文：蔡壘磊

還記得一年前川普上臺時我怎么說來著？我說川普是既要又要還要，他既要制造業(yè)回流，又要抑制通脹，還要強勢美元，更要美股暴漲。有人當(dāng)時就留言說，這不可能，因為矛盾啊，你看，你要美股暴漲，得降息吧？那都降息了，沒高利率了，誰還會用美元存錢呢？那美元大家都不要了，都回流去其他國家了，美元還怎么強勢呢？再說你降息，流動性增加了，通脹不就起來了嗎？要同時實現(xiàn)這些目標(biāo)，除非是有病。

這不，做實了他就是這樣想的，因為即將上臺的下任美聯(lián)儲主席凱文沃什，就準(zhǔn)備實現(xiàn)他的這些既要又要還要的目標(biāo)。

很多人對“降息加縮表”不是很理解，我簡單解釋下。降息大家都知道，降低利率。利率降低了，對企業(yè)來說是好事，因為融資成本降了——原先企業(yè)不敢借錢了，會導(dǎo)致經(jīng)濟的繁榮度下降，以及美國本土對企業(yè)的吸引力下降，因此要讓企業(yè)搬過來，就必須降息。同時降息還會讓美國的債務(wù)利息壓力減輕，因為它借新債的時候，能用更低的利息去置換原先的高利息債，因此這也是川普一直想讓鮑威爾干的事兒。

但降息會釋放流動性，釋放了流動性以后，美股是受益了，可通脹怎么辦呢？也就是錢多了，東西就貴了，那老百姓怎么辦？我把它叫“流動性稅”，即持有大量資產(chǎn)的人，把錢從不持有資產(chǎn)的人口袋里轉(zhuǎn)移到了自己身上——大家都有100塊錢，你持有現(xiàn)金，買東西貴了，那你其實已經(jīng)變窮了，但我的資產(chǎn)漲更多，所以反而我買東西變便宜了，貧富就易位了。

而且降息會導(dǎo)致美元的吸引力不夠。之前大家換成美元存起來，買國債，是因為你利息高，現(xiàn)在你利息低了，那我可能就換成英鎊或者澳元去存起來了，那美元形式的法幣就減少了，也就是美元被拋售了，不夠強勢了。

所以怎么辦呢？加了個縮表。縮表就是縮小資產(chǎn)負(fù)債表，即原先美聯(lián)儲通過印錢來購買的各種金融資產(chǎn)，到期以后，就不買不續(xù)了，等于從市場上收回了這些印出去和放出去的錢——那這個是不是就抽走了一部分市場的流動性？那通脹是不是就被抑制了？所以中和了降息對于通脹的推動作用。

那如果美聯(lián)儲自己都不怎么增加國債持有了，國債利息又下降了，那國債賣給什么冤大頭呢？如果賣不出去，又怎么用新債去置換舊債呢？有的，賣得出去的。首先全球個人投資者對美債的需求非常強，主流國家也還是有配置美債的需求，比如我們國家也一樣喜歡美債，所以肯定賣得出去；其次你短期利率是下降了，但短期利率越是下降，長期美債通常就賣得越好，因為大家都覺得以川普的尿性，之后還要繼續(xù)降，所以忙不迭地先去鎖定長期利率，而且一旦繼續(xù)降息，長期美債的票面價值還能升高——誰不想買到一張過往的高利率的“兌付承諾”呢？最后是穩(wěn)定幣戰(zhàn)略，我說過好幾次穩(wěn)定幣，穩(wěn)定幣一定是美國很重要的國家戰(zhàn)略之一，通過區(qū)塊鏈技術(shù)，繞過各國的外匯管制，把美元和美債以“代持”的方式直通各國老百姓，這也是未來美債銷售和美元進一步普及化的重要方式之一。

所以以上目標(biāo)可以同步實現(xiàn)不妨礙。但美股的增長還需要引擎，因為你釋放了短期流動性，又抽走了長期流動性，等于是“在一個邊界可控的盒子里，進行短期流動性注入”，那對股票的推動就是短期和有限的。怎么辦？未來還是要靠納指，靠納指里的AI公司去驅(qū)動，即加大對AI產(chǎn)業(yè)的投入，通過生產(chǎn)力的“實際增長”，進一步削減通脹壓力——我不靠“注水”來增長GDP，我就靠實際生產(chǎn)力的提升來增長；同時通過這些科技公司本身的市值增長，來帶動股票的“實心漲價”，而非金融泡沫導(dǎo)致的市值增加。

它的前提在于，美國對自己的AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展非常有信心，且對于AI對生產(chǎn)力的大幅提升100%確信。

如果是這樣，是不是既要又要還要就達(dá)成了？這就是從2026年開始，美國要走的道路。如果你認(rèn)為美國的這一套能成，那么納指里AI相關(guān)的股票是一定要配的；而美元的強勢則會對貴金屬有一定的“替代作用”，因此貴金屬如果你不是基于10年20年的配置，短期就可以落袋了，后面哪怕還有雙峰確認(rèn)，也不要去吃那個利潤了。

當(dāng)然前提都是基于美國能實現(xiàn)自己畫的餅，如果你不認(rèn)為它能實現(xiàn)，那反向操作即可，最終誰的判斷更正確？市場說了算。

（完）

我是蔡壘磊，感謝你的閱讀

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