陜西
又一家城投平臺踩線。2026年2月25日，國聯民生證券發布西咸新區秦漢新城開發建設集團臨時受托管理報告，披露了一組不樂觀的數據：截至2月23日，秦漢新城本部今年以來新增5項被執行案件，涉案總金額2.31億元。
事情不算復雜。其中3起（2026滬0101執35/36/37號），是子公司天馬城文旅與海通恒信的融資租賃合同糾紛，本質是為了做債務置換，非標債務走司法確權，秦漢新城提供連帶擔保，一并被列為失信被執行人。剩下2起，則是工程糾紛引發的執行。公司方面表示，正在協商溝通，談妥后會按進度付款。
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先看看這家平臺的底子。秦漢新城2010年5月成立，是區域核心基建主體，負責土地整理、重點項目投資建設，控股股東為陜西西咸新區發展集團，實控人是西咸新區管委會。2025年6月，聯合資信給的主體長期信用等級還是AA，展望穩定。
但紙面評級穩，賬面數據已經不太好看。
2025年中期，公司營收2.29億元，同比大降67.15%；利潤總額、凈利潤雙雙為負，各虧1億元；總資產433.10億元，總負債323.77億元，資產負債率74.76%；經營活動現金流凈額-5.07億元。收入腰斬、利潤虧損、現金流承壓，這三張表已經把壓力寫得明明白白。
更扎心的是償債與或有負債。截至2025年6月末，公司有息債務178.82億元，一年內到期69.02億元，短期償債壓力直接拉滿。對外擔保余額112.30億元，占凈資產比重102.71%，主要是給控股股東及子公司擔保，或有負債風險敞口不小。
資產結構也很“城投”：存貨361.72億元，占總資產83.52%，基本都是開發項目支出，變現能力弱，遇上資金緊張，想快速騰挪也不容易。
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聯合資信在后續關注公告里還補了一刀：截至2026年2月13日，秦漢新城本部被執行+限消標的約5.96億元；到1月末，子公司天馬城文旅、秦漢資產運營兩家，票據逾期合計3.96億元。
執行、限消、票據逾期、營收下滑、短債壓頂、擔保超標……一連串問題湊在一起，這家AA城投的日子，顯然不好過。
非標確權、工程欠款、票據逾期，都是當前城投化債期的典型劇本。債務置換本是為了理順結構，可一旦走到司法執行，就意味著流動性與信用雙雙承壓。后續能不能順利協商兌付、穩住再融資渠道，將直接決定這家平臺的風險走向。
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（數據來源：國聯民生證券臨時受托管理事務報告、秦漢新城財報及評級報告、聯合資信關注公告）
via員外觀
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