有小伙伴留言讓說下“中證MARP”。

　　指數全稱是“中證多資產風險平價指數”，一個多資產指數，通過調倉實現股票、債券、黃金等大類資產的風險平價。

　　看下歷史表現，

　　2008年以來，年化收益5.34%，超過二級債基金指數；最大回撤4.88%，回撤比純債基金指數還要小，有點料~

　　理解這個指數，要先搞清楚兩個概念：

　　1）多資產，就是股票、債券、黃金等大類資產。

　　2）風險平價，簡單理解，就是讓每類資產對組合可能造成的傷害（風險）相當。股票跌幅大、波動大，那就少配點，債券波動小，那就多配點，最終的目標是讓“股票下跌可能造成的組合波動”與“債券下跌可能造成的組合波動”相當。

　　以此為目標，再通過一系列復雜的數據計算，最終確定每類資產的倉位。

　　對普通人來說，計算過程太復雜，可以忽略不計，直接看結果就好。指數每個季度調倉一次，頻率不算高，能跟得上。

　　這是最新一期的權重：

　　債券買了中期企業債和國債，權重合計90.66%。

　　黃金ETF的倉位是4%。

　　保持這個配置比例不變，我用滬深300ETF、中證500ETF、易方達中債新綜合、黃金ETF回測了2014年以來的表現。

　　新組合，年化收益5.57%，最大回撤3.32%。

　　同期，中證MARP，年化收益5.82%，最大回撤3.79%。

　　這是兩者的凈值曲線對比，其實相差不大。也就是說，

　　1）“風險平價策略”調倉對最終結果影響有限，中證MARP是一個接近“風險資產（股票+黃金）：債券=1：9”的組合；

　　2）當然，看數據的話，“風險平價策略”調倉后的收益更高，說明調倉還是貢獻了一部分收益的。再深究下去，“風險平價策略”的本質是低買高賣，長期確實能貢獻一部分收益，這在底層邏輯上也說得通。

　　更進一步，我對比了風險資產（股票+黃金）不同權重下，組合的業績回測。

　　1）追求低回撤，“1：9”組合可能是比較好的選擇。再通過風險平價策略或其他策略低買高賣的話，最大回撤大概能控制在3%左右，2014年以來的回測收益大概是5%+。

　　2）如果進一步提高風險資產倉位，收益會有所提高，但最大回撤提高的速度更快，性價比就沒那么高了。

　　3）當然，也不是風險資產倉位越低，回撤越小，低于5%，其實已經起不到資產配置的目的，也無法有效降低回撤。

　　背后的原因也很好理解，

　　債券基金不是只漲不跌，歷史最大回撤約3%。按風險資產倉位10%計算，極端情況下腰斬，大概會導致組合回撤5%，再通過內部優化，低買高賣，完全有可能把回撤控制在3%左右，我想這也是中證MARP指數最終呈現出“1:9”組合的原因。

　　如果風險資產倉位再低，比如5%，腰斬的情況下，大概會導致組合回撤2.5%，和債券基金的最大回撤差不多，已經沒有優化的必要性。

　　總結起來，

　　1）“1：9”組合的性價比最高，也最接近各類資產的風險平價狀態，雖然無法明顯提高收益，但可以通過風險資產的內部倉位優化，有效的降低波動和回撤。

　　2）風險資產倉位低于5%意義不大，超過10%，回撤的上升速度明顯高于收益的上升速度。追求低回撤的話，把風險資產倉位保持在5%-10%之間可能是一個比較好的狀態。

　　02

　　G7國家要釋放石油儲備，油價大幅回落，受油價壓制的日韓股市今天紛紛大漲。

　　A股也跟著喝了口湯，上證指數收盤漲0.65%，但成交量沒有明顯放大，也就是普通反彈的一天。

　　看圖的話，之前那么好的條件，上證指數都沒能突破4200點，現在就不要心存僥幸了，這里可能是短期行情的天花板。

　　下方的話，近期多次在60日均線處遇到支撐，就看能不能持續撐著了。

　　板塊上，

　　油價大幅回落，受益于油價上漲邏輯的ETF紛紛回落，能源ETF今天跌4.13%，煤炭ETF跌3.29%，化工ETF也跌了0.63%。

　　本質還是昨天說的，短期內漲太多了，煤炭ETF過去幾年整體是震蕩行情，這波突破了區間震蕩的上限，創新高，在利好因素退潮后有回調的需求。

　　恒生科技ETF、港股創新藥ETF，強勢反彈，一個漲了2%，一個漲了4%。

　　看K線圖，恒科已經有了企穩反彈的跡象。

　　但參考下面這篇文章，

　　（上干貨，恒生科技的“底”在哪？）

　　歷史上的類似行情是，以跌破時的年線是分界線，從高點到年線跌多少，年線下通常也要跌接近的點位后才可能真正企穩。

　　所以，這到底是企穩反彈，還是超跌反彈，現在并不好判斷。

　　也貼下2021年的類似走勢，

　　短暫企穩后，又出現了最后一跌，然后才是持續了幾個月的底部震蕩。

　　現在做不出“恒科已經企穩反彈”的判斷，要做好還有最后一跌的可能。當然，如果沒有，那最好不過。

　　另外就是光模塊了，含“光”量比較高的通信ETF今天漲4.47%。

　　催化劑是，全民“養龍蝦（OpenClaw）”，帶來了對算力的新需求。

　　也看K線圖，通信ETF已經較去年的低點漲了2倍多，去年12月以來，雖然沒怎么跌，但也始終漲不上去，老瓶裝新酒，舊故事換個殼再講一遍，對行情的提振作用恐怕有限。

　　免責聲明:本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。