在電力設備行業，“內卷”似乎成了近兩年的關鍵詞。尤其是在變壓器、電容器及常規開關柜等傳統領域，行業門檻的降低導致產能嚴重過剩。

許多廠商為了在國家電網及南方電網的集中招標中搶占份額，不惜以接近成本的價格發起價格戰。這種寧愿虧損也要中標的行為，讓絕大多數企業的盈利空間大幅壓縮。

然而，就在同行深陷價格戰泥潭時，思源電氣，這家總部位于上海的輸配電設備企業，悄然交出了一份優異的成績單。

2026年1月15日，思源電氣披露2025年度業績快報：全年營業總收入突破200億大關，達到212.05億元，同比增長37.18%；歸母凈利潤則增至31.63億元，同比增幅達54.35%。

在行業普遍承壓的背景下，思源電氣為何能逆勢而上，脫穎而出？

國內基本盤，堅如磐石

在輸配電設備制造行業中，思源電氣是少有的全能選手。

不同于只做變壓器或只做開關的同行，思源電氣的產品線極度豐富。其產品覆蓋了高壓開關、變壓器、互感器、無功補償、繼電保護等幾乎所有一次、二次設備。

這種全能優勢，首先體現在公司對細分市場的統治力上。

以關鍵設備“消弧線圈”為例，在國家電網2022年-2024年的集中招標中，思源電氣的平均中標率高達24.96%，力壓旭輝電氣（19.77%）、山東泰開電力電子（19.66%）等一眾對手，穩居行業第一。

在穩固細分市場的基礎上，宏觀周期的上行更讓思源電氣如虎添翼。

根據國家電網公司規劃，“十五五”期間固定資產投資預計達到4萬億元，較“十四五”增長40%。在這一背景下，2025年1-6批國網輸變電招標金額高達918.8億元，同比2024年增長25%。

面對行業機遇，思源電氣在國網2025年1-6批中標金額合計達到70.15億元，同比增長高達82.5%；中標份額達到7.6%，同比提升2.4個百分點。尤其值得注意的是，在2025年國網輸變電設備第6批中標結果中，其子公司上海思源高壓開關有限公司一舉斬獲750kV組合電器中標份額榜首，確立了其在高端核心領域的領跑地位。

第二曲線，蓄勢待發

如果僅僅把思源電氣看作一家傳統的輸配電企業，那你可能低估了它的野心。在穩固傳統主業的同時，思源電氣正在通過內生加外延的方式，構建汽車電子和儲能的第二增長曲線。

一家做輸配電設備的企業，怎么跨界汽車領域？

思源電氣選擇了一條巧妙的路徑——超級電容。公司通過收購稊米汽車，成功切入了超級電容和混合超容領域，產品廣泛應用于新能源汽車的啟停系統、備用電源等場景。

此外，其子公司烯晶碳能的超級電容產品，已獲得十幾家車企的定點。在已量產和定點的汽車用超級電容項目中，市場占有率超過60%。2025年上半年，思源電氣的汽車電子業務營收已經達到4544.86萬元，同比暴增216.58%。

除此之外，2025年12月，思源電氣與全球電池巨頭寧德時代簽署了為期三年的戰略合作備忘錄，目標合作電量高達50GWh。這是一個什么概念？這相當于幾十個大型抽水蓄能電站的容量。

思源電氣并不生產電芯，而是專注于儲能系統集成。通過與寧德時代的綁定，思源電氣解決了最核心的電芯供應問題，結合自身在電網側的深厚渠道資源，其“儲能系統集成商”的身份瞬間確立。

另外值得一提的是，思源電氣還榮獲了BNEF全球Tier 1一級儲能廠商認證，這為其儲能產品出海鋪平了道路。

海外掘金，降維打擊

如果說國內業務是穩健的基石，那么海外市場就是思源電氣業績增長的核心引擎。

2025年，是思源電氣海外戰略全面開花的一年。財報數據顯示，2025年上半年，公司海外收入已達28.62億元，同比增長88.95%，海外收入占比從2024年的20.20%提升至33.68%。這也意味著，公司僅用半年時間，就差點追平了2024年全年的海外營收（31.22億元）。

為什么海外業務能跑得這么快？

自2022年起，全球電網投資明顯提速，至2025年全球電網累計投資規模達到約4790億美元，當前全球電網投資同比增長16.55%，預計未來幾年仍將維持強勁擴張。電網設備供應緊缺外溢為公司提供出海加速窗口期。

而發達國家的電網設施大多建設于上世紀70-80年代，如今已進入大規模退役期。與此同時，AI數據中心、新能源汽車等新興負荷的爆發，對電網的穩定性和容量提出了前所未有的要求。思源電氣憑借極高的性價比和快速交付能力，在歐美市場長驅直入，填補了西門子、ABB等公司產能不足留下的市場空白。

此外，思源電氣不僅僅是賣設備，更是在賣服務。在中東、非洲等發展中地區，公司通過工程總承包模式，提供一整套電力解決方案，拿下了多個變電站總包項目，這種模式極大地增加了客戶粘性，也筑高了競爭壁壘。

為支撐全球擴張的雄心，公司于2025年12月宣布了一項重大資本戰略：擬發行H股并在香港聯交所主板上市。公告明確指出，募集資金將用于研發、供應鏈建設、海外擴張及營運資金需求。這無異于為已經開足馬力的海外引擎，再注入一劑高能燃料。

2025年上半年，公司海外業務、國內業務毛利率分別為35.69%、29.73%。伴隨海外收入占比持續提升，疊加公司優質數據中心領域訂單快速增長，公司整體盈利能力有望持續提升。

總結

“風起于青萍之末，浪成于微瀾之間。”

從黃浦江畔出發，思源電氣的腳步已踏遍全球，它用一份212.05億營收、31.63億凈利潤的成績單，證明了中國民營電力設備企業不僅能活下來，還能走出去，甚至跑得快。它生動地詮釋了一家中國高端制造企業如何依托國內產業鏈與工程師紅利，在全球能源基礎設施重構的大時代中，完成從中國領先到世界共享的跨越。

對于我們而言，理解了思源電氣的出海與跨界，也就讀懂了中國高端制造的下一個十年。

以上分析不構成具體投資建議。股市有風險，投資需謹慎。