BD潮里的Biotech “淘汰賽”提速

來源丨21新健康（Healthnews21）原創作品

作者/韓利明

編輯/季媛媛

作為全球醫藥健康領域的年度“風向標”，2026年摩根大通醫療健康大會（簡稱JPM大會）雖已落幕，但其釋放的產業信號仍在持續發酵，成為開年以來生物醫藥行業的核心議題。

連日來，跨國藥企（MNC）并購動作密集落地。波士頓科學（紐約證券交易所代碼：BSX）相繼官宣兩起收購案，包括收購專注于膀胱功能障礙創新治療方案的Valencia Technologies Corporation，以及以145億美元收購神經介入領域企業Penumbra（紐約證券交易所代碼：PEN）。據公開信息，這筆針對Penumbra的交易，刷新了波士頓科學近20年來的最大規模并購紀錄。

同期，葛蘭素史克（GSK）披露以22億美元收購RAPT Therapeutics。近年來，RAPT Therapeutics曾經歷裁員、砍管線等調整，此次被GSK收購，其首席執行官表示有望借助GSK所具備的全球研發、商業化能力、資源與基礎設施，為研發管線、患者及股東創造更多價值。

在創新藥企（Biotech）頻獲MNC青睞的同時，行業“淘汰賽”也同步提速。Nido Biosciences因核心候選藥物在一項中期臨床試驗中未能達到預設終點，宣告停止運營，成為2026年開年首個因臨床失利而關停的Biotech。

當前，MNC對優質創新資產的布局需求持續攀升，為Biotech提供了管線落地與價值變現的重要路徑，推動全球生物醫藥領域掀起BD（商務拓展）與并購熱潮。但在業內看來，熱潮之下暗藏分化，Biotech的生存與發展仍需審慎布局。

并購潮起

RA Capital曾發布報告指出，2025年是生物技術收購的爆發年——研發階段生物技術企業的收購總金額超過了自2019年以來的所有年份，有充分理由認為，這是該領域歷史上絕對金額最高的年份。

在這背后，是MNC面臨的“專利懸崖”困境。據加拿大皇家銀行統計，大型制藥公司未來10年內將會有4000億美元現有收入將失去獨家專營權，其中大型制藥公司大約1800億美元的自由現金流可能被用于緩解銷售額下滑問題。也就是說，通過BD與并購整合優質資產、擴充管線已成為MNC的重要戰略選擇。

摩根大通分析師也在2025年底預判，2026年并購活動將持續升溫（尤其是多項關鍵政策不確定性消除后），交易將聚焦后期、低風險資產，中等規模交易（約50億-150億美元區間）會更多。2026年JPM大會以來的行業動態，也印證了這一趨勢。

1月12日，波士頓科學宣布收購Valencia Technologies Corporation，預計將在2026年上半年完成；1月15日，波士頓科學公司再傳并購消息，將通過現金和股票交易方式收購Penumbra，交易對價約為145億美元，預計交易將于2026年完成。

針對這兩筆收購的戰略意圖，一方面，波士頓科學意在擴展到植入式脛神經刺激（ITNS）領域，這是波士頓科學泌尿科業務中一個高速增長的鄰近領域；另一方面，為波士頓科學提供了進入血管領域新興、快速增長細分市場的機會，豐富業務矩陣。

無獨有偶，GSK也于同期加碼并購。1月20日，GSK宣布收購總部位于加利福尼亞的RAPT Therapeutics。該公司核心管線包括ozureprubart，是一種長效抗免疫球蛋白E（IgE）單克隆抗體，目前處于IIb期臨床開發中，用于食物過敏原預防。

根據協議條款，GSK將在交割時向RAPT Therapeutics股東支付每股58美元，估算總股權價值為22億美元。對此，GSK將獲得ozureprubart的項目權利（不包括中國大陸、澳門、臺灣和香港）。該交易預計將在2026年第一季度完成。

此外，多家頭部藥企也在加速整合資產。1月6日，安進宣布收購Dark Blue Therapeutics，該企業專注于開發腫瘤學領域的小分子靶向蛋白降解劑，該筆交易價值高達8.4億美元；1月16日，阿斯利康與西比曼達成合作，收購后者在中國針對C-CAR031的開發和商業化權益的50%份額，由此阿斯利康將獲得C-CAR031在全球范圍內開發、生產和商業化的獨家權益。

有券商分析師向21世紀經濟報道記者表示，當前醫藥行業的競爭不僅僅是單一的產品或技術競爭，更多地體現在管線或者產品的整合能力上。對于手握充足現金流的大型藥企而言，可以通過并購活動整合管線形成合力，構建在某一個疾病領域的競爭壁壘。

命運分化

對于Biotech而言，在研管線乃至整家公司獲得MNC青睞、達成BD交易或被收購，不僅是技術與價值的認可，更是補充現金流、破解存續難題的關鍵路徑。但在行業整合浪潮中，不乏企業因多重壓力提前退場。

據Fierce Biotech消息，Nido Biosciences已倒在了2026年年初。這家2020年孵化創立、2023年正式亮相的企業，曾在融資階段收獲1.09億美元資金支持，投資方包括制藥巨頭禮來、生物科技風投機構Bioluminescence Ventures等，起點頗高。

但相關信息顯示，公司首款核心產品NIDO-361臨床試驗數據未達預期的影響，Nido于2026年初徹底關停。據悉，該款藥物針對的是肯尼迪病，又稱脊髓延髓性肌萎縮癥，主要發病群體為成年男性。在美國，肯尼迪病的發生率為男性中1/40000。

Nido的困境并非個例。2025年底，曾在A輪融資中斬獲4.25億美元的Areteia Therapeutics, Inc.宣告停止運營；專注于ADC藥物開發的Mythic Therapeutics因未能籌集足夠資金，已終止全部業務及唯一在研臨床試驗。

Fierce Biotech在2025年11月發布一份年內Biotech的“陣亡名單”顯示，截至11月1日，2025年共有16家生物科技企業正式關停，另有3家瀕臨破產，掙扎在生死邊緣。

從退場原因來看，資金鏈斷裂是主要誘因之一。例如Vincerx Therapeutics在2025年2月披露，公司賬上現金僅剩余390萬美元，預計將在當年第二季度耗盡；同年4月，該公司正式啟動業務清算程序，結束運營。

此外，臨床研發失利、管線推進受阻也成為Biotech被市場放棄的重要原因。以專注于ROR1靶點藥物開發的Oncternal Therapeutics為例，其在2024年9月宣布終止核心臨床試驗后，于2025年7月將旗下zilovertamab、ONCT-808兩款ROR1資產以300萬美元預付款加最高6500萬美元里程碑付款的價格，打包出售給Ho'ola Therapeutics。

“過去幾年，全球醫療健康投融資階段性下行，有限資金更多流向市場預期明確的項目，概念層面的技術創新難以獲得專業資金的追捧。這也要求企業合理規劃資金使用，注重效率和成果轉化，增強投資者信心。”上述分析師表示。

博弈中邁向質量升級

縱觀全球市場，在不確定性加劇、成本控制壓力攀升的背景下，裁員、管線優化成為不少Biotech維系存續的選擇，而通過BD、并購等方式尋求外部合作與資源整合，亦成為企業突圍的重要路徑。

在此趨勢下，我國Biotech憑借成本控制與研發效率優勢，與跨國藥企的BD合作持續升溫。據國家藥品監督管理局消息稱，2025年全年，中國創新藥對外授權交易總金額達1356.55億美元，交易數量達157筆。多筆高價值的重磅交易提振創新藥行業熱度，也成為2025年BD總金額高增的核心驅動。這些交易多來自熱門賽道，如腫瘤IO（免疫療法）多抗、ADC（抗體偶聯藥物）、小核酸，或由頭部藥企達成。

“BD合作已成為國內創新藥企補充現金流、實現管線價值的重要渠道，更是中國創新藥行業向全球化進階的必經之路，預計未來并購整合案例將持續增多。”上述分析師指出。

不過業內也有聲音提醒，商業并購雖然能夠為企業帶來擴大市場份額、獲取新技術與產品服務等多重潛在利好，但同時也伴隨著不容忽視的風險。

例如并購方在獲取核心技術與產品后，可能出現戰略轉向，導致被并購方的原有業務與研發活動被迫擱置甚至終止，企業自身亦可能面臨被邊緣化乃至消失的危機；此外，若并購完成后雙方戰略目標出現偏離，即便交易落地，也難以達成本土企業借助并購實現自我發展的初衷，最終使得并購淪為失敗案例。對于本土Biotech而言，在參與并購交易時，必須將風險防范放在更為重要的位置。

這類風險并非空談。2024年4月，Genmab以18億現金收購普方生物，然而在2025年9月與11月，該公司便先后終止了兩條來自普方生物的臨床管線。此外，根據UmabsDB數據庫的記錄，近日Genmab在clinical trials網站上，更新了一項EGFR/c-Met雙抗ADC藥物GEN1286的臨床試驗信息，其將招募狀態修改為不招募，并且將招募人數從預計的260例更新為實際的23例。GEN1286正是Genmab從普方生物獲得的另一資產。

在生物制藥的賽道上，科學突破與商業風險的博弈本就從未停歇，但業內普遍認為，本土藥企在被收購后，往往會面臨話語權被削弱的困境。

如今，中國創新藥正站在從“數量爆發”到“質量引領”的轉折點上。業內期待中國創新藥未來能在研發、臨床、注冊與商業化的全球價值鏈中持續向上攀登，系統性地延長并掌控價值鏈，從創新藥的“生產大國”“專利大國”邁向“價值強國”，在全球健康領域掌握定義未來的話語權。

圖片/21圖庫

排版/許秋蓮

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