2026年開年，全球大宗商品市場(chǎng)便陷入一場(chǎng)劇烈的“情緒搖擺”，其中黃金、白銀最為曲折。

美聯(lián)儲(chǔ)1月議息會(huì)議后，貴金屬市場(chǎng)一度沖高，國(guó)際金價(jià)接近5600美元/盎司，國(guó)際銀價(jià)也達(dá)到了121.647美元/盎司，金銀價(jià)格均創(chuàng)出歷史新高。

然而這份狂熱沒有維持太久，1月30日倫敦金現(xiàn)創(chuàng)40年來最大單日跌幅，1月31日現(xiàn)貨白銀單日跌幅超35%，創(chuàng)下歷史最大單日跌幅。

隨著貴金屬劇烈波動(dòng)，銅、原油等工業(yè)金屬與能源品同步劇烈震蕩。北京時(shí)間2月6日夜間，黃金、白銀等貴金屬以及比特幣率先止跌反彈，銅、原油等大宗商品跟漲，但關(guān)于商品“超級(jí)周期”是否終結(jié)的爭(zhēng)論，卻在市場(chǎng)中愈演愈烈。

過去一個(gè)多月，作為避險(xiǎn)資產(chǎn)，以黃金白銀為代表的貴金屬常被譽(yù)為資產(chǎn)“避風(fēng)港”。但本輪黃金白銀價(jià)格波動(dòng)幅度堪比比特幣等數(shù)字貨幣，一時(shí)間投資者也難以分清黃金白銀究竟是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)還是避險(xiǎn)資產(chǎn)。

在市場(chǎng)劇烈波動(dòng)中，有投資者到實(shí)體金店排隊(duì)賣實(shí)物黃金，還有投資者因高點(diǎn)投資白銀基金遭受大幅虧損。

一位專注貴金屬投資的私募投資人士對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，過去一兩個(gè)月，貴金屬的基本面沒有發(fā)生實(shí)質(zhì)的變化，價(jià)格劇烈變化主要是因?yàn)橥顿Y者的情緒發(fā)生了劇烈的波動(dòng)。在這個(gè)過程中，微小市場(chǎng)消息會(huì)被不斷放大，繼而導(dǎo)致“熱錢”快速進(jìn)出。

圖源：圖蟲創(chuàng)意

沃什被提名成“導(dǎo)火索”？

1月30日，特朗普提名凱文?沃什為下任美聯(lián)儲(chǔ)主席，這一事件或成為全球市場(chǎng)劇烈震蕩的直接導(dǎo)火索。沃什被市場(chǎng)視為鷹派人物，其政策主張與市場(chǎng)此前預(yù)期的“大水漫灌”式降息形成鮮明對(duì)比。沃什被提名下任美聯(lián)儲(chǔ)主席扭轉(zhuǎn)了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的預(yù)期，該消息被認(rèn)為是本輪黃金、白銀商品市場(chǎng)暴跌的主要因素。

格林大華期貨副總經(jīng)理、首席專家王駿對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，2月份以來暴跌的核心誘因是特朗普提名美聯(lián)儲(chǔ)下任主席人選及其帶來市場(chǎng)對(duì)美國(guó)貨幣政策預(yù)期突變。此前支撐貴金屬、原油等資產(chǎn)價(jià)格飆升的降息預(yù)期大幅降溫，觸發(fā)全球范圍內(nèi)的資金重新配置。

在貴金屬原油暴跌過程中，美國(guó)和伊朗突然釋放談判信號(hào)，隨之而來的是美元指數(shù)反彈、美債收益率上行，芝加哥商品交易所也上調(diào)了COMEX白銀期貨的保證金。

“COMEX白銀期貨保證金上調(diào)也加速了貴金屬期貨價(jià)格下跌。”王駿認(rèn)為，原油等能源品種失去風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)支撐，價(jià)格大幅回落。當(dāng)然市場(chǎng)機(jī)構(gòu)集中獲利了結(jié)，全球最大黃金ETF、最大白銀ETF連續(xù)減倉(cāng)，資金從大宗商品撤離，轉(zhuǎn)向美元資產(chǎn)和固定收益產(chǎn)品。

紫金天風(fēng)期貨貴金屬研究員劉詩(shī)瑤對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，此次貴金屬市場(chǎng)的劇烈回調(diào)，本質(zhì)是前期快速上漲過程中不斷累積的結(jié)構(gòu)性脆弱性的集中釋放。無論是短期價(jià)格的大幅飆升與快速上行，還是看漲期權(quán)波動(dòng)率的高溢價(jià)、多項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)明確指向的超買狀態(tài)，均早已預(yù)示市場(chǎng)步入了高波動(dòng)、高風(fēng)險(xiǎn)的脆弱格局。

盡管1月底至2月初全球股票、商品價(jià)格下跌與宏觀環(huán)境以及流動(dòng)性密不可分，但宏觀環(huán)境和流動(dòng)性對(duì)不同商品的影響程度也明顯不同。出現(xiàn)這一現(xiàn)象底層邏輯或在于，不同商品之間的定價(jià)邏輯存在一定差異。

王駿解釋稱，1月底至2月初，黃金的避險(xiǎn)屬性弱化，金融屬性主導(dǎo)，而白銀因工業(yè)金屬、金融屬性雙重打擊，跌幅最為慘烈。在供需失衡、地緣溢價(jià)消失之后，原油價(jià)格則呈現(xiàn)出回歸基本面的特點(diǎn)。

貴金屬、比特幣或分化

在黃金白銀之前，比特幣等數(shù)字貨幣也出現(xiàn)了暴漲暴跌的現(xiàn)象。在“特朗普行情”結(jié)束之后，比特幣價(jià)格較峰值下跌超50%。在本輪商品大跌過程中，比特幣價(jià)格甚至逼近6萬美元關(guān)口。1月30日至2月6日，加密市場(chǎng)市值至少蒸發(fā)7000億美元。

談到虛擬貨幣的下跌，王駿認(rèn)為，虛擬資產(chǎn)主要是因流動(dòng)性收縮，投機(jī)泡沫破裂出現(xiàn)暴跌，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普遍承壓，且世界多國(guó)加強(qiáng)加密貨幣監(jiān)管，傳統(tǒng)投資者對(duì)加密貨幣興趣下降，機(jī)構(gòu)資金撤離，比特幣抹去特朗普勝選以來全部漲幅。

從1月16日以來，僅在1月26日和2月2日是資金凈流入，其余交易日均為凈流出。同樣，以太坊現(xiàn)貨ETF周內(nèi)也以凈流出為主。受價(jià)格波動(dòng)和拋售影響，比特幣現(xiàn)貨ETF的資產(chǎn)規(guī)模從1月14日的1280億美元銳減至2月5日的807億美元。

波場(chǎng)TRON高級(jí)研究員Wilkie對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，美國(guó)與伊朗的沖突呈現(xiàn)隨時(shí)爆發(fā)趨勢(shì)，地緣政治的不確定性讓投資者轉(zhuǎn)向更穩(wěn)定的資產(chǎn)，比特幣因高波動(dòng)性資產(chǎn)成為賣出資產(chǎn)。從比特幣現(xiàn)貨ETF的表現(xiàn)來看，機(jī)構(gòu)的持續(xù)拋售行為造成了市場(chǎng)的螺旋式下跌。機(jī)構(gòu)的持續(xù)賣出，加上買入資金的流動(dòng)性不足，使得市場(chǎng)以下跌趨勢(shì)為主。近期比特幣的杠桿率一直處于高位，為5.8%，高于5年的均值水平4.88%。

截至2月6日15時(shí)，從Coinglass的爆倉(cāng)數(shù)據(jù)來看，近24小時(shí)內(nèi)，全網(wǎng)爆倉(cāng)總額達(dá)到25.95億美元，其中多單為主，為21.2億美元，空單爆倉(cāng)4.76億美元。

就爆倉(cāng)的資產(chǎn)類別來看，以比特幣和以太坊為主，分別為13.36億美元和5.67億美元。最大單筆爆倉(cāng)為1202.09萬美元，并未出現(xiàn)2000萬美元以上的爆倉(cāng)倉(cāng)位，爆倉(cāng)人數(shù)也來到了57.6萬人，市場(chǎng)下跌波及的范圍非常廣。

Wilkie認(rèn)為，在并無利好消息的情況下，加密貨幣市場(chǎng)近期內(nèi)會(huì)以下跌為主，如果跌破6萬美元的心理價(jià)位，會(huì)進(jìn)一步嘗試5萬美元。其他山寨類資產(chǎn)均已跌去了八成至九成，進(jìn)一步下跌的幅度有限，但也缺乏上漲動(dòng)力。2025年以來，加密市場(chǎng)的敘事變得有限，說明在技術(shù)突破和應(yīng)用上遭遇瓶頸。但目前來看，2026年市場(chǎng)敘事以AI與區(qū)塊鏈平臺(tái)的結(jié)合為主，如果一些實(shí)力強(qiáng)大的項(xiàng)目和產(chǎn)品出現(xiàn)，或?qū)?dòng)公鏈等基礎(chǔ)設(shè)施平臺(tái)的又一輪發(fā)展。

對(duì)于貴金屬市場(chǎng)的短線調(diào)整，劉詩(shī)瑤則指出，貴金屬市場(chǎng)的供需基本面，以及整體宏觀環(huán)境，短期內(nèi)均未出現(xiàn)足以支撐此次大幅下跌的實(shí)質(zhì)性變化。由此來看，當(dāng)前市場(chǎng)的情緒性踩踏式下跌，實(shí)則為理性投資者創(chuàng)造了重新審視布局的窗口。待市場(chǎng)恐慌情緒逐步消退、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)重回穩(wěn)固后，投資者可考慮分批逐步布局，把握中長(zhǎng)期核心邏輯未發(fā)生根本動(dòng)搖下的優(yōu)質(zhì)配置機(jī)會(huì)。

撰文丨趙鵬

編輯丨宋然

版式丨陳溪清

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