出品丨花朵財經觀察（FF-Finance）

撰文丨華見

曾經的“廣州第一民企”雪松控股老板張勁，終于迎來了終局！

2026年2月10日，廣州中院一審宣判，張勁因集資詐騙等一系列罪名，被判處無期徒刑，還被沒收了個人全部財產。

這場鬧了四年多的百億理財暴雷風波，總算是有了個階段性的結果。

不光張勁自己獲刑，雪松控股的7名高管也在同一天被判了刑，刑期從5年到14年不等，就連雪松控股這家企業本身，也被法院罰了11億元，這高額罰金在同類非法集資案件里，可是相當少見的。

這起案子的背后，是實打實的投資人高額損失。目前還有約200億元的資金沒能兌付，牽扯到6800多位投資人，平均下來每個人虧了近300萬。

而根據張勁此前的說法，就算把所有資產變現，能還給投資人的錢也就只有3%，這讓不少投資人的血汗錢打了水漂。

從“鑫慷嘉”草根虛擬幣騙局到千億巨頭的崩塌，這些事翻來覆去都在講一個道理：天上掉下來的“高收益”，往往都是裹著糖衣的毒藥。

可為什么總有人前赴后繼地往里跳？那些看起來風光無限的大公司，又是怎么一步步變成吞錢的黑洞？

PART.01

用“貿易”講故事

用“理財”圈錢

1997年張勁在廣州開公司時，大概沒想過自己能成“廣州首富”。

（雪松控股實控人 張勁）

深圳大學金融系畢業的張勁，早年靠炒股賺了第一桶金，后來搞房地產盤活了爛尾樓，在廣州商圈小有名氣。但真正讓他“飛黃騰達”的，是2015年之后那場“神速擴張”。

說出來你可能不信，雪松控股的營收2015年才593億，2016年就飆到1570億，2017年突破2210億，2018年直接沖進世界500強。

而創始人張勁也在恒大撤出廣州后，頂替許某印成為了廣州的新首富。2018年，張勁可是風光無限。他在《新財富》500富人榜上排到了第18位，身家高達625億！

那時候，他掌舵的雪松控股已經是個“巨無霸”了，旗下業務涵蓋了供通云集團、化工集團、文旅集團、君華地產、社區生態運營集團，還有金融服務這幾大塊。

但內行都知道這里面的門道。雪松的核心業務叫“供應鏈管理”，聽著高大上，實際上毛利率還不到1%。

說白了，就是借貿易的名義搞融資，找兩家公司簽個假合同，假裝做了筆生意，實際上是幫資質差的企業套銀行貸款，自己賺點手續費。這么一來，營收規模上去了，利潤卻薄得像紙。

為了維持“世界500強”的面子，2017年，張勁花了42億買了希努爾男裝63%的股份，其實他根本不是想做服裝生意，純粹就是為了控股一家上市公司，讓財報好看點。就像給稻草人穿上西裝，看著像那么回事，內里全是空的。

光靠貿易講故事還不夠，張勁盯上了更來錢的路子——賣理財產品。

2019年，張勁拍板了一個讓公司高管們手心冒汗的大動作：砸下150億，收購已經暴雷的中江信托，后來改名雪松國際信托，套上收購的希努爾男裝的上市殼，成為了雪松發展（ST雪發）。

當時中江信托背著80億的逾期理財“爛攤子”。沒想到，真正接手后才發現窟窿比預想的還要大得多。面對這個燙手山芋，張勁的選擇再次出人意料——他決定自掏腰包，把原來中江信托那些爆雷理財產品的本金和利息，給投資者全額兌付了。

張勁不惜花費上百億，其實是為了獲得一張寶貴的金融信托牌照，這牌照屬于金融機構中稀缺類型，可用于開展信托業務，包括資金募集、投資管理及風險控制等。

這個動作，也為他斂財之路鋪下了伏筆。而那些剛從中江信托的坑里爬出來的投資人，因為心存感激，轉身又把錢投進了雪松信托。

殊不知，這是張勁給投資者挖下的第一個坑。

據后來的庭審信息，從2018年開始，雪松借著各地金交所的通道，一口氣發了1490個理財產品。他們把這些產品吹得天花亂墜，說跟“供應鏈金融”掛鉤，收益最高能到12%，還暗示有國企背書。

購買門檻也設計得很“貼心”：線上門檻低一點，只要30萬就可以；線下門檻跟信托一樣，100萬起投，專門瞄準手里有點閑錢，但又不太懂投資的人，線下采購地點設在雪松控股與雪松信托在全國40個城市建立的財富中心。

投資者哪里知道，這些產品的底層資產大多是假的。所謂的“應收賬款”，不過是雪松自己編出來的數字，連對應的貿易合同都是偽造的。

有個接近雪松的人后來回憶：“上他們官網看項目，不是偏遠的地產就是沒人聽說的文旅，感覺根本沒正經業務撐著。”

PART.02

從“延期兌付”到200億窟窿

2021年春天，廣州退休教師馮先生發現，自己買的雪松理財到期了，利息卻遲遲沒到賬。

打電話問客服，對方說“系統升級”，讓再等等。

馮先生當時沒多想，畢竟是“世界500強”，能出啥問題？

這一等，就等來了更大的麻煩。從那年4月開始，雪松的理財產品開始斷斷續續逾期。一開始還能付點利息穩住大家，到了下半年，連本金都兌不出來了。

投資者們急了，跑到雪松在全國40個城市的“財富中心”去討說法，得到的答復永遠是“資金周轉困難，很快就好”。

直到2022年春節前，雪松終于扛不住了，發了封致歉信，承認“部分產品無法按期兌付”。這時候大家才明白，所謂的“資金周轉”不過是拆東墻補西墻——用新募集的錢還舊賬，直到再也募不到新錢，整個游戲玩不下去了。

最后算下來，雪松總共募了596億，只兌付了400億，剩下的200億成了填不滿的窟窿，坑了6800多個人。

這些人里，有像馮先生這樣的退休老人，把一輩子積蓄投了進去；有做點小生意的老板，本想賺點利息補貼家用；甚至還有雪松自己的員工，被公司“福利購房”項目套牢，最后房沒拿到，錢也沒了。

那200億去哪了？庭審時扒出來的賬讓人倒吸涼氣。

檢方說，雪松賬上有84億被張勁個人當成了“小金庫”，用來買黃金、字畫、私人飛機，還在北京和美國買了房。

更讓人窩火的是，他通過地下錢莊轉了200萬瑞士法郎和1100萬美元到國外，幫他操作的人逃到了新加坡，張勁還偷偷給人家打生活費，就為了躲追查。

剩下的錢也沒好到哪去。有一部分投給了恒大的爛項目，最后跟著恒大一起黃了；還有一大筆花在高管工資上，有的高管月薪12萬，一年下來幾百萬進賬。

等到普通投資者們在寒風里排隊維權的時候，這些人早就把錢揣進自己口袋了。

PART.03

拿不回的血汗錢，僅3%兌付率

2024年10月，廣州中院開庭審雪松案，19個被告站成一排，為首的就是張勁。

據旁聽的投資人描述，曾經的“廣州首富”張勁在庭審現場顯得消瘦蒼老不少。

庭審開了5天，最讓人揪心的，是張勁說的一句話：“按現在的資產變現情況，能還給投資者的，大概只有3%。”

主因是資產已被優先清償給機構（如國企、金融機構）。例如雪松此前收購中江信托的部分資金來源于廣州國企認購的永續債，這些債務具有優先權。

光2021年3月到爆雷前，雪松就給國企轉了13項資產，總價257億，這些錢里，連一毛錢都沒分給普通投資者。

3%是什么概念？投100萬，只能拿回來3萬；投1000萬，最多剩30萬。對那些把養老錢、救命錢都投進去的人來說，這跟血本無歸沒區別。

為啥這么慘？原來雪松早就把好東西都抵押出去了。真實的資產和股權，幾乎全拿去質押給銀行和國企換錢了。剩下的那些虛假資產，專門用來發理財產品騙散戶。

上文提到，張勁私下控制著84億的“小金庫”。庭審時，面對這些指控，張勁嘴還挺硬，說這些都是“正常投資，只是失敗了”。

和張勁態度強硬相比，其他高管在法庭上的樣子，跟平時判若兩人。那個爆雷后總出面應付投資者的劉斌，聽著公訴人念證據，一邊擦眼淚一邊說“我也是被騙的”。而雪松信托前總裁李楠哭著辯解：“每天要面對幾百個理財經理，接上千個電話，我也不容易啊。”

有個投資者旁聽時嘆了口氣：“看著跟演電影似的，可我們的錢是真沒了。”

PART.04

怎么躲？三大坑別踩

雪松這事看著錯綜復雜，其實跟虛擬幣騙局、P2P爆雷的套路壓根沒兩樣。他們都是用高收益當誘餌，拿大企業的名頭做背書，最后卷著錢跑路。

普通人想避開這類坑，記住三個要點就夠了。

第一，別總想著天上掉餡餅，但凡高收益的背后，多半藏著貓膩。雪松當初承諾給8%-12%的收益，可實體經濟的平均利潤率也就5%左右，這么高的回報，要么是高風險的投機，要么就是拆東墻補西墻的龐氏騙局。監管早就反復提醒過：年化收益超6%就得留個心眼，超8%就有危險了，要是超了10%，很可能最后血本無歸。

第二，看不懂的投資項目千萬別碰，一定要把資金的底層資產摸清楚。雪松嘴上吹著做“供應鏈金融”，卻壓根說不明白錢具體投到哪了；而正規的理財產品，會明明白白告訴你資金去向，還有第三方機構監管資金。那些總拿專業術語含糊其辭、不肯說透的項目，基本都是陷阱。

第三，別盲目迷信所謂的“大企業”或者負責人的“名校背景”。雪松好歹是頂著“世界500強”名頭的企業，負責人也有名校背景，到頭來還是出了大問題。理財還是要選有正規牌照的機構，并且把錢分散投資降低風險，就算真遇到一個坑，也不至于把家底都賠光。

雪松案最讓人揪心的，還是那些被卷進去的普通投資者。就像馮先生，當初投了150萬，按3%的兌付率算，最后只能拿回4.5萬。他現在每個月都會和其他受害者聚在一起，不過是想為自己的血汗錢，求一點點兌付的希望。

從各類虛擬幣騙局，到雪松這個千億民企帝國的崩塌，這些事都在反復提醒我們：投資時最該提防的，從來都不是風險本身，而是那些號稱“零風險”的鬼話。真要是有穩賺大錢的機會，不會輕易輪到普通老百姓。