透視百度最新財報：AI商業化交出亮眼答卷

2月26日，百度發布2025Q4及全年財報。其中值得看的不僅有營收，還有首次披露的AI業務收入占比。

財報顯示，2025年百度總營收達1291億元，AI業務營收達400億元；四季度，百度總營收327億元， AI業務收入占百度一般性業務收入的43%，超出市場預期。

這意味著，AI開始在百度的多個業務中“全面開花”，創造實打實的收入，并且從成本中心變成了利潤中心。過去市場一直猜百度AI到底能賺多少錢，現在終于有了官方答案。更關鍵的是，這個收入來自企業用戶和個人用戶愿意為效果付費，不是靠補貼燒出來的，含金量不一樣。

此外，另一個信號是百度有信心在未來靠AI賺回更多的錢。百度已經發起50億美元的回購計劃，相當于市值的10%。橫向對比，蘋果谷歌這類現金流非常強的科技公司，常規回購比例也就2%-4%。百度的這個力度，等于用非常規動作向市場表態股價被低估了。另外，百度還將在2026年首次派息，昆侖芯的分拆上市也在推進，多家資本機構對此表示看好。

這些動作串起來看，百度正在重新定義自己——不再是那個搜索公司，而是AI驅動的科技公司。這個認知差，就是重新認識百度的價值錨。

一、AI收入占比首次披露

AI業務收入占百度一般性業務收入的43%，這個數字最大的意義不是大小，而是百度終于能把AI單拎出來算了，而且從技術到商業的閉環已被驗證。

以前AI在百度財報里是個模糊概念，散落在云、廣告、智能駕駛各個板塊，外人看不清到底貢獻多少。市場想知道百度AI到底賺不賺錢，只能靠猜。現在單獨成項，意味著這塊業務已經大到藏不住了，而且跑通了從技術到收入的閉環，有底氣接受市場檢驗。

這個轉變本身就折射出新的信號。一家公司愿意把某項業務拆出來獨立披露，通常意味著兩個條件已經滿足：一是這塊業務已經形成穩定收入，不再是單純的投入期；二是管理層認為，這塊業務的重要性到了需要單獨向市場展示的程度。百度這次把AI收入占比拿出來，說明AI在內部已經從技術儲備升格為核心業務。

更值得琢磨的是這個收入的構成。它不是靠流量變現來的，也不是靠補貼燒出來的，而是靠技術實力支撐的。B端客戶愿意購買云服務、昆侖芯等，是因為算力成本低、部署快，真能降本增效，C端用戶愿意使用文心助手、秒噠等應用，是因為真的能幫助在生活工作生活中切實提效。用戶的付費和使用意愿是沖著解決問題來的，這比單純的燒錢換增長更持久。

放到整個百度集團層面看，AI已經開始扮演增長引擎的角色。百度現在的打法是用技術投入，撬動多個場景的收入。智能云、AI應用、無人駕駛，底層能力復用，邊際成本遞減。這是互聯網公司最熟悉的杠桿，只不過這次杠桿的支點換成了AI。

這才是百度最值得關注的變化。等到明年再回頭看AI的收入占比，大概率是往上走。

可以說，百度正在用AI重構自己的收入結構，從過去靠流量變現，轉向靠技術能力變現。這個轉變一旦完成，市場給它的估值邏輯就得重寫。以前看百度，盯著的是搜索廣告的增速；以后看百度，盯著的應該是AI業務的營收占比和毛利率。賬本的算法變了，算賬的方式自然也得跟著變。

二、B端吃透全棧，C端用戶買單，Robotaxi開出海外

賬本換了算法只是第一步，更關鍵的是業務層面如何落地。百度AI落地可大致分三條線——B端企業服務、C端應用產品、以及Robotaxi無人駕駛。

三條線里，B端是用全棧能力解決AI落地難。

2025年Q4財報顯示，2025年，百度智能云全年大模型相關中標項目數和中標金額實現雙第一，連續兩年成為中標項目數和中標金額最多的云廠商。另外，AI云持續增長，2025全年收入同比增長34%。其中，四季度AI高性能計算設施的訂閱收入同比增長143%，較三季度的128%進一步加速。

為什么客戶愿意買單？本質是百度的全棧方案降低了企業用AI的門檻。通過千帆這樣的平臺，百度把模型、工具鏈和部署能力打包在一起，企業不用從零開始部署AI，可以直接用現成能力上線。以前企業想用AI，可能要自己調模型、寫代碼、搭環境。現在找百度，這些都不用操心。

但光有平臺層面的工具還不夠，算力層面也要能打。昆侖芯從架構層就是為AI設計的，能大規模提供穩定、高性能的AI計算，而且兼容主流模型和框架。企業拿到手就能用，不用二次開發，集成成本和部署時間都降下來了。

這是百度B端業務的底層競爭力——不是賣一塊芯片，也不是只賣一個平臺，而是從芯片到平臺到應用層全部打通，客戶能拿到一套完整可用的系統性AI能力。

這套系統由百度智能云承載，產品矩陣這幾年已經陸續補齊了。AI Infra層面，昆侖芯和天池超節點提供算力支撐；Agent Infra層面，千帆平臺提供從模型服務到Agent運行環境的全套工具，目前累計支持企業構建超130萬個Agents；應用產品層面，“一見”多模態專業視覺管理平臺能在連鎖門店場景里精準識別每一道菜品的制作工序。從底層算力到上層應用，百度全包了，客戶不用再找好幾家供應商來回對接。

更關鍵的是生態在轉起來。2025年，百度智能云核心伙伴收入年增長超100%，渠道側年收入達千萬級的伙伴，收入規模增長超三倍。所有落地項目中，交付伙伴實現了100%參與。這個勢頭如果能保持，B端業務的護城河會越來越寬。

這才是百度云真正的競爭力：不是單點技術最強，而是讓合作伙伴能賺錢，大家才愿意跟著你干。

B端業務打下的是技術底子和客戶基礎，但AI的想象力不能只停留在賣給企業，還得看普通用戶用不用。再看C端。百度把B端打磨出來的AI能力，做成了面向個人用戶的爆款產品。

據2025年Q4財報顯示，2025年，百度AI應用全年收入突破100億元。這是一個重要里程碑，說明AI在C端已經開始規模化變現。

文心助手是百度C端AI的重要入口。今年春節紅包活動拉了一波增量，MAU漲了4倍，其中，生圖功能調用量同?增?50倍，生視頻功能同比增?40倍，AI打電話功能增?近5倍。這說明用戶不是領完紅包就走，是真的在用。最新財報顯示，目前文心助手月活用戶數已達2.02億，與豆包、千問形成國內三大AI入口。

一個日活過億的AI應用，放在任何公司都是核心資產，百度把它嵌在百度APP里，相當于給原來的流量基本盤裝上了新引擎。最新財報顯示，2025年12月，百度App月活用戶數達6.79億，文心助手的滲透率還在提升。

用戶來了，但能不能留住，還得看產品能不能解決實際問題。

文庫網盤的GenFlow3.0走的是這條路——讓AI直接干活。核心是兩個智能體：OfficeAgent是首個真正吃透辦公套件的智能體，用戶用簡單指令就能執行Excel、Word、PPT的生成加編輯專業操作；GenX是行業首個全模態通用智能體，統一圖文影音的理解、生成與編輯全流程任務。還有記憶中心，能記住用戶過往溝通信息、使用資料、偏好需求，需要時自主調用。近期，百度文庫還和百度網盤整合成為個人超級智能事業群，進一步加快AI應用創新。

除了幫人干活，百度還在做幫人從0-1“造應用”的事。秒噠把開發門檻拉到最低，升級到2.0后能實現“全棧應用一鍵生成”，讓“一人公司”成為可能，把開發門檻降到“會說話就能做AI應用”。

2025年Q4&全年財報披露，截止2026年2月，秒噠已幫助全球用戶累計生成100多萬個AI應用。據IDC報告，秒噠在平臺功能和應用質量方面表現出行業領先的性能。

C端能力的溢出效應也體現在海外市場。秒噠在去年四季度推出的海外版MeDo剛發布便登頂了ProductHunt榜首，獲海外用戶青睞。此外百度文庫推出的海外AI產品Oreate，海外用戶量破百萬，服務全球超200個國家及地區。百度網盤上線中國臺灣首周，就躋身該地區iOS效率榜第二。這都說明百度的AI產品能力，在海外市場也相當能打。

C端跑通的是用戶為AI付費的模式，但百度還在做一件更重的事——把AI從數字世界落地到物理世界。這個典型代表就是Robotaxi。

最新財報顯示，2025年四季度蘿卜快跑全球無人駕駛出行服務次數達340萬，同比增長超200%，季度內每周出行次數峰值超30萬。截至2026年2月，蘿卜快跑累計提供全球出行服務次數超2000萬，足跡已覆蓋全球26個城市。自動駕駛總里程累計超3億公里，其中全無人駕駛里程超1.9億公里。

國內跑通模式之后，海外落地的速度在加快。阿布扎比拿下首批全無人商業化運營許可，倫敦落地右舵市場，迪拜獲得首個全無人測試許可。2026年2月世界政府峰會期間，蘿卜快跑為大會唯一指定用車，大會現場迪拜王儲謝赫·哈姆丹親自體驗后，在海外社交媒體上發文稱贊其“解放雙手、未來已來”。

蘿卜快跑與Uber的合作也在推進，計劃2026年一季度在迪拜正式推出全無人駕駛出行服務。這意味著百度的無人駕駛技術體系、安全標準與運營模式，持續獲得全球頂尖市場的認可。

Robotaxi業務的價值，市場之前一直低估了。大家總覺得這是燒錢的事，但百度的邏輯是堅持投入，就有成功的一天。百度自十多年前布局無人駕駛，如今不止在國內眾多城市落地，更是在海外市場成為亮眼的技術名片。迪拜、倫敦這些國際大都市，有廣闊的市場空間，當地政府也愿意支持新技術，一旦跑通，無人駕駛的商業價值空間很大。而且這個業務的壁壘極高，不是靠融資就能堆出來的，需要真刀真槍的安全記錄和運營能力。百度現在拿到的這些海外牌照和合作，就是最硬的壁壘。

把百度的這三條線放在一起看，邏輯是通的：B端做深技術護城河，把底層能力打磨到能打大客戶；C端把這些能力產品化，讓普通用戶愿意付費；Robotaxi則是把AI能力從數字世界延伸到物理世界，打開遠期想象空間。三條線共用一套技術底座，研發投入的邊際效率在提高。這才是百度AI業務真正的看點——不是單點突破，而是系統作戰。

三、回購、派息、分拆：透視百度的資本動作

如果說AI業務占比披露是百度的“里子”，那最近的資本運作就是百度的“面子”——50億美元回購、第一次派息、昆侖芯分拆上市，百度的這三個動作都在做同一件事：重新調整自己在資本市場的形象，讓市場用新眼光來看自己。

先看回購。

百度這次的回購比例接近市值10%，這個手筆在科技巨頭里少見。蘋果谷歌常年回購，但比例也就2%-4%，Meta激進的時候也不過5%。百度敢這么干，賬上現金是一方面，更重要的是對未來的判斷：AI業務進入正循環，現金流會越來越厚，現在股價沒反映真實價值，這是一種非常自信的信號。

派息也是個信號。

科技公司愿意分紅，通常意味著主營業務穩定，新業務能自己造血，不需要母公司一直輸血。微軟2003年開始派息，配合回購，市值從2500億走到3萬億。百度現在走類似的路，將在2026年首次派發股息，這至少說明管理層對AI收入的持續性有信心。

派息給股東吃定心丸，超出市場預期的“組合式回報”釋放利好，讓市場給予百度更多未來業績向好的信心。

但百度的牌不止這些。業務層面理順之后，頭部業務走向資本層面的動作也在跟上——昆侖芯啟動分拆，這直接彰顯出百度業務的價值潛力。

把昆侖芯分拆出來單獨融資，對標英偉達、AMD的PE，這部分價值就能算清楚。過去市場給百度定價，核心錨點是搜索廣告。現在首次將昆侖芯納入估值框架，意味著百度的估值邏輯正在從“搜索+廣告”的單一主線，轉向“廣告基本盤+AI硬科技資產”的雙軌結構。

摩根大通、花旗、Benchmark上調百度的目標價，都是用分部估值法重新算賬，把昆侖芯、Robotaxi單拎出來定價。Benchmark將百度目標價上調至215美元，理由是即將出現的一系列催化劑將有助于釋放百度被低估資產的價值，并推動公司通過分部加總估值法實現估值體系的系統性重估。其中，將即將推進的昆侖芯分拆上市視為核心催化事件。

這種估值切換很關鍵。以前大家看百度，總覺得是家傳統的搜索公司，新業務再好也被傳統業務拖累。現在昆侖芯分拆出去，Robotaxi在海外跑通，云業務增速跑贏大盤，這些業務的價值會慢慢被市場看見。而且分拆之后，昆侖芯可以獨立融資、獨立激勵團隊，發展速度會比在集團內部更快。

所以回到開頭的問題：AI業務收入占比披露，50億美元回購，昆侖芯分拆，這些動作放在一起看，邏輯是通的。百度正在用AI重構自己的增長模型，也在用資本手段重構自己的估值模型。現在市場給百度的定價，到底有沒有反映這些新業務的價值，每個人心里都有桿秤。但至少，百度這份財報，已經交出了一份扎實的成績單。