大鉦有完整產(chǎn)業(yè)鏈，Blue Bottle 有高端品牌。

文丨徐煜萌
編輯丨王姍姍

《晚點 LatePost》獨家獲悉，大鉦資本競得藍(lán)瓶咖啡（Blue Bottle Coffee），即將和雀巢完成交易。

數(shù)位知情人士向我們證實了這一進(jìn)展。一位接近瑞幸的人士告訴我們，大鉦買下藍(lán)瓶咖啡全球門店，雀巢將保留藍(lán)瓶的咖啡機(jī)和膠囊業(yè)務(wù)。另一位接近大鉦的人士稱，目前交易已簽字，尚未完成交割。

我們向交易雙方求證上述消息，雀巢表示不予置評，大鉦沒有回復(fù)。

多位一級市場人士告訴我們，作為瑞幸咖啡的實際控制方，大鉦資本去年底開始積極評估高端咖啡標(biāo)的，除 Blue Bottle 之外，還包括 Costa、M Stand 和 % Arabica。

大鉦資本是 2017 年由黎輝創(chuàng)立的私募股權(quán)基金管理公司，目前管理規(guī)模超 70 億美元。大鉦在 2018 年成為瑞幸的早期投資者，2020 年瑞幸造假風(fēng)波后主導(dǎo)瑞幸重組，接手創(chuàng)始人陸正耀的股權(quán)及持續(xù)跟投，以超過 50% 的投票權(quán)成為瑞幸的實控人。去年 5 月，黎輝出任瑞幸董事長。

收購藍(lán)瓶將有助于瑞幸推進(jìn)高端化戰(zhàn)略，瑞幸也會利用供應(yīng)鏈能力優(yōu)化藍(lán)瓶的成本結(jié)構(gòu)。用 “控股式投資” 擁有了瑞幸和藍(lán)瓶的大鉦資本，在咖啡賽道實現(xiàn)了從大眾消費到高端精品的完整覆蓋。

被零售耽誤的先鋒咖啡品牌

2002 年創(chuàng)立的藍(lán)瓶，強(qiáng)調(diào)新鮮烘焙、精心制作和手沖儀式感，是全球第三次咖啡浪潮的代表品牌。根據(jù)精品咖啡協(xié)會（Specialty Coffee Association）的數(shù)據(jù)，一度小眾的精品咖啡市場，2017 年已占美國咖啡消費量的 15% 到 20%。

雀巢在 2017 年向藍(lán)瓶咖啡的創(chuàng)始人詹姆斯·弗里曼（James Freeman）發(fā)出了收購邀約，最終以 4.25 億美元的價格收購了藍(lán)瓶咖啡 68% 的股份。這次交易對藍(lán)瓶的估值達(dá)到 7 億美元。當(dāng)時它在全球擁有 55 家門店，在美國本土市場之外只登陸日本市場。

“人們在喝更好的咖啡，更多的咖啡。” 弗里曼 2024 年曾在訪談節(jié)目《Grit》里露面，回顧自己創(chuàng)造藍(lán)瓶咖啡的歷程。57 歲的弗里曼架著黑框眼鏡，穿著水泥色衛(wèi)衣，雖然滿頭白發(fā)，但看上去仍然精神，仍然熱愛咖啡。他說自己經(jīng)營 “過于注重細(xì)節(jié)”，以至于給公司的管理帶來了很多麻煩。

2002 年，弗里曼結(jié)束了單簧管演奏的職業(yè)生涯，在家鄉(xiāng)奧克蘭的農(nóng)貿(mào)市場售賣自己烘焙的咖啡豆，堅持要用手沖的方式供應(yīng) “烘焙時間不超過 48 小時的咖啡”。人們喜歡他的咖啡。他創(chuàng)立了 “藍(lán)瓶咖啡”，以紀(jì)念幾百年前維也納的同名傳奇咖啡館。

弗里曼在意細(xì)節(jié)、審美和工藝。藍(lán)瓶門店干凈且富有現(xiàn)代美感。咖啡豆必須新鮮烘焙，制作咖啡的 90 秒被視作手藝表演。

藍(lán)瓶一杯基礎(chǔ)款咖啡通常比星巴克貴 30%-50%，一袋咖啡豆能買三到四袋普通超市豆。這讓行業(yè)看到了高端咖啡的商業(yè)可行。2012 年到 2015 年，藍(lán)瓶陸續(xù)拿了 Google 風(fēng)投、摩根士丹利等機(jī)構(gòu)以及硅谷科技創(chuàng)始人約 1.2 億美元的風(fēng)險投資。

在被收購之前，藍(lán)瓶曾借助釀酒廠生產(chǎn)即飲咖啡。被雀巢收購的九年，雀巢借助藍(lán)瓶的品牌推出大量咖啡零售商品，包括花三年研發(fā)出的藍(lán)瓶 “手沖” 速溶咖啡、將藍(lán)瓶的即飲產(chǎn)品送進(jìn)更多的超市貨架，甚至推出藍(lán)瓶的膠囊咖啡和咖啡機(jī)。

這九年里，藍(lán)瓶的門店擴(kuò)張仍舊十分緩慢。它新進(jìn)入的國家只有中國和韓國，門店數(shù)從 55 家增長到 100 多家。其中，在香港、上海、深圳和杭州開出 22 家門店。前兩年，美國一些門店減少了手沖產(chǎn)品，曾引發(fā)消費者抱怨。

雖然雀巢按照交易條款允諾保留管理團(tuán)隊，但弗里曼最終離開了藍(lán)瓶。Karl Strovink 在 2019 年加入藍(lán)瓶，擔(dān)任總裁和 COO，隨后于 2020 年出任 CEO 至今。如今，藍(lán)瓶每次出新的單一產(chǎn)地豆子時仍會寄給弗里曼品嘗。

弗里曼不像星巴克創(chuàng)始人霍華德·舒爾茨（Howard Schultz）那樣癡迷于規(guī)模化。他曾和建筑師站在奧克蘭 40 街和百老匯大道交匯處的藍(lán)瓶咖啡門店前，討論門把手究竟該用橡膠、條帶還是皮革，他覺得門把手是喝咖啡的 “第一個觸點”。賣掉藍(lán)瓶后，他不再每天焦慮管理，但他也沒有門把手可以思考了。

雀巢管理層在 2025 年年報中釋放了處置部分 “干擾主業(yè)” 資產(chǎn)的信號，被提及的業(yè)務(wù)包括飲用水、冰淇淋和大眾補劑，此外還提到要簡化組織架構(gòu)。雀巢管理層表示，這一輪調(diào)整的目標(biāo)是要轉(zhuǎn)向高效、敏捷并優(yōu)先考慮增長，把資源放在 “致勝的產(chǎn)品組合”。

從市值來說，雀巢是全世界最大的咖啡公司，其產(chǎn)品主要由速溶、膠囊咖啡和即飲咖啡引領(lǐng)，定位于全球大眾消費市場的基礎(chǔ)盤。但雀巢對于擴(kuò)大經(jīng)營線下門店的興趣并不大，藍(lán)瓶甚至陸續(xù)關(guān)閉了一些歷史悠久的門店。

雀巢沒有多開店，但用藍(lán)瓶咖啡品牌推出速溶和膠囊咖啡。這也可以解釋為什么雀巢在最近這一輪的出售交易中希望保留基于藍(lán)瓶品牌的咖啡零售產(chǎn)品業(yè)務(wù)。

大鉦擁有完整鏈條，藍(lán)瓶有高端品牌

被雀巢收購后的藍(lán)瓶，線下門店業(yè)務(wù)唯一拓展的市場是東亞。這或許能說明為什么大鉦會更認(rèn)可藍(lán)瓶品牌及其代表的精品咖啡的價值。

大鉦作為一家年輕的私募，因投資瑞幸而知名。目前大鉦資本和創(chuàng)始人黎輝持有瑞幸咖啡 23.28% 的股份，并掌握瑞幸全部普通股及高級優(yōu)先股投票權(quán)的 53.6%。

我們了解到，黎輝去年 5 月重新加入瑞幸董事會并擔(dān)任董事長以來，瑞幸內(nèi)部籌備了多個重大戰(zhàn)略變化。去年下半年，瑞幸內(nèi)部曾討論過如何做 “高端大店”。至年底，隨著大鉦積極調(diào)研多個高端咖啡品牌，瑞幸的高端化戰(zhàn)略也逐漸清晰。另據(jù)接近瑞幸的人士透露，瑞幸正為今年上半年重回紐交所主板而努力。

2 月 26 日，瑞幸咖啡披露 2025 年財報，總凈收入為 492.88 億元，全年凈增門店 8708 家，公司門店總數(shù)達(dá)到 31048 家（其中直營店超 2 萬家），規(guī)模位居中國咖啡連鎖的第一，同時也是全球門店規(guī)模排名第六的餐飲品牌。但在去年外賣大戰(zhàn)影響下，瑞幸的外賣訂單占比提升，全年配送費用達(dá)到 69 億元，同比上漲 143.8%，對公司利潤造成明顯擠壓。

互聯(lián)網(wǎng)私域營銷一直是瑞幸的強(qiáng)項，而數(shù)字化選址規(guī)劃系統(tǒng)曾幫瑞幸跑通模型、迅速開店。帶著瑞幸的這些經(jīng)驗和系統(tǒng)化能力，大鉦有機(jī)會幫助藍(lán)瓶在現(xiàn)制咖啡門店業(yè)務(wù)上加速擴(kuò)張。

咖啡的產(chǎn)業(yè)鏈條明確，近幾年大鉦通過瑞幸陸續(xù)投資了其中大部分環(huán)節(jié)——從上游的原料采購、烘焙工廠（烘出來的豆子還向其他 B 端客戶銷售），到門店渠道以及豐富的零售產(chǎn)品都有布局。我們還獨家獲悉，瑞幸將在今年上半年推出即飲咖啡產(chǎn)品。

但在產(chǎn)業(yè)鏈條布局相對全面之后，瑞幸的價格定位和品牌心智已相對固定，因此大鉦需要用一個更高端的品牌，來獲得更高的利潤率。

題圖來源：藍(lán)瓶咖啡官網(wǎng)