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最近，又有一家AI公司要上港股市場了。

不久前，群核科技正式向港交所遞交招股書。

說起群核科技，很多人并不陌生。群核科技與深度求索、宇樹科技、云深處科技、強腦科技、游戲科學等企業一起被稱為“杭州六小龍”。

從空間設計起步的群核科技，依托多年來沉淀的底層空間能力以及物理三維數據，成為了全球空間智能領域的代表性公司。過去三年，公司的收入分別為6.64億元、7.55億元和8.20億元。

2024年，公司推出了面向室內環境AI開發的下一代空間智能解決方案SpatialVerse，目的是把設計軟件沉淀的空間數據，轉化為可供機器人、AR/VR 與具身智能系統訓練的仿真環境。

截至2025 年，該業務已獲得16名客戶，實現收入520萬元，并已經與智元機器人展開了合作。

接下來，就跟著硅基君一起來看看吧。

“大客戶”拉動收入增長

拆解收入結構可以發現，訂閱收入是公司絕對的核心支柱，常年貢獻總營收的96%以上。其中，企業客戶占了“大頭”。2025年，企業客戶所帶來的收入高達6.69億元，占比超過80%。

在企業客戶的增長里，“大客戶”的拉動效應尤為顯著。

2023年至2025年，群核科技的企業客戶數量從41070家穩步增長至47416家，增長15%；單個企業的訂閱收入從1.37萬增長到1.41萬，增長2%。

其中，年收入貢獻超過20萬的頭部“大客戶”數量，從2023年的353家增長至424家，增長了20%。

每名大客戶的平均訂閱收入（ARPU）從2023年的72.9萬元，一路上漲至2025年的85.6萬元，增長17%。

也就是說，群核科技的“大客戶”數量和客單價增速都遠遠超過企業客戶。

相比之下，C 端業務更像一個規模穩定的基礎盤。個人客戶數量長期維持在 41 萬以上，客單價從 216 元提升至 302 元，提升明顯，但由于用戶規模增長趨緩，整體體量仍然有限。

從產品矩陣來看，群核的核心產品是“酷家樂”，這是一個提供快速拖放式3D設計、即時渲染及BIM能力的云原生平臺 。在國際市場上，群核推出了支持18種語言的本地化版本Coohom 。

這套產品體系覆蓋設計、可視化、實施與價值鏈協作四個環節，目標并不是單點效率提升，而是貫穿創意生成到生產交付的完整鏈路。

在設計方面，設計師只需上傳CAD 圖紙、廣告設計稿或平面文件，系統便可自動解析其中的結構與布局信息，生成可編輯的沉浸式 3D 設計方案。

其素材庫覆蓋數百萬級3D 模型，幾乎囊括空間設計所需的全部元素，包括家具、布線、管道、照明、墻面、天花以及各類裝飾組件。

上傳圖紙

生成3D 設計方案

在可視化方面，群核科技依托自建的高性能GPU 集群，以及擴散模型與光線追蹤等技術能力，系統可在數秒內完成全景圖生成，實現接近實時的沉浸式可視化效果。

多張全景圖還可自動拼接為虛擬現實全屋漫游，使設計從靜態展示升級為可交互的空間體驗。

更關鍵的是，系統并未停留在展示層面。

設計完成后，設計師可以直接將包含尺寸、材料與規格的完整3D 數據發送給制造商。系統基于結構化數據自動生成生產圖紙，并嚴格對齊原始輸入參數，減少人工轉換與反復校對的誤差。

這套能力已經在大客戶中形成穩定滲透，成為推動客單價提升的重要推手。2025 年，約 49.1% 的大客戶訂閱了內置 CAM 功能的版本。

毛利率很高，但真正的考題在增長

作為一家SaaS公司，群核的盈利模型已經跑通了。

2023—2025年，公司毛利率分別為76.8%、80.9%和82.2%。

毛利改善，也直接反映在利潤表上。2023 年和2024年，公司經調整凈虧損分別為2.42億元和0.70億元；到了2025年，公司實現5712萬元經調整凈利潤，完成扭虧。

盈利改善并非偶然。

過去三年，公司營銷費用從3.56億元下降至2.74億元，研發支出從3.9億元降至2.91億元。費用率的收縮，疊加訂閱收入的規模化，構成了利潤釋放的主要來源。

如果單看盈利能力，群核科技是一家已經完成“從燒錢到自我造血”轉型的公司。

但真正的問題不在利潤，而在增長。

2025 年，公司收入增速不足10%。對于一家以成長性為核心賣點的企業來說，這樣的節奏顯然偏慢。

原因并不復雜——賽道本身不夠大。招股書顯示，2024 年國內空間設計軟件市場規模約為33億元；預計到2029年將擴大至66億元，對應復合年增長率 14.9%。

即便按最高預期測算，這仍然是一個百億以內的市場。而群核已經是這個市場的絕對龍頭，市占率達到23.2%，排名第一。

在這樣的背景下，尋找業務增量成為群核科技最重要的工作。從招股書看，群核的破局路徑主要集中在三個方向。

第一，提高客單價，用AI 做結構性升級。

AI的加入，正在改變設計軟件的使用方式。2025年，公司通過AI功能生成約 25 億張圖片，包括平面圖可視化與渲染圖等。約30%的月活用戶在其訂閱版本中深度使用AI功能。

這意味著，AI不再只是附加功能，而是在成為用戶工作流的一部分。

2025年3月，公司推出AI智能設計平臺，面向企業客戶提升方案生成效率。截至 2025 年底，該平臺已獲得28名客戶訂閱，訂單總值3000萬元。

在市場規模有限的情況下，通過新功能與效率提升，向現有客戶“要增長”，提高 ARPU，而不是單純追求新增用戶數量。

第二，尋找新的業務邊界。2024年推出的SpatialVerse，是公司向“空間智能”延伸的重要嘗試。

平臺基于多年積累的3D 設計數據與渲染引擎能力，構建高逼真、物理正確的合成虛擬數據集，用于室內場景AI訓練。

簡單理解，它把設計軟件沉淀的空間數據，轉化為可供機器人、AR/VR 與具身智能系統訓練的仿真環境。

截至2025 年，該業務已獲得16名客戶，實現收入520萬元。其中，智元機器人已與公司在 SpatialVerse 方案上建立合作。

第三條路徑，是全球化擴張。2023—2025 年，公司海外收入從 3710 萬元增長至6840萬元，雖然規模有限，保持著不錯的增長。

對群核而言，海外不僅意味著更大的市場空間，也意味著在成熟競爭環境中驗證產品競爭力。

毫無疑問，群核已經證明，它可以做成一門賺錢的生意。

但資本市場最真正關心的，永遠是成長性。對于群核科技來說，接下來最重要的是，這些新的故事能否在收入層面跑出足夠陡峭的斜率。

文/林白

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