派拉蒙出價(jià)1110億美元收購(gòu)華納兄弟探索（Warner Bros. Discovery），然而《福布斯》估算，身為甲骨文最大股東的老埃里森，手頭現(xiàn)金并不足以承擔(dān)交易中他應(yīng)出資的部分。下文將闡釋這筆交易可能的走向。

2025年，拉里·埃里森在白宮。包含這次在內(nèi)，他去年至少四次前往華盛頓特區(qū)。圖片來(lái)源：ANNA MONEYMAKER/GETTY IMAGES

原文標(biāo)題：《派拉蒙與華納兄弟探索合并，對(duì)拉里·埃里森的財(cái)富影響幾何？》

這場(chǎng)史上規(guī)模最大的并購(gòu)之一若獲監(jiān)管機(jī)構(gòu)放行，億萬(wàn)富豪拉里·埃里森與兒子大衛(wèi)將對(duì)美國(guó)媒體業(yè)擁有前所未有的掌控力——哥倫比亞廣播公司（CBS）與美國(guó)有線電視新聞網(wǎng)（CNN）將同屬一家，HBO Max與派拉蒙+（Paramount+）合并，華納兄弟與派拉蒙影業(yè)歸屬同一母公司。這還不算本就在老埃里森掌控之下的科技與房地產(chǎn)帝國(guó)——他是甲骨文首席技術(shù)官、唐納德·特朗普總統(tǒng)的新鄰居，也是全球第六大富豪。

去年8月，埃里森父子通過(guò)天空之舞傳媒（Skydance）80億美元收購(gòu)派拉蒙的交易掌控了后者。天空之舞是家?jiàn)蕵?lè)公司，由大衛(wèi)負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)，主要股權(quán)歸拉里所有。幾周后，派拉蒙天舞向華納兄弟探索發(fā)起1110億美元敵意收購(gòu)要約，而后者先前已同意被Netflix收購(gòu)。Netflix拒絕加價(jià)競(jìng)購(gòu)，華納董事會(huì)認(rèn)定派拉蒙的報(bào)價(jià)更優(yōu)。如今，在對(duì)這家市值約700億美元、收購(gòu)價(jià)高達(dá)千億美元公司的競(jìng)購(gòu)中，埃里森控制的實(shí)體已處于優(yōu)勢(shì)位置。

問(wèn)題在于，派拉蒙的資產(chǎn)負(fù)債表上僅持有30億美元現(xiàn)金。

為填補(bǔ)資金缺口，三大銀行承諾提供575億美元債務(wù)融資。剩余大部分資金——457億美元的股權(quán)出資，將來(lái)自拉里·埃里森的信托基金。而就是在這里，資金顯得有些吃緊了。本世紀(jì)以來(lái)，埃里森僅出售過(guò)47億美元（稅前）甲骨文股票。《福布斯》估算，他的銀行存款不足100億美元，主要來(lái)自甲骨文分紅。他還持有約150億美元特斯拉股票，這是他2022年卸任特斯拉董事前積累的資產(chǎn)。即便全部變現(xiàn)，也無(wú)法足額覆蓋他的出資承諾。

這就只剩下最長(zhǎng)、最有價(jià)值的杠桿：甲骨文股票。

埃里森持有11.6億股甲骨文股票，當(dāng)前價(jià)值1640億美元。大規(guī)模拋售幾乎肯定會(huì)引發(fā)甲骨文股東恐慌，因?yàn)樗麄儽揪蛯?duì)公司高負(fù)債、以及人工智能數(shù)據(jù)中心支出飆升感到不安。內(nèi)部人士大額減持，往往會(huì)像驚悚片中猛然跳出的恐怖鏡頭一樣沖擊市場(chǎng)。

根據(jù)去年9月的一份監(jiān)管文件，埃里森已質(zhì)押3.46億股甲骨文股票，“用于資助外部個(gè)人商業(yè)項(xiàng)目”。這些股票當(dāng)時(shí)價(jià)值超1000億美元，如今價(jià)值約500億美元。即便按當(dāng)前較低估值，也足以覆蓋埃里森的出資承諾，無(wú)需他出售一股甲骨文股票，也不至于引發(fā)拋售。“皇冠上的明珠”既然能夠抵押，就沒(méi)必要賣(mài)掉。

先前，這位81歲的科技創(chuàng)始人似乎正慢慢向拉奈島的退休生活邁進(jìn)，如今卻變身媒體大亨，這樣的角色轉(zhuǎn)變顯得頗為突然。但埃里森向來(lái)以多變著稱，極少按常理出牌。

“我們向來(lái)反常規(guī)行事，”埃里森1993年接受《福布斯》采訪時(shí)說(shuō)，“墨守成規(guī)就像下國(guó)際象棋時(shí)執(zhí)黑棋，卻總模仿白棋的走法。這么玩必輸無(wú)疑！”

更好的選擇是：掀翻棋盤(pán)。

若交易獲批，合并后的公司將把新聞、影視流媒體、兒童節(jié)目等領(lǐng)域的一眾傳統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手整合在一起——CBS與CNN、HBO Max與派拉蒙+、華納兄弟與派拉蒙影業(yè)、尼克國(guó)際兒童頻道（Nickelodeon）與卡通頻道（Cartoon Network），都將歸于同一母公司。通常情況下，這會(huì)引發(fā)美國(guó)司法部與聯(lián)邦通信委員會(huì)嚴(yán)格的反壟斷審查。但埃里森父子與特朗普政府關(guān)系融洽，若監(jiān)管機(jī)構(gòu)阻止合并或可充當(dāng)一道“護(hù)身符”。

屆時(shí)，媒體業(yè)務(wù)將成為埃里森龐大帝國(guó)的又一支柱。拉里·埃里森持有甲骨文超40%股份，而甲骨文通過(guò)政府斡旋的一筆交易，持有TikTok美國(guó)實(shí)體15%股權(quán)。他還擁有30億美元房地產(chǎn)投資組合，包括5億美元佛羅里達(dá)州房產(chǎn)、整座夏威夷拉奈島，以及埃隆·馬斯克旗下SpaceX與xAI合并實(shí)體的股份，價(jià)值約20億美元。

但華納收購(gòu)案的分量將遠(yuǎn)超其他所有交易。甲骨文已完成超150筆收購(gòu)，其中多筆為高負(fù)債交易，但與這筆1110億美元的媒體并購(gòu)相比，其先前最大手筆——2022年以280億美元收購(gòu)醫(yī)療科技公司Cerner——也顯得小打小鬧。

這筆交易將大幅提升埃里森的影響力，但如果是通過(guò)出售股票而非質(zhì)押融資，則可能會(huì)在為他帶來(lái)任何收益之前，先傷及他的財(cái)富。更多細(xì)節(jié)會(huì)在未來(lái)幾天披露。但總體而言，大規(guī)模并購(gòu)，尤其是背負(fù)沉重債務(wù)的交易，會(huì)擾動(dòng)市場(chǎng)、壓低收購(gòu)方股價(jià)。甲骨文最知名的三筆收購(gòu)——2022年的Cerner、2016年的NetSuite、2005年的PeopleSoft，短期內(nèi)均未提振這家科技巨頭的股價(jià)，但數(shù)月或數(shù)年后均實(shí)現(xiàn)回報(bào)。埃里森父子接管派拉蒙后的數(shù)月里，派拉蒙股價(jià)腰斬（不過(guò)截至周五，受競(jìng)購(gòu)華納消息提振，股價(jià)上漲20%，令拉里·埃里森身家增加約18億美元）。但即便派拉蒙成功拿下這家規(guī)模為自身五倍的公司，也還需要時(shí)間償還新增債務(wù)，讓市值追上新公司的體量。

本文譯自：

https://www.forbes.com/sites/phoebeliu/2026/02/27/what-paramount-warner-bros-merger-means-for-larry-ellisons-fortune/

文：Phoebe Liu

翻譯：Lemin

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