上海
美國最新一期30年期國債拍賣表現疲軟，海外需求大幅萎縮，交易商被迫充當最后買家，與前一日10年期國債拍賣的亮眼表現形成鮮明反差。
6月11日，最新的拍賣數據顯示，本次220億美元30年期國債再開標拍賣以5.02%的最高收益率定價，較上月的5.046%小幅回落，但較二級市場即期收益率高出1.2個基點，為連續第三次30年期拍賣尾差，也是2025年8月以來最大尾差。
間接投標人認購比例驟降至59.95%，為2025年8月以來最低水平，而交易商被動接盤比例升至14.74%，創近一年新高。
此次拍賣結果引發市場關注。海外需求的明顯退潮，疊加交易商托底規模擴大，令市場對美國長端國債的需求前景產生疑慮，對于依賴外部資金支撐財政支出的美國債市而言，信號意義不容忽視。
拍賣細節：尾差擴大，需求結構全面惡化
從具體數據來看，本次拍賣各項指標均顯示需求不振。
認購倍數（Bid-to-Cover）為2.328，略高于上月的2.303，但上月已是年內最低，而本次仍遠低于近期均值2.43，整體需求并未實質改善。
需求結構的惡化更為突出。代表海外及機構投資者的間接投標人認購比例從上月的66.6%大幅下滑至59.95%，降幅超過6個百分點，創下2025年8月以來最低水平。
與此同時，直接投標人（Directs）認購比例升至25.31%，高于六次拍賣均值23.7%，在一定程度上填補了部分缺口。
然而，在間接需求大幅退潮后，交易商最終被迫承接14.74%的份額，為2025年7月以來最高，扮演了"最后買家"的角色。
這與前一日10年期國債拍賣的表現截然相反。據報道，10年期拍賣間接投標人認購比例創下歷史第五高紀錄，顯示出強勁的海外需求，兩次拍賣結果的強烈反差令市場印象深刻。
市場對此次拍賣遇冷的成因存在兩種主要解讀。
其一，拍賣當日公布的生產者價格指數（PPI）數據表現強勁，通脹預期升溫壓制了投資者對長久期固定收益資產的配置意愿，令30年期國債的吸引力下降。
其二，部分觀點認為，市場資金正流向SpaceX等私募資產，可用于承接美國國債的增量資金相應減少，間接削弱了拍賣需求。
值得注意的是，上月30年期國債拍賣已創下歷史首次5%票息紀錄，本次收益率雖小幅回落至5.02%，但尾差的持續出現表明，在當前利率水平下，市場對超長期美國國債的需求仍難言穩固。
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