本文發表于2024年9月30日

4個交易日，大塊頭貴州茅臺股價從1260元附近重返1600元。

而上善資本首席經濟學家夏春提出，好公司也會跌50%，處于資產配置角度，可以適當的做一些波段。

茅臺是一個很好的觀測標的。照見一些能力圈的大小、堅實程度，也照見一些跟韌性相關、是否知行合一的投資性格。當然還有資金的屬性和偏好，比如段永平買茅臺，不是當作成長標的，而是類理財，那一定拿的坦然些。

而據夏春透露，他們在茅臺跌到1245元/股時進行了些布局。他認為，

特別是這一輪，茅臺的反彈也是在它宣布回購之后，專業投資者非常在意，但散戶沒有感覺。

A股市場新一輪牛市真的來了嗎？

夏春我的看法跟大家接近，應該是牛市剛剛開始。

從技術指標來看，中前期跌破2700點后，往回反彈，到現在大概漲了不到20%，所以技術性牛市其實還沒有開始。

當然，最后幾個交易日，大家的熱情可能被激發得比較明顯，連續四天市場非常熱鬧。

但整個市場的行情才剛剛起步，我們對市場的判斷是，大家可以相對樂觀一點，相對積極一點，用新的眼光去看待國家這一次的重大布局。

夏春我簡單講投資者做投資的三種思路。

第一類邏輯，政策驅動或事件驅動的。

簡單來說，就是某種政策出來，有一些行業明顯利好，就去投這些板塊。

很明顯，這一次首先帶動的就是消費白酒，這也是反彈最明顯的板塊，包括家用電器等等。

此外，市場一旦活躍，券商（也有一定的表現）。

如果保守一點可以做指數，這一次大家先做的就是恒生國企，因為它的估值跌得最多，又是國家的重點關注方向。

第二類邏輯，平衡股息和利潤增長，即平衡價值和成長。

第三類邏輯，在這個時代一定要有一些量化手段，一定要采取人工智能的方法。

任何一個投資者都要想清楚，這三種邏輯自己屬于哪一種。

其實90%的股民是第一種，看政策吃飯，但注定賺不到錢，哪怕搏一把開心一下，但最終這一輪走完后，這些人可能是受傷最嚴重的。

第二類平衡成長和價值的，要基于財務數據去（認知）。

夏春我們跟林總對白酒的看法高度一致。

講一個真實案例，兩周前，我們跟一位深圳的資深投資人交流，他們堅決不看好白酒，特別是不看好茅臺。

他不看好的最大的原因是茅臺從2600元/股跌到了1300元/股，有一個心理沖擊。

其次，他就說年輕人都不喝酒了。

最后一個邏輯，茅臺在某些地方的銷售（不盡如人意），比如他說茅臺在香港、歐洲的銷售都是他的同學，他們現在比他還悲觀。

這就是典型的投資者在市場下跌的時候，可以找十種理由來證實它還會跌。

但我們當時跟他講的觀點是，我們非常看好（茅臺），但我們認為在1300元/股的時候還要再等等，我們有一些技術指標，我們是在1245元/股去買入的。

當時我們跟他講的邏輯是：

第一，利潤非常穩定。

第二，企業不需要進行資本開支，因為本身的產能擺在這里。

第三，分紅很高很穩定。

如果去看一下財務數字，可以看到茅臺的利潤還在增長，并且它可以分紅75%甚至90%、100%。

在這種情況下，不管市場怎么樣，現在買入，三年后是完全回本的，而且它的分紅會越來越高，相當于買了一個很好位置的商鋪。

買進以后這輩子都不需要賣掉，中間價格有高低其實無所謂。

如果10年前買入，現在每年的分紅都不是5%了，可能現在每年的分紅有20%，甚至100%。

所以，要去理解這個行業的本質，理解這個企業到底靠什么賺錢；其次，企業賺了錢要分給你；最后還要回購自己的股票。

這些邏輯其實巴菲特年年講，但很多人都聽不進去。

目前來看，我們的交易和判斷，至少階段性是合理的。

至于年輕人將來喝酒不喝酒，這個問題就像剛才林總說的，90年代就已經在講了。

什么叫好公司？

我們認為，如果能把今天你賺到的錢100%分掉，甚至借錢來派息，明年還是這樣，后年還是這樣，一定是好公司，最后要靠實力說話，要派息的。

夏春我稍微補充一下，其實可以做一點擇時。

好東西是可以拿著不賣，但好東西也會跌50%，比如茅臺跌了50%。

所以，在技術層面上，可以加入一點戰術調整，比如從2600元/股跌到2300元/股時，把它賣了。

因為我們的技術指標顯示它還要下行一段時間，最近我們是在最低點買入的。

當然，我不鼓勵大家去做（擇時），畢竟散戶是很難做到這一點的。

林園你說的事我也想做，但是我做不到。

一些方式一旦形成，是改不了的，除非換人來管。

夏春我們的邏輯是，假如這個錢完全是你自己的，不用賣，好的資產拿著不用賣，就像可口可樂中間也有漲有跌。

但我們畢竟是做資產管理的，幫客戶管錢，還是要有一點擇時，否則客戶扛不住就走了。

比如，茅臺是個好公司，它可以定價是2600元/股，它也可以從2600元/股跌到1200元/股。

夏春一定要做好知識的鋪墊，盡量去掌握更多的金融歷史知識，再考慮怎么去做配置。