2026年開年，港股市場(chǎng)最耀眼的明星，非智譜AI莫屬。

2月20日，智譜（HD2513）股價(jià)再度暴漲42.72%，報(bào)收725港元，創(chuàng)下歷史新高。自1月初上市以來，短短43個(gè)交易日，其累計(jì)漲幅已超過500%。

更令人震驚的是它的市值。截至當(dāng)日收盤，智譜AI總市值達(dá)到3232億港元，一舉超越了港股老牌互聯(lián)網(wǎng)巨頭快手（2894億港元）和京東（約3024億港元），并逼近百度（約3500億港元）。一家成立僅數(shù)年的AI大模型公司，為何能如此迅速地實(shí)現(xiàn)市值上的“彎道超車”？

這不禁讓人要問：智譜AI的“暴力”上漲，究竟是資本的狂熱泡沫，還是中國(guó)AI產(chǎn)業(yè)商業(yè)化爆發(fā)的前夜信號(hào)？

答案，或許就藏在近期一系列環(huán)環(huán)相扣的事件里。

第一環(huán)：殺手級(jí)新品，奠定技術(shù)“硬實(shí)力”

任何市值的飛躍，都離不開基本面的支撐。就在股價(jià)起飛前一周的2月12日，智譜扔出了一枚“技術(shù)核彈”——正式發(fā)布新一代通用旗艦大模型GLM-5。

這款擁有744B總參數(shù)、采用多項(xiàng)前沿技術(shù)的模型，在核心編程和推理榜單上穩(wěn)居開源模型第一，多項(xiàng)指標(biāo)逼近全球頂尖的閉源模型。其匿名版本甚至在海外技術(shù)圈引發(fā)轟動(dòng)，一度登頂熱門模型榜首。這無疑向市場(chǎng)宣告：智譜不僅在國(guó)內(nèi)，即便在全球AI競(jìng)技場(chǎng)上，也擁有頂尖的技術(shù)話語權(quán)。

第二環(huán)：市場(chǎng)用“腳”投票，罕見漲價(jià)印證商業(yè)價(jià)值

技術(shù)強(qiáng)不強(qiáng)，最終要看市場(chǎng)買不買單。GLM-5發(fā)布后，市場(chǎng)反應(yīng)出乎意料地火爆——不是來自股民，而是來自最真實(shí)的用戶。

由于供不應(yīng)求，智譜在發(fā)布后第二天，便宣布上調(diào)其GLM Coding Plan套餐價(jià)格，國(guó)內(nèi)漲價(jià)30%，海外版價(jià)格更是直接翻倍。

在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)普遍以“燒錢補(bǔ)貼”換市場(chǎng)的今天，一家to B的AI公司敢于逆勢(shì)提價(jià)，這釋放了一個(gè)極其強(qiáng)烈的信號(hào)：其產(chǎn)品擁有強(qiáng)大的市場(chǎng)議價(jià)能力和不可替代性。這不再是“講故事”，而是實(shí)打?qū)嵉纳虡I(yè)化落地。公司招股書也印證了這一點(diǎn)：2025年?duì)I收同比增長(zhǎng)超300%，企業(yè)客戶超2萬家，頭部客戶復(fù)購率超80%。

第三環(huán)：幸福的煩惱，算力緊缺背后的“甜蜜”瓶頸

然而，火爆的需求也帶來了“幸福的煩惱”。2月16日，智譜罕見地發(fā)布了一則“道歉聲明”：由于全球需求激增，服務(wù)出現(xiàn)排隊(duì)、響應(yīng)延遲甚至卡頓，影響了用戶體驗(yàn)。

為了解決這一困境，公司甚至發(fā)起了“算力合伙人”招募計(jì)劃。這一幕似曾相識(shí)，仿佛讓人們看到了當(dāng)年ChatGPT剛推出時(shí)的盛況。這種因產(chǎn)能跟不上需求而道歉的“煩惱”，恰恰是當(dāng)前AI頭部企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的最佳證明。

第四環(huán)：時(shí)代浪潮與冷靜審視

智譜的爆發(fā)，并非孤例。它正契合了中國(guó)AI大模型產(chǎn)業(yè)從“技術(shù)驗(yàn)證”全面邁入“規(guī)模化商用”的黃金周期。IDC預(yù)測(cè)，2026年中國(guó)大模型市場(chǎng)規(guī)模將突破1800億元，政策紅利也持續(xù)釋放。行業(yè)“馬太效應(yīng)”愈發(fā)明顯，資源和資本正在向具備核心技術(shù)和商業(yè)化能力的頭部玩家集中。

中金、摩根大通等國(guó)內(nèi)外投行紛紛給出看好評(píng)級(jí)，認(rèn)為智譜驗(yàn)證了其在通用人工智能賽道的成長(zhǎng)空間。

但硬幣總有兩面。在一片狂歡中，我們?nèi)孕枥潇o審視：當(dāng)前智譜的市銷率已超百倍，高估值依賴未來商業(yè)化增速的超預(yù)期兌現(xiàn)。同時(shí)，AI技術(shù)迭代日新月異，今天的領(lǐng)跑者，明天是否能繼續(xù)保持優(yōu)勢(shì)？

智譜的43天“狂飆”，無疑是中國(guó)AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一個(gè)標(biāo)志性時(shí)刻。它證明了，在中國(guó)，大模型公司不僅能靠技術(shù)講故事，更能走通從技術(shù)突破、到市場(chǎng)驗(yàn)證、再到價(jià)值兌現(xiàn)的商業(yè)閉環(huán)。至于這輪暴漲是泡沫還是起點(diǎn)，時(shí)間終將給出答案，但可以肯定的是，中國(guó)AI的“商業(yè)化長(zhǎng)征”，已經(jīng)邁出了最堅(jiān)實(shí)的一步。

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