文/債市邦

兩會時間正式開啟。

今天大A的盤面依舊不給面子，上證指數(shù)跌了快1%，超過3600家個股在水下掙扎。

其實A股還算跌的克制的了，看看隔壁，日經(jīng)跌了3.61%；

領(lǐng)漲全球的韓國綜指，開盤很快就-8%熔斷了，然后恢復(fù)交易后指數(shù)繼續(xù)下跌，收盤錄得-12%的歷史最大跌幅。

逼得韓國政府急忙出來喊話，100萬億韓元的國家隊正在路上，原來棒棒也有汪汪隊。

隔壁的債券市場，則是一片祥和，彰顯避險屬性。

10年期國債收益來到了1.788%附近。中短端受益于寬松的基本面表現(xiàn)更好。

今天阿邦和大家拆解一下，今天債市盤面背后的三個“預(yù)期差”。

一是，重演“兩會前效應(yīng)”，全市場都在明牌賭“降準(zhǔn)”。

歷史經(jīng)驗表明，在兩會召開前夕，出于政策維穩(wěn)的預(yù)期，債市往往會走出一波勝率極高的“下行行情”。

但今年賭的不僅是穩(wěn)，還有實打?qū)嵉摹敖禍?zhǔn)”。

今年3月份，MLF的到期量巨大。單純靠逆回購續(xù)作，銀行的負(fù)債成本根本降不下來。

市場現(xiàn)在的主流共識是，為了配合兩會后的財政發(fā)力，央行極有可能在近期宣布降準(zhǔn)，用低成本的長期資金來置換即將到期的MLF。

央行想要在這個節(jié)骨眼上呵護(hù)流動性，降準(zhǔn)幾乎是成本最低、最對癥下藥的選項。

大家都在搶跑央媽的這個“跨季紅包”。

二是，供給洪峰其實存在“預(yù)期差”，給了多頭喘息的窗口。

昨天阿邦提到了大家對天量發(fā)債供給的恐懼。

但今天看了華西證券等機構(gòu)的最新測算，阿邦發(fā)現(xiàn)這里面其實有一個巨大的預(yù)期差。

大家都以為3月兩會開完，供給會立馬泰山壓頂。

但實際上，預(yù)計3月份政府債券的凈融資規(guī)模大約在1.15萬億到1.39萬億之間，低于2月份的1.42萬億。

也就是說，供給的潛在沖擊，并沒有大家想象的那么立竿見影。

既然真正的“抽水機”還沒開到最大功率，那交易盤自然要在“真空期”里先把波段的錢給賺了。

三是，拿了避險的紅包，千萬別忘了背后的“通脹刺客”。

這是阿邦今天最想提醒大家的一點，也是30年期國債今天表現(xiàn)糾結(jié)的原因。

中東打仗，表面上看是避險情緒，利好債市。

但回顧伊拉克戰(zhàn)爭、利比亞戰(zhàn)爭乃至俄烏沖突，國內(nèi)債市的走勢并沒有必然的規(guī)律，甚至在俄烏沖突后利率還出現(xiàn)了短暫上行。

地緣政治對國內(nèi)債市只是間接影響，真正的殺手是“輸入型通脹”。

但硬幣的另一面，是危險的“輸入型通脹”。

這兩天的國際油價，布倫特原油已經(jīng)飆到了83美元上方。

今天高盛更是發(fā)了警告，如果霍爾木茲海峽的干擾持續(xù)，原油價格極有可能觸及100美元！

油價一旦穩(wěn)在這個高位，會直接通過運輸和化工成本，暴力推升咱們國內(nèi)的PPI同比數(shù)據(jù)。

通脹一旦抬頭，央行的貨幣政策還能持續(xù)寬松嗎？

這就是長端資金現(xiàn)在最大的顧忌。短端可以賭降準(zhǔn)，但長端絕對不敢無視通脹的威脅。

明天上午，全國人大就要正式開幕了。

今年的GDP目標(biāo)到底定在多少？赤字率怎么安排？有沒有總量寬松的明確定調(diào)？

所有的底牌，都將在明天的《政府工作報告》里揭曉。

經(jīng)歷過過去兩年的毒打，現(xiàn)在的債市機構(gòu)變得極其敏感。一旦形勢不對，大家跑得比誰都快。

這種極其滑頭的心態(tài)，注定會在一定程度上弱化行情的延續(xù)性，隨之而來的就是極其劇烈的波動。

今天的債市，是在預(yù)期落地前的最后一次狂歡和試探。

紅包雖好，但別貪杯。