高端制造以及周期賽道，根據行業景氣度做輪動。

長期業績不錯，任職10.6年，年化11%，牛市中相對“偏股混合型基金指數”有明顯超額收益，代價是熊市中跑輸。

2021年重倉新能源、有色，業績特別逆天。不過，這輪AI行情他基本沒參與，“9.24”以來就是剛剛跑贏“偏股混合型基金指數”，比較可惜。

和他風格類似的基金經理不少。

比如杜猛，聚焦優質成長股，從產業變遷中尋找投資機會，長期重倉TMT、新能源，2019-2024年業績曲線和蔣璆類似，也是大開大合風格。不過這波把握住了AI，業績亮眼。

金梓才也算，他更純粹，就是從中觀行業入手，參與行業景氣度輪動。不局限于成長，TMT、化工、豬周期等都參與過，重倉板塊變動頻率也更高。

比較業績，2019-2024年和蔣璆也比較像，大開大合，這波同樣把握住了AI的機會。

還有萬家基金的章恒，

自上而下，從全球政治經濟的中長期大趨勢出發，尋找順應社會發展方向、具備重大投資機會的產業，賺取行業景氣向上的錢。

2022年重倉煤炭，吃到了一波收益，然后轉向軍工，不過和蔣璆一樣被軍工拖累了，再然后轉向公用事業，沒參與這波AI行情。

欒江偉也算。

投資方法是從行業景氣度出發，選擇景氣向上、估值合理的標的。

不過欒江偉還擇時，持倉也更分散，2021年更極致的分化行情中就沒有蔣璆表現好。這一波也沒深度參與AI，再加上倉位不夠，大概就是市場平均水平。

02

行情方面，

“降溫”行為還在繼續，還是熟悉的劇本，上午、下午各來一次，敢露頭就立馬被砸下去。

效果也是有的。

今天，商業航天、AI應用、機器人等熱門賽道集體回調。

商業航天領跌，衛星ETF盤中一度跌6.2%，收盤跌4.05%。

衛星ETF的20日均線在1.784，今天的收盤價離這個位置還有6%左右的空間。

看份額變化，還是熟悉的劇本，1月13日、14日剛開始回調的時候，引發了巨量資金抄底。但隨著行情持續回調，抄底資金立馬熄火。

去年9月，通信ETF也是這樣走的。

下跌初期有資金抄底，之后隨著行情繼續回調、企穩，卻沒有資金敢抄底了。再之后的反彈，也是漲的時候追一波，跌的時候觀望或趕快跑。

一鼓作氣再而衰三而竭，人心散了以后，通信ETF也就持續高位震蕩，沒能再繼續之前的強勢。

也就是說，在回調的過程中，ETF資金的變化不重要，想抄底的小伙伴不用太在意資金的變化，密切關注價格變化（能不能在20日均線處企穩）。

另外多說一句，如果還是走“企穩、反彈”劇本的話，抄底性價比其實是不高的。商業航天被炒的太高了，萬一大趨勢是回調，反彈只是其中小浪花，潛在的收益和承擔的風險嚴重不成比例，注意風險。

AI應用和腦機接口也持續回調。

本質和商業航天一樣，被炒上去的，短期內看不到基本面兌現的希望。隨著炒作情緒退潮，也跟著跌。

與之相比，

存儲四連漲，今天漲了1.12%。

機器人雖然今天跌了，但過去幾天整體是高位震蕩趨勢。

然后就是化工了，

重新獲得資金的認可，持續流入，化工ETF今天又漲了1.47%，創新高。

消息面上，之前是PTA（精對苯二甲酸）漲價，現在是環氧丙烷漲價，都是催化股價上漲的因素。

不過深層次還是“反內卷+出海（海外化工企業成本高于國內化工企業，讓出市場份額）”，這也是中長期的趨勢。

當然，資金持續流入，也不代表只漲不跌，短期持續上漲后回調的風險還是要注意的。

金價、銀價也繼續漲。

在昨天漲9%的基礎上，國投白銀LOF又漲了6%，溢價率約40%。之前還是每天賺個午飯錢，現在午飯可以加餐了。反正每天就只能買100塊錢，繼續套利唄~

也要強調下，是說套利，不是說場內直接買。溢價40%的意思是，場外100塊錢買的基金，場內可以140賣出去。如果直接在場內按“140”去買，那要小心溢價消失，大跌的可能。

消費再次“硬氣”了一把。

泡泡瑪特宣布回購，受此影響，恒生消費ETF今天漲2.13%。

看估值的話，恒生消費的PE是17.11倍，股息率是3.77%。這個估值也還可以，去年9月以來也回調了5個月，不知道能不能再起來。

A股消費也小小表現了一下，酒ETF漲0.93%。

煤炭ETF漲了1.31%、銀行ETF漲0.86%、中證紅利ETF漲1.41%。

本來就在低位，這幾天又被誤傷，往下挖了個坑，可能是高位板塊炒作情緒退潮，有資金流入這些板塊。

最后的話：

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