2025年的業(yè)績答卷，又給愛奇藝打上了“差生”標(biāo)簽。

圖源：愛奇藝2025年財報

2026年2月26日美股盤前，愛奇藝披露2025年財報，營收272.9億元，同比下降7%；歸母凈虧損2.06億元，上年歸母凈利潤為7.64億元，再次落入虧損泥潭。

因業(yè)績表現(xiàn)不佳，2025年財報發(fā)布后，愛奇藝的股價一路下行。截至2月27日，愛奇藝股價報收1.6美元/股，不光相較25日1.77美元/股的收盤價下跌9.6%，甚至即將跌破1.5美元/股的歷史低位。

曾幾何時，愛奇藝被視為“中國版Netflix”，資本市場對其報以極高的期待。然而，連續(xù)多年業(yè)績萎靡，極大地打擊了資本市場的信心。

如今，愛奇藝正積極結(jié)合AI技術(shù)，講述全新的商業(yè)故事。不過業(yè)績未有明顯起色之前，僅靠虛無縹緲的AI“概念”，愛奇藝的股價很難走出“微笑曲線”。

01、“狂飆”之后，愛奇藝業(yè)績兩連降

2023年，因打造了現(xiàn)象級爆款劇集《狂飆》，愛奇藝的業(yè)績攀上了新的高峰——營收319億元，同比增長10%；歸母凈利潤19.25億元，上年歸母凈利潤為-1.36億元。

2023年3月，接受《中國企業(yè)家》采訪時，愛奇藝創(chuàng)始人、CEO龔宇意氣風(fēng)發(fā)地表示，《狂飆》是愛奇藝成立13年以來流量表現(xiàn)最好、收入最高、影響力最大的一部劇，“我們策劃的時候就覺得這部劇會火，但是火成這種程度是意外。”

所謂物盛而衰，固其變也。由于此后再未打造出媲美《狂飆》的爆款劇集，愛奇藝的業(yè)績步入了下行通道。財報顯示，2024年-2025年，愛奇藝營收分別為292.3億元和272.9億元，分別同比下跌8%和7%。

更令愛奇藝焦慮的是，由于成本壓縮已逼近極限，隨著營收不斷走低，公司的利潤空間正持續(xù)收窄。

圖源：愛奇藝2025年財報

財報顯示，2024年-2025年，愛奇藝營業(yè)成本分別為219.5億元以及215.4億元，分別同比下降5%以及2%，均低于營收降幅。受此影響，2024年-2025年，愛奇藝歸母凈利潤分別為7.64億元以及-2.06億元。

顯而易見，愛奇藝的核心隱憂并非凈利潤收窄、再次落入虧損泥潭，而是商業(yè)模式缺乏可預(yù)期的確定性。

作為內(nèi)容平臺，愛奇藝難以像科技公司一樣，依靠高頻、強粘性的產(chǎn)品實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，構(gòu)建穩(wěn)定的現(xiàn)金流與護城河。相反，為了吸引用戶買單，其必須持續(xù)進(jìn)行高額投入，以換取充沛的內(nèi)容供給。

然而，爆款不可復(fù)制、口碑難以預(yù)測，一旦內(nèi)容遇冷，愛奇藝的重金投入便會轉(zhuǎn)化為成本壓力。在這種“高投入、低確定性”的結(jié)構(gòu)下，盈利節(jié)奏往往受制于“運氣”而非系統(tǒng)能力，這也決定了愛奇藝難以成為優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的。

02、移動互聯(lián)網(wǎng)紅利消逝，長視頻天花板漸顯

其實近年來，愛奇藝并非沒有打造出熱門內(nèi)容。云合數(shù)據(jù)顯示，2025年全網(wǎng)劇集有效播放TOP 20霸屏榜中，愛奇藝占據(jù)9個席位，其中《生萬物》《白月梵星》《唐朝詭事錄之長安》等劇集的正片有效播放量均超10億。

不過橫向?qū)Ρ惹皫啄甑臄?shù)據(jù)，愛奇藝熱門劇集的影響力已斷崖式下跌。2023年，愛奇藝平臺的《狂飆》《長風(fēng)渡》《蓮花樓》正片有效播放量分別為107.9億、27.5億以及26.8億。

如果愛奇藝只是難以再現(xiàn)《狂飆》式的現(xiàn)象級爆款，可歸因于題材紅利消逝、用戶注意力轉(zhuǎn)移。然而，常規(guī)熱門劇集的播放量也同步大幅回落，很大程度上說明，中國長視頻行業(yè)已步入存量博弈、內(nèi)容邊際回報遞減的階段，愛奇藝正面臨系統(tǒng)性難題。

QuestMobile披露的數(shù)據(jù)顯示，2025年12月，中國移動互聯(lián)網(wǎng)月活用戶規(guī)模為12.76億，同比僅增長1.51%，邁入存量時代。

在此背景下，愛奇藝不光難以俘獲新生代付費用戶，甚至連存量用戶都難以留住。2023年Q1，在《狂飆》的帶動下，愛奇藝日均訂閱會員數(shù)達(dá)1.29億。不過此后，由于內(nèi)容缺乏吸引力，愛奇藝的會員開始流失，2023年Q4僅為1.003億。

盡管2024年Q1后，愛奇藝不再披露會員數(shù)，但透過會員服務(wù)業(yè)務(wù)的業(yè)績，還是可以明顯感受到愛奇藝面臨巨大的下行壓力。2025年，愛奇藝會員服務(wù)收入為168.1億元，同比下跌5%。

另一方面，隨著短視頻、貼圖、短劇等觸達(dá)能力更強的內(nèi)容載體興起，廣告主也不再熱衷于在長視頻平臺投放廣告。

QuestMobie數(shù)據(jù)顯示，2025年1-10月，中國互聯(lián)網(wǎng)硬廣投放費用占比TOP 15媒介中，淘寶、抖音、微信占比分別為25.6%、21.5%以及12.3%，位列前三，愛奇藝占比僅為1.1%，位列第十二位，甚至不及騰訊視頻。

受此影響，2025年，愛奇藝廣告業(yè)務(wù)營收51.9億元，同比下滑9%，跌幅甚至高于會員服務(wù)業(yè)務(wù)。

綜合而言，移動互聯(lián)網(wǎng)流量紅利消逝的背景下，愛奇藝不光面臨《狂飆》式爆款難覓的問題，更需要直面行業(yè)天花板漸顯的挑戰(zhàn)。如果無法在存量時代建立更穩(wěn)固的用戶粘性與盈利結(jié)構(gòu)，再多的階段性爆款，也難以幫助愛奇藝打破增長瓶頸。

03、押寶AI，愛奇藝想靠“去中心化”突圍

近年來，隨著技術(shù)逐漸成熟，AI已成為各行各業(yè)關(guān)注的焦點。耐人尋味的是，與諸多企業(yè)對AI心存警惕形成截然反差，面臨增長天花板的愛奇藝對AI報以極大的熱情和極高的期待。

早在2018年，龔宇就在員工信中表示，“AI將更深度地影響我們這個行業(yè)，未來我們會在這方面投入巨大。”

2025年財報電話會上，談及Seedance 2.0等火爆的視頻生成大模型，龔宇稱，“視頻大模型顯然大幅降低了長視頻制作的成本，縮短制作時間，降低創(chuàng)作門檻，讓更多創(chuàng)作者進(jìn)入長視頻制作行業(yè)，最終使得長視頻的數(shù)量和質(zhì)量大幅提升，這對愛奇藝這樣的長視頻媒體平臺來講非常利好。”

據(jù)悉，愛奇藝自研的AI智能體平臺“納逗Pro”已進(jìn)入封閉測試階段，可貫穿腳本評估、分鏡設(shè)計、后期優(yōu)化等全流程影視創(chuàng)作，全方位賦能新生代創(chuàng)作者。

對此，龔宇表示，視頻大模型可顯著降低影視的創(chuàng)作門檻和制作成本。“愛奇藝將努力構(gòu)建新的AIGC內(nèi)容生態(tài)系統(tǒng)，媒體平臺的模式將從中心化向非中心化轉(zhuǎn)移。”

簡言之，隨著視頻大模型逐漸成熟，愛奇藝不光希望通過AI技術(shù)顯著降低視頻內(nèi)容的制作成本，為利潤騰出更多空間，更希望釋放非專業(yè)人士的“生產(chǎn)力”，擴大視頻內(nèi)容供給，進(jìn)而俘獲更多潛在受眾，打開成長空間。

然而需要注意的是，隨著AI時代逐漸來臨，“超級入口”已成為巨頭們爭奪的焦點。手握海量資金、算力資源的科技巨頭一方面打造了出眾的基座模型，另一方面，還通過大手筆補貼，打造了綜合性AI助手，致力于全方位滿足用戶的需求。

典型如打造出Seedance 2.0的字節(jié)跳動，就致力于引導(dǎo)用戶在豆包進(jìn)行視頻創(chuàng)作，然后再將視頻內(nèi)容分享至抖音平臺，打造了閉環(huán)生態(tài)。

這在很大程度上預(yù)示著，AI加速“去中心化”的趨勢下，內(nèi)容分發(fā)與生產(chǎn)的權(quán)力正從傳統(tǒng)平臺遷移至手握底層技術(shù)與超級入口的科技巨頭手中。

對比而言，愛奇藝在資金投入、算力儲備上并不占優(yōu)，很難構(gòu)建具備比較優(yōu)勢的視頻生成模型。即便在內(nèi)容生成環(huán)節(jié)實現(xiàn)局部突破，其也缺乏放大技術(shù)價值的入口型產(chǎn)品，難以突破科技巨頭的圍剿。

總而言之，傳統(tǒng)長視頻業(yè)務(wù)觸及增長瓶頸的背景下，愛奇藝布局更具想象力的AI業(yè)務(wù)無可厚非。

然而問題在于，愛奇藝對AI的理解僅僅停留在工具化、效率化的層面，試圖沿著舊有路徑嫁接新技術(shù)，而非正視AI對內(nèi)容生產(chǎn)、分發(fā)邏輯乃至平臺權(quán)力結(jié)構(gòu)的革命性重塑。

技術(shù)范式發(fā)生更迭的背景下，如果互聯(lián)網(wǎng)公司的思維方式仍停留在“舊秩序”，所謂AI轉(zhuǎn)型，難免淪為延緩衰減的補丁，而非開啟新周期的鑰匙。