作者/質子

編輯/嘉嘉

近日，嬰幼兒食品品牌爺爺的農場向港交所提交招股書，希望通過IPO融資強化其在產品研發、供應鏈升級、品牌影響與渠道拓展三大方面的優勢。

從行業賽道和行業地位上看，爺爺的農場是一個好的資本標的：家長舍得花錢為自己的孩子購買更健康、無污染的有機食品，而在該領域，爺爺的農場又被稱為“有機輔食一哥”，市占率位居第一，近三年復合年增長率更是高達42.6%。

在天時地利人和的背后，爺爺的農場卻面臨著對代工廠商品質控制能力的拷問，在其招股書中，爺爺的農場將對OEM制造商、原材料及包裝材料供應商的產品缺陷和生產缺陷視為主要風險點之一。

而司庫財經在整理資料時發現，其代工模式不僅在商品價格上缺少競爭力，更是在商品安全方面存在紕漏。

【1】借“洋”上位，高價撬開輔食市場

“什么叫成功人士，你知道嗎？成功人士就是買什么東西，都買最貴的，不買最好的”，在電影《大腕》中，李成儒飾演的精神病人讓這句話“不求最好但求最貴”的橋段火遍全國。

而在嬰兒輔食領域，不論有錢沒錢，家長都希望給孩子最好的，而對于大多數寶媽來說，他們選擇嬰兒輔食的標準很簡單：一是看品牌，二是看價格。

而爺爺的農場就是踩在了寶媽們的痛點上。

據了解，爺爺的農場成立于2015年，公司注冊地為廣州，楊鋼、姜福全、何建農、劉海波四位創始人是中國國籍，是一家妥妥的中國公司。

但在創立初期，爺爺的農場就將自己包裝成是一家“歐洲嬰兒輔食”品牌，如早期爺爺的農場會在產品包裝印有大量醒目的英文，在宣傳過程中，也強調 “食材精選歐洲優質農作物”“遵守歐洲食品質量安全體系”“植根于歐洲”等話術。

甚至在2018年其首場產品發布會上，其創始人何建農更是表示：“‘爺爺的農場’這一品牌為歐洲原裝進口，品牌旗下品類豐富，有利于打通國內市場。”

一連串的營銷動作，讓不少消費者誤以為爺爺的農場是歐洲標準的老牌歐洲嬰兒輔食品牌。要知道在當時，多數寶媽都會潛意識認為，歐洲標準要比國產品牌更放心、更安心。

在價位上，爺爺的農場也向“歐洲”看齊。

對于大多數寶媽來說，甄別嬰幼兒食品的重要指標是價格，同樣的商品，價格高的肯定更安全、更健康，價格太低會讓人不放心，而爺爺的農場也掐住了寶媽們的心理。

司庫財經在京東上搜索爺爺的農場輔食，250ml亞麻籽油81.28元、210g的有機五谷蔬菜面61.59元、225g的原味有機大米粉59.53元……招股書顯示：截至2025年9月，爺爺的農場輔食平均售價為30.8元/個。

（來源：京東）

可以說，這些商品價格有些小貴，而爺爺的農場在產品詳情頁中給出解釋：稱旗下產品采用嬰幼兒標準、添加了6種營養強化劑等，能夠更符合寶寶營養需求。

早期偽歐洲品牌樹立的專業形象，加上并不便宜的價格，讓爺爺的農場在嬰幼兒有機食品賽道上迅速打開市場。

2023年全年、2024年全年、2025年前三季度，爺爺的農場營收分別為6.22億元、8.75億元、7.8億元，在有機嬰童輔食市場占據23.2%的市場份額，成為第一。

從營收增長和行業地位上看，在二級市場上，爺爺的農場是一個好的投資標的物，因為它集中了寶媽們對嬰幼兒健康的剛需。

【2】同廠不同價，代工廠資質存疑

在爺爺的農場官方首頁，“真材料、少添加、有營養”是其核心理念，也是旗下產品的最大賣點——消費者多花點錢能在這里買一份安心和放心。

但司庫財經發現：爺爺的農場原料是從全球采購，很多產品也明確表示不使用氫化油脂、辛香料等有潛在健康風險的添加劑，但在最關鍵的生產環節，卻是委派代工廠生產。

小紅書網友“天旋地轉可愛多”發文表示：爺爺的農場、英式等嬰幼兒輔食品牌的產品均是由遼寧晟麥實業股份有限公司生產。

以嬰幼兒核桃油為例，在京東平臺上，110ml有機核桃油價格為57.83元/瓶，在產品詳情頁中，專門提到是為六個月以上寶寶專用油。

司庫財經在淘寶搜索“遼寧晟麥實業股份有限公司”時發現，該公司在淘寶上有“晟麥旗艦店”，旗下產品中的有機核桃油產品為250ml，價格僅為29元，該產品雖然沒有表明為嬰幼兒專用，但是卻明確強調“媽媽專用”。

（來源：淘寶）

同樣是核桃油產品，同樣是從遼寧晟麥實業股份有限公司生產線生產的，如果將雙方的產品容量統一，爺爺農產的價格是晟麥旗艦店價格的4倍。

更重要的是，司庫財經發現，爺爺的農場部分代工廠疑似缺乏生產能力。

以鮮蝦片為例，京東平臺上，爺爺的農場一包39g的鮮蝦片，售價為27.36元，但在其產品包裝上，委托商為艾斯普瑞企業有限公司，即為爺爺的農場母公司，受委托生產商為信陽晟瑞食品有限公司。

（來源：京東）

但天眼查數據顯示：信陽晟瑞食品有限公司成立于2021年，公司核準日期為2025年12月10日，人員規模為0人。

（來源：天眼查）

司庫財經在百度上搜索“信陽晟瑞食品有限公司官網”，百度搜索頁面并未顯示相關信息，在淘寶上搜索“信陽晟瑞食品有限公司”，也未發現其店鋪，在抖音上搜索“信陽晟瑞食品有限公司”，發現一個名為“信陽晟瑞食品有限公司”的賬號，粉絲數8人，無任何作品發布。

對此司庫財經不免質疑：一家在天眼查商顯示公司規模為0人的公司，如何幫助爺爺的農產品生產蝦片？難道信陽晟瑞食品有限公司將爺爺的農場鮮蝦片生產訂單再次外包？

【3】品控警鐘，IPO 路上的絆腳石

對于嬰幼兒輔食來說，它的業績增長與“寶媽”的信任高度綁定，但司庫財經發現，主打有機、高品質、高價格的爺爺的農場，在品控方面多次出現問題：

2025年10月，北京商報報道稱：爺爺的農場旗下有機松茸醬油（減鹽型）每10毫升鈉含量達409毫克，實際鈉含量高于某品牌成人款零添加減鹽生抽；公司出品的DHA高蛋白鱈魚腸，每100克含鈉量高達774毫克。

而根據《中國居民減鹽核心信息十條》，固體食物中鈉含量超過600毫克/100克（即高于30%鈉的NRV）即屬高鈉食品。

山東省立醫院內分泌科副主任醫師畢葉曾公開表示：嬰兒對鈉的需求量極低，長期高鈉攝入會迫使未成熟的腎小球處于高濾過狀態，可能造成腎小球硬化等器質性損傷。

（來源：北京商報）

除了鈉超標外，爺爺的農場還被爆出原材料不合格、食品過敏等問題：

2019年6月，國家市場監督管理總局通報：爺爺的農場兩款進口產品嬰幼兒多種谷物混合水果米粉和蘋果櫻桃香蕉泥，鈉檢出值低于國標規定的“不得低于標簽明示值80%”的要求；

2020年7月，廣東省市場監督管理局通報：爺爺的農場兩款嬰幼兒米粉因碘、泛酸檢出值低于標簽明示值80%；嬰幼兒多種谷物混合水果米粉碘檢出值低于產品包裝標簽標示值的80%；

2021年4月，海關總署進一步通報，爺爺的農場1批次進口自比利時的嬰幼兒大米粉因鈣含量不符合國家標準被拒絕入境，涉及重量達2217.6千克；

2024年，多位家長向媒體反映，孩子在食用“爺爺的農場”有機嬰幼兒強化鐵米粉后出現了濕疹等癥狀，有的還出現了腹脹、腹瀉、皮膚蕁麻疹等典型的過敏癥狀，部分嬰兒甚至出現了呼吸道過敏反應，如咳嗽和喘息，對此，爺爺的農場回應：不存在奶粉米粉共線情況。

頻頻曝出的產品安全問題，正在不斷消磨消費者對爺爺的農場的信任。

其實對于嬰幼兒食品賽道來說，核心競爭力從來不是品牌宣傳帶來的溢價，而是實打實的品質與安全。

對于家長而言，為孩子選擇輔食的初衷，是為了健康與安全，愿意為溢價買單的前提，是品牌能兌現品質承諾。

對于沖刺港股的爺爺的農場來說，若無法解決代工生產的品控難題，無法真正踐行 “真材料、少添加、有營養” 的核心理念，再高的市占率和營收增速，也終將是空中樓閣。