if椰子水笑不出來了

作者| 艾青山

編輯| 劉漁

椰子水在315前夕塌房了？

近日，據新京報消費研究院報道，四款市面上常見的標稱“100%椰子水”的產品中，被檢測出存在外源水及淀粉源糖漿添加，雖然報道未直接點名，但從包裝特征判斷，if椰子水被卷入其中。

這讓資本市場波動明顯，IFBH（if椰子水母公司）股價在消息傳出后連續兩個交易日大幅下挫，累計跌幅超過10%，市值較上市初期的峰值蒸發近百億港元。

最新的消息是，IFBH通過官方渠道發布聲明，堅決否認產品存在添加外源糖和外源水的情況，所有糖分均來自天然椰子本身，并稱相關報道不實，嚴重誤導消費者認知。

這件事發生在315前夕所以變得相對敏感，但就算if椰子水產品沒有問題，從當下的股價表現來看，IFBH估計也笑不出來了。

事實上，近期正好也是IFBH發布上市后的首份年報的時間點。

根據IFBH財報顯示，公司全年實現營業收入1.764億美元，同比增長約12%；然而，公司權益持有人應占溢利卻僅為2280萬美元，同比大幅下滑31.7%。

對于利潤端的承壓，公司方面解釋稱，主要受上市相關專業費用增加以及泰銖兌美元匯率波動的不利影響。若剔除上市費用等非經常性項目，經調整溢利約為2690萬美元，但同比跌幅依然超過兩成。

這其實說明公司在規模擴張的同時，盈利能力正面臨不小的壓力，特別是在銷售及分銷開支方面，財報數據顯示該科目同比激增近77%，主要用于品牌推廣及新代言人簽約。

其實從財報中也不難看出，IFBH公司對單一品牌“if”的依賴程度不僅沒有降低，反而進一步加深。

2025年，if品牌椰子水實現收入約1.67億美元，在公司總營收中的占比高達94.5%。相比之下，公司寄予厚望的第二品牌Innococo表現慘淡，全年收入僅966.9萬美元，同比暴跌63.15%。

公司管理層在業績會上將Innococo的失利歸咎于分銷商內部問題及新品上市延誤，并表示已引入中糧、屈臣氏等新合作伙伴以恢復銷售勢頭。總而言之，這說明公司在多品牌戰略上還是有不少短板，品牌和產品打造的方法論還不太成熟。

與此同時，市場競爭也變得十分激烈了。據馬上贏數據統計，截至2025年9月，if品牌在中國內地的市場份額已從年初的高位滑落至30.3%。

隨著椰樹、歡樂家等傳統品牌以及盒馬、山姆、物美等渠道自有品牌的涌入，椰子水賽道已進入價格戰階段，主流1升裝產品價格普遍下探至9.9元區間，這讓if椰子水顯得性價比略有不足。

灼識咨詢預測，到2030年中國椰子水市場規模將達到26億美元，但問題在于，當前椰子水行業缺乏統一國家標準，屬于一個混戰期，也出現了不少魚龍混雜的現象，消費者光看配料表可能也無法準確判斷產品品質。

我們在此前曾提到過，作為一家輕資產運營公司，IFBH以極少的人力創造了極高的財務回報。（詳見《》）

招股書顯示，2024年IFBH人均創收超過2500萬元人民幣，在輕資產模式下，公司專注于品牌管理與研發，將生產、物流等重資產環節外包。然而，隨著市場環境的變化，這種模式的一些狀況似乎也開始出現。

2025年，IFBH雖然設立了首家中國全資子公司IFB中國，試圖通過組建本土團隊來加強對渠道的管控，并計劃在內地探索OEM本地化生產以降低成本，但目前的運營效率提升尚不明顯。

特別是在產品研發方面，公司推出的椰子咖啡、椰青紅茶等新品并未在市場上掀起太多水花。在電解質飲料這一熱門賽道，Innococo面對東鵬飲料“補水啦”等本土強勢品牌的圍剿，也未能如愿成為公司的第二增長曲線。

此前，資本市場曾給予IFBH極高的估值溢價，看重的正是其品牌溢價能力和盈利水平，但如今，資本市場已經在用腳投票，IFBH股價在過去一年中跌得“慘不忍睹”。

顯然，在if椰子水四面楚歌的情況下，IFBH需要加速構建自身的第二曲線，但這顯然難度不小，可以說，留給IFBH的時間并不多了。

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