記者 陳姍

近日，國際金價持續(xù)走弱，較年內(nèi)最高點回落超過25%，一舉吞沒此前年內(nèi)強勁漲幅。

6月10日，國際金價延續(xù)跌勢，倫敦金現(xiàn)貨、COMEX黃金期貨價格紛紛下破4100美元/盎司，創(chuàng)近6個月新低。倫敦金現(xiàn)貨價格單日最終下跌4.44%，收于4071美元/盎司，較年內(nèi)最高點5598.75美元/盎司下跌超過1500美元/盎司。今年以來，倫敦現(xiàn)貨金的價格已下跌超5%。

當前，無論是國際金價還是國內(nèi)金飾價格，均已回落至2025年11月底時的水平。

國內(nèi)金飾方面，2026年6月10日，品牌足金飾品價格跌破1300元/克，年內(nèi)累計下跌超過400元/克。周大福、潮宏基、老鳳祥、老廟黃金等足金飾品報價為1276元/克。

面對超過25%的深幅回調(diào)，市場當前最為關(guān)注的話題是：金價的下跌究竟是市場情緒的“過度修正”，還是宏觀邏輯的根本性逆轉(zhuǎn)？

為何持續(xù)下行

記者采訪的多家機構(gòu)認為，此輪金價下行并非由單一因素引發(fā)，而是宏觀政策預(yù)期、地緣政治傳導(dǎo)及市場資金流向共同作用的結(jié)果。

首先，美國大超預(yù)期的就業(yè)報告數(shù)據(jù)大幅提振了市場加息預(yù)期，對黃金價格構(gòu)成階段性壓制。華安基金表示，5月美國非農(nóng)就業(yè)報告遠超市場預(yù)期。傳導(dǎo)路徑表現(xiàn)為：就業(yè)持續(xù)超預(yù)期→降息預(yù)期基本歸零→市場轉(zhuǎn)向定價加息→美債收益率大幅飆升→黃金的機會成本急劇上升→金價應(yīng)聲跳水。非農(nóng)報告發(fā)布后，利率互換市場數(shù)據(jù)顯示，交易員已基本計入年底前美聯(lián)儲加息25個基點的可能性，而最早在10月加息的概率也接近40%。

其次，地緣政治因素通過影響油價和通脹預(yù)期，間接壓制金價。博時基金的基金經(jīng)理王祥分析認為，美伊談判走向與霍爾木茲海峽能否通航是最近一段時間影響黃金表現(xiàn)的主要原因。該因素對寬松空間的影響，油價中樞的抬升已改變了美國通脹指標運行的區(qū)間，疊加表現(xiàn)強勁的就業(yè)市場，年內(nèi)貨幣寬松基本失去可能性，美元易于走強。同時，無論是海灣內(nèi)基建受損的石油出口國，還是石油凈進口國，現(xiàn)金流均有所收緊，但這些國家恰恰是此前中俄之外黃金最大邊際買家，央行整體買金量有所下降。

正信期貨在研報中表示，目前金價下行主要受三重因素影響。一是美聯(lián)儲因高通脹與韌性就業(yè)轉(zhuǎn)向鷹派預(yù)期，推高美債實際收益率，抑制了資金對無息資產(chǎn)黃金的投資需求；二是央行購金雖整體穩(wěn)定，但部分國家因財政或匯率壓力出現(xiàn)拋售，凈購買力受限；三是高金價疊加二季度金飾消費淡季，中印等主要消費國需求季節(jié)性疲軟。該機構(gòu)認為，當前金價主導(dǎo)邏輯已從央行購金轉(zhuǎn)向利率與通脹路徑，需待投資與消費需求共振復(fù)蘇后才能支撐金價重回上行通道。

此外，不少市場觀點指出，科技股上漲、AI（人工智能）資本開支擴張和市場風(fēng)險偏好增強，可能階段性壓制黃金。全球工業(yè)貴金屬交易商賀利氏6月4日表示，近期科技投資非常火熱，市場對AI前景樂觀。這導(dǎo)致去年全年持續(xù)凈買入達800噸的黃金ETF（交易型開放式指數(shù)基金）出現(xiàn)降溫。3月初以來，全球黃金ETF累計凈賣出45噸黃金，其中最重要的北美地區(qū)凈賣出82噸黃金。

分歧與共識

盡管近期金價承壓明顯，但市場對于后市走向并非一致看空。多家機構(gòu)從不同維度分析了未來黃金走勢的可能路徑。

賀利氏認為，中短期黃金走勢依舊取決于各國加息預(yù)期，關(guān)鍵是原油價格是否會維持高位，導(dǎo)致通脹卷土重來。不過該交易商認為，從長期看，如果去美元化和全球政治經(jīng)濟不確定性風(fēng)險不被逆轉(zhuǎn)，黃金仍有上行邏輯。賀利氏預(yù)計黃金價格短期將在4200—4800美元/盎司區(qū)間波動。

光大期貨有色研究總監(jiān)展大鵬向記者分析稱，短期市場關(guān)注點除了美伊談判外，還聚焦于美聯(lián)儲6月議息會議。沃什作為美聯(lián)儲主席首次主持美聯(lián)儲會議，市場關(guān)注點在于加息預(yù)期傾向、沃什對貨幣政策的表態(tài)等。

對黃金而言，展大鵬提醒投資者，市場在“鷹派預(yù)期主導(dǎo)”與“地緣避險托底”之間形成區(qū)間拉鋸，金價維持區(qū)間震蕩整理，同時，機構(gòu)繼續(xù)降低金價在上半年的預(yù)期，關(guān)注在美聯(lián)儲議息會議前后市場是否出現(xiàn)“買預(yù)期、賣事實”的異常波動。

展望后市，王祥日前表示，黃金一個月波動率已從1月的40%下降至當下接近20%的水平，有望吸引中長期資金重新關(guān)注。如果未來霍爾木茲海峽進入有序開啟階段，油價有望回落，前述基于流動性收緊和供需變化對金價不利的邏輯都有望反轉(zhuǎn)。美債利率上行壓力緩解后，真實利率快速上升也有望告一段落。

華安基金則指出，盡管金價短期承壓，但結(jié)構(gòu)性底部支撐力量依然存在，且正在加強。

首先是中國央行在5月再次加大了購金力度。6月7日公布的央行數(shù)據(jù)顯示，截至5月末，中國黃金儲備為7496萬盎司（約2331.52噸），環(huán)比增加32萬盎司（約10噸），再度創(chuàng)下去年以來單月黃金增持最大值，且為中國央行連續(xù)第19個月增持黃金。

此外，歐洲央行的官方報告也正面確認了央行的長期購金邏輯。6月2日，歐洲央行發(fā)布《2026年度歐元國際地位報告》，正式確認黃金已超越美債成為全球第一大儲備資產(chǎn)。截至2025年末，黃金在全球官方儲備中的占比升至27%，美國國債占比從25%回落至22%。此次位次變動由估值變動和結(jié)構(gòu)性購金共同推動：2024—2025年金價兩年近乎翻倍，疊加全球央行過去四年年均凈購金超1000噸的戰(zhàn)略性配置，推高了黃金的儲備權(quán)重。

從中長期看，華安基金認為，歐洲央行報告確認的“黃金超越美債成為全球第一大儲備資產(chǎn)”，揭示了全球儲備資產(chǎn)格局正在發(fā)生的結(jié)構(gòu)性變化。中國央行連續(xù)第19個月增持，且自3月以來購金力度逐月擴大，表明即使金價短期承壓，央行層面的戰(zhàn)略配置仍在有條不紊地推進。短期金價或受美債利率和加息預(yù)期的壓制，但在全球“去美元化”趨勢和央行系統(tǒng)性購金的結(jié)構(gòu)性支撐下，黃金作為對沖主權(quán)信用風(fēng)險的戰(zhàn)略資產(chǎn)，其長期邏輯并未逆轉(zhuǎn)。