美伊戰火持續，霍爾木茲海峽受堵，咽喉扼住全世界。

美以對伊朗發動軍事打擊后，伊朗隨即宣布控制霍爾木茲海峽通行權，這條承載著全球約五分之一石油運輸量的“能源咽喉”，一夜之間從航運要道變為地緣博弈的前線。

連鎖反應正以驚人的速度蔓延。出口受阻之下，伊拉克南部主要油田已被迫削減七成產量，沙特、科威特、阿聯酋的剩余儲油空間僅能維持數天。

澳大利亞麥格理集團警告，若海峽關閉持續數周，油價可能被推至每桶150美元甚至更高；摩根大通則測算，油價每上漲10%，美國核心通脹將抬升0.1個百分點，GDP增速則下降0.2個百分點。

戰火未熄，油價飆升，通脹陰影重新籠罩全球。美伊局勢將如何演變？霍爾木茲海峽的封鎖還會持續多久？對能源格局和資本市場意味著什么？普通投資者又該如何應對？3月10日，智匯集團創始人及首席經濟學家夏春博士在騰訊財經《洞見股市》直播欄目中，詳細拆解了這場“石油風暴”背后的邏輯、風險與機遇。

談及油價的劇烈波動，夏春認為，單只股票一天漲跌30%并不罕見，但大宗商品單日波動超過20%甚至30%，在歷史上屈指可數，“可以說我們幾乎每天都在見證歷史”。他指出，這次油價暴漲的彈性之所以如此之大，根本原因在于過去一年油價持續走軟，OPEC增產、美國頁巖油增產疊加全球經濟疲弱，使石油成為去年跌幅最大的資產之一。

因此，夏春表示“今年石油反彈是大概率事件。”而在更宏觀的層面上，夏春強調，AI時代的核心資源爭奪歸根結底是能源，這才是石油和電力板塊值得長期關注的底層邏輯。

關于戰爭爆發后，黃金價格不升反跌這一反常現象，夏春分析了整個邏輯鏈條：油價上漲推高通脹預期，降息預期延后利空債券和股市，美元因避險和流動性需求走強，黃金因前期漲幅過大先跌后漲。

至于此次戰爭的持續時間，夏春的觀點非常明確，他分析稱：從經濟和金融市場反應的角度來看，這次戰爭持續時間不會太長，最長拖不過一兩個月。“美國受不了，伊朗受不了，其他國家也受不了。”他認為霍爾木茲海峽封鎖的風險，各方都耗不起，伊朗自身也高度依賴海峽進口糧食和物資。

談及全球市場受戰爭沖擊的表現，他認為對中國市場的沖擊最小。中國之所以相對從容，背后有三個關鍵支撐：一是能源儲備充足；二是新能源轉型大幅降低了對石油的依賴；三是“國家隊”護盤和大規模人民幣結匯回流共同托底市場。

他進一步強調：“每一次危機也是轉機。”這次戰爭會讓全球更加看到中國在新能源領域領先布局的價值，中國在風光電加儲能方面的技術優勢將在出海過程中獲得更大發展空間。

最后，談及當前資產配置策略，夏春建議投資者將目光從黃金稍微移開，等回落后再擇機買入。他明確總結了“YYDS”策略，即銀行、運營商、電力、石油。

“不要浪費一場危機”，夏春總結道，“在市場波動中保持平常心，做好資產配置，才能真正穿越動蕩。”

以下為夏春的核心觀點（有刪減）：

油價大幅波動：AI時代的核心資源爭奪，歸根結底是能源

夏春：在金融市場上，單只股票一天漲跌30%并不罕見，尤其在香港、美股等沒有漲跌停板的市場。但作為大宗商品和大類資產，單日波動超過20%甚至30%，在歷史上屈指可數。可以說我們幾乎每天都在見證歷史：今年以來，白銀也曾單日下跌超過20%，兩天累計跌近30%。

這次油價大漲大跌的背后，有一個重要背景：過去整整一年，油價一直在走軟。回顧去年的資產表現，黃金大漲，全球股市整體良好，雖然4月曾受美國“對等關稅”沖擊，但4月9日之后基本重回上漲通道。去年真正下跌的資產主要是三類：美元、數字資產和石油。其中石油全年跌幅較大，背后是OPEC增產、美國頁巖油增產以及全球經濟相對疲軟等多重因素疊加。

在2025年12月底，我們就提示：今年石油反彈是大概率事件。當時的判斷出于幾個維度的分析：一是均值回歸效應，油價持續下跌后修復動力在積累；二是金油比達到20年極值，去年黃金從年初不到3000美元漲至年底接近4500美元，同期石油卻在下跌，兩者比價極度失衡；三是大宗商品內部出現罕見背離，歷史上木材、金屬等通常與石油同漲同跌，但去年大宗商品整體上漲，唯獨石油下跌。這些價格反常現象本身就是強烈的修復信號，因此我們在去年12月就建議大家關注石油和電力板塊。

除了價格修復邏輯，還有一個更宏觀的原因：AI時代的核心資源爭奪，歸根結底是能源。AI背后是巨大的電力需求，無論大國博弈、去全球化還是地緣動蕩，能源始終是底層焦點。我經常開玩笑說，小時候看《變形金剛》，里面的機器人已經高度智能化，但最終到地球上爭奪的還是能量塊。這個道理放到今天依然適用。

戰爭爆發后油價大漲本在意料之中。至于霍爾木茲海峽被堵塞的影響，是完全伴生的風險。但我想提供一個更宏觀的視角：如果去年油價本身處于高位，同樣的沖擊可能只帶來20%左右的波動，而不是30%以上。正因為之前跌得多，反彈的彈性才格外大。

此外，信息傳播和資金流動速度的加快也在放大價格波動。在AI時代，信息幾乎瞬間觸達所有人。過去散戶不會每天查看行情，但現在即使不主動打開APP，各種社交群都在討論價格，市場波動因此變得越來越劇烈。在這個背景下，普通人該如何應對這樣的變化，正是我們今天要討論的核心問題。

復盤戰爭后黃金不升反跌：整體符合歷史規律

夏春：從整體資產變動的邏輯來看，油價在歷史上對通脹的影響非常大。雖然這些年經濟對石油的依賴已大幅下降，但即便油價只漲10%到20%，根據歷史數據推演，都可能將美國乃至全球通脹抬高0.3到0.6個百分點。

一旦通脹被抬高，就會直接影響美聯儲降息的時間節點。市場此前樂觀地認為美聯儲會在3月甚至6月首次降息，但戰爭爆發后，預期立刻被推遲到9月。即便近期美國勞動力市場數據不太好，大家仍然擔憂通脹抬頭會延遲降息。而一旦降息延遲，對債券和股市都構成利空。

戰爭爆發后，黃金反而出現了較大幅度的下跌，這看似反常，但邏輯其實很清晰。一方面，各類應急需求推升了美元，美元需求上升對黃金形成壓制。但更核心的原因，還是黃金此前漲得太多太快，但近乎垂直的上漲方式讓人聯想到1980年黃金見頂前的走勢，市場因此變得非常敏感。

所以這一次戰爭爆發后，黃金并沒有繼續往上沖，而是先跌了下來。不過跌了幾天之后，黃金又重新調頭向上。

因此，油價上漲推高通脹預期，降息預期延后利空債券和股市，美元因避險和流動性需求走強，黃金因前期漲幅過大先跌后漲，整條邏輯鏈條是非常清晰的，與歷史上每一次軍事沖突爆發后的資產表現基本一致。

戰爭持續時間不會太長，對中國市場沖擊最小

夏春：從經濟和金融市場反應的角度來看，這次戰爭持續的時間不會太長。歷史上中東戰爭有長有短，上一次可參考的是去年6月美國、以色列對伊朗核設施的攻擊，持續了12天。回到這一次，從戰爭進程中防空設備、導彈發射井、海軍被摧毀的情況來看，大體可以判斷持續時間不會太長。

以黃金為例，戰爭爆發后黃金先漲后跌，連跌幾天后又反彈。黃金下跌有多種原因：一是前期漲幅過大；二是中東富豪受戰爭沖擊急于離開，愿意打折拋售黃金換取美元；三是市場可能判斷戰爭不會持續太久，所以短期內先賣出漲多的、買入跌多的，等戰爭結束后再做反向操作，相當于提前布局抄底。

我們現在仍然堅持認為，這次戰爭最長拖不過一兩個月。美國受不了，伊朗受不了，其他國家也受不了。伊朗把油價抬高后，影響的不僅是與美國的關系，還牽涉到與很多國家的利益。

中國在這次沖擊中相對從容，背后有幾個重要原因：

第一，能源儲備充足。從2019年中美矛盾爆發以來，中國一直強調糧食安全、能源安全、國家安全，去年全球油價疲軟時大量囤積原油。一個有趣的數據是，國內燃油車越來越少，大家紛紛轉向新能源車，但中國進口原油卻在持續增長。市場估計中國石油總儲量約12億到13億桶，相當于3到4個月的進口量。再加上綠色轉型推進，對石油的依賴已明顯降低。

第二，從全球股市表現來看，戰爭爆發以來很多市場跌幅顯著，跌得最多的是韓國和日本。它們高度依賴中東石油，且今年開年以來漲幅較大。而A股跌得最少，僅1%到2%。除了能源儲備和新能源轉型的支撐外，“國家隊”的護盤也起到了托底作用。今年開年A股連續17個交易日上漲期間，國家隊逐步減持，目前已基本減持完畢，一旦市場受到沖擊，隨時可以重新入場。

第三，開年以來有大量人民幣結匯。過去幾年中國在海外積累了巨額貿易順差，保守估計留在海外的至少有2萬億美元，最多的估計達10萬億美元。最近幾個月這些資金開始明顯回流結匯，推動人民幣升值至6.83，其中不少資金也流入了中國股市。

從金融市場的信號來看，也印證了戰爭不會持續太久。

談霍爾木茲海峽封鎖：各方都耗不起

夏春：霍爾木茲海峽被封鎖，對伊朗自身的打擊可能更大，伊朗也需要通過海峽進口大量食品、糧食、淡水等物資，高度依賴外部供給。

歷史上有一個很好的參照。當年伊拉克入侵科威特后，聯合國對伊拉克實施制裁，后來搞“石油換糧食”計劃，美軍在外圍控制伊拉克的船只進出。但不管怎么圍堵，最終還是有大量石油通過各種走私渠道流出。對伊拉克的封鎖持續了十年都沒有成功，最終不得不出動地面部隊。所以伊朗想通過封鎖海峽來只傷害別人而不傷害自己，是做不到的。另一方面，美軍也有實力在霍爾木茲海峽與伊朗爭奪控制權并取得壓制，最終可能是美國搶奪過來。

這場戰爭如果持續很長時間，不是任何一方希望看到的——伊朗不想，美國不想，以色列不想，阿拉伯國家更不想。在這種情況下，戰爭應該不會再持續太久。接下來可以繼續關注金融市場的價格反應，金融市場通常是信息反應最快的地方。

談能源博弈：中國新能源布局的價值將顯現

夏春：關于能源轉型，對很多普通人來說，在國內感受到的就是國家主動推動新能源轉型，生活中出現了越來越多的新能源設備，尤其是電動車和電池技術的不斷升級。

但站在全球角度來看，國家與國家之間最終爭奪的核心就是能源。

回到歷史大背景，美國在二戰后主導建立了整個世界秩序，但隨著自身債務負擔日益沉重，逐漸想退出自己建立的全球化體系。最關鍵的變量出現在2014年-2016年，美國頁巖油技術的突破，使其對中東能源的依賴大幅減少，一躍成為全球最大的能源出口國。也正因為這一技術突破，美國在新能源轉型上遠沒有中國積極，中國的轉型動力更強。

如果美國能夠放下過去的一些利益，引入中國的新能源技術并在全球推廣，全世界都會因此受益。但現實中我們看到，美國不愿失去自己在能源市場上的優勢。這最終拖累了很多國家，尤其是俄烏沖突爆發后，整個歐洲的能源問題一下子變得非常嚴峻。

每一次危機其實也是轉機，有句名言說“不要浪費一次危機”。我非常認同，這次戰爭會讓全球更加看到中國在新能源領域領先布局的價值。無論是產業層面還是具體的公司，未來都會更多地走向世界。

在這件事情上我持積極樂觀的態度，中國在風光電加儲能方面的技術領先優勢，將在出海過程中獲得更大的發展空間。

談資產配置：目光可從黃金轉向能源

夏春：關于黃金配置，我的觀點一直很簡單。中國高凈值人群過去的黃金配置比例并不高，更多集中在房產上，建議把黃金比例調到10%左右。具體操作上，當價格上漲導致黃金占比超過10%時，可以考慮賣出一些；跌回10%以下時，再買回來一些。

這里說的黃金不僅指實物黃金，還包括紙黃金、黃金ETF、黃金礦業股，以及白銀、鈀金、銠金等貴金屬。簡單的做法是直接選貴金屬ETF，基本就都涵蓋了，當然只做實物黃金也可以。

“亂世配黃金”這個邏輯本身沒有問題，但要動態對待，亂到極致之后往往會迎來新的秩序。過去幾年積累的各種矛盾，到現在已經很大程度上釋放出來了，接下來全球可能會形成相對新的平衡，短期內不太會再出現更激烈的戰爭沖突。黃金在這個點位上也接近階段性高點。

黃金到了5500美元/盎司的時候，我就提醒投資者要適當減持，轉而關注去年一直下跌的資產，特別是石油。

當前黃金大概率進入相對穩健的走勢，對于之前沒有配置黃金的投資者，暫時也不必急于追高，因為市場上有一些與當前發展趨勢更直接相關的投資方向，其中最重要的就是AI。AI有一個金字塔結構，從應用層到算力、模型，再到底層的半導體制程，最終落腳于能源。在黃金價格已經很高的情況下，不如去看看哪些資產價格相對較低，同時又符合大方向。

從去年底到今年一二月，我一直在推薦一個叫“YYDS”的策略：第一個“Y”是指銀行，第二個“Y”是指運營商（主要是通訊運營商），“D”是指電力，“S”是指石油，其中電力和石油正是中國新能源領域的巨大成就所在，只要把這兩塊配置好，即使在戰爭之前這些資產就已經開始上漲，戰爭之后漲得更加明顯。

雖然過程中有所回落，但不必太在意一天的波動，因為這是大方向， 無論是國家間的安全競爭還是產業發展，都需要這些底層資源的支撐。

歸根到底，我認為當前我們的目光可以從黃金稍微移開，等黃金回落后再擇機買入。現在更值得關注的是石油、能源和新能源相關資產，經過這次戰爭的沖擊，它們可能會成為更加明確的投資方向。