之前簡(jiǎn)單解釋過(guò)一次為什么美伊開(kāi)戰(zhàn)黃金會(huì)跌，還是有很多人不明白，而且大家似乎對(duì)黃金也比較感興趣，所以今天詳細(xì)點(diǎn)寫(xiě)一篇黃金的邏輯，把大家最關(guān)心的美伊開(kāi)戰(zhàn)黃金為什么跌給說(shuō)清楚，因?yàn)椴磺宄渲械脑砟闶悄貌蛔〉模挥懈闱宄藕门袛鄳?yīng)該繼續(xù)拿還是割掉。

確實(shí)一般來(lái)說(shuō)打仗黃金會(huì)漲，但關(guān)鍵打的地方不對(duì)，這次是產(chǎn)油區(qū)打仗，更巧的是伊朗還控制著全球20%原油的出海口。大家都知道石油是美元結(jié)算的，就比如原來(lái)你買(mǎi)一桶原油需要準(zhǔn)備60美元，現(xiàn)在漲到了100美元，那你就要額外再準(zhǔn)備40美元。換句話(huà)說(shuō)， 整個(gè)市場(chǎng)對(duì)美元的需求突然變大了，既然 大家都搶破頭要換美元來(lái)買(mǎi)石油，美元就成了搶手貨（ 美元購(gòu)買(mǎi)力上升 ），而黃金以美元計(jì)價(jià)，美元升值后每一美元能買(mǎi)到的黃金變多，也就意味著黃金價(jià)格相對(duì)下跌。

說(shuō)到這里肯定有人會(huì)要問(wèn)，打仗是暫時(shí)的，打完油價(jià)肯定會(huì)跌下來(lái)，大家為什么要急著換美元去買(mǎi)高價(jià)石油呢？這是因?yàn)槭褪潜仨毱罚覀兊娜粘Ｉ疃寂c石油直接相關(guān)，開(kāi)車(chē)用的汽油不用說(shuō)了，大多數(shù)人不知道的是日常用的塑料和滌綸等服飾原料都來(lái)自石油，時(shí)至今日人類(lèi)生活根本離不開(kāi)石油。舉個(gè)例子，就像今天如果缺水，即使你知道明天水價(jià)會(huì)跌90%，今天也不得不買(mǎi)高價(jià)水來(lái)喝一樣，不買(mǎi)你就會(huì)渴死。

根據(jù)以上分析我們可以得出結(jié)論，就是美伊開(kāi)戰(zhàn)后市場(chǎng)選擇美元而沒(méi)有選擇黃金其實(shí)是一種被迫的選擇，不是黃金的邏輯出了問(wèn)題，而是美元綁定了石油這種必需品導(dǎo)致的。但戰(zhàn)爭(zhēng)總會(huì)結(jié)束，石油運(yùn)輸總會(huì)恢復(fù)，對(duì)美元的需求也必然退潮，以美元計(jì)價(jià)的貴金屬該漲還得漲。

每種商品都有分析框架，以上就是黃金的分析框架，下面我們逐一進(jìn)行簡(jiǎn)單的梳理，檢查一下黃金的長(zhǎng)期邏輯有沒(méi)有改變。

美元指數(shù)：短期來(lái)看，就是上面說(shuō)的石油短缺導(dǎo)致美元需求暴增，美元指數(shù)（美元購(gòu)買(mǎi)力）直線(xiàn)上漲導(dǎo)致以美元計(jì)價(jià)的黃金下跌。

長(zhǎng)期來(lái)看，目前美債規(guī)模38.4萬(wàn)億美元，未來(lái)將突破40萬(wàn)億，美國(guó)的財(cái)政狀況不太可能還得上（目前連利息都還不起），超長(zhǎng)期角度美債的違約風(fēng)險(xiǎn)似乎不可避免。而美元的信用也隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力減弱（以美元參與的美股吸引力減弱）、美國(guó)出口管制（不允許美元購(gòu)買(mǎi)美國(guó)的高科技產(chǎn)品）、美元超發(fā)等因素而逐年降低。你們可以自己?jiǎn)枂?wèn)AI如果黃金部分替代美元的話(huà)金價(jià)會(huì)漲到多少，我查了下比較夸張就不寫(xiě)了。

美債和美元信用問(wèn)題是各國(guó)央行持續(xù)購(gòu)買(mǎi)黃金的主要原因，而我國(guó)目前外儲(chǔ)中的黃金儲(chǔ)備占比只有8.5%，遠(yuǎn)低于全球央行21%的平均水平，后續(xù)央行增持黃金的空間還有很大。所以超長(zhǎng)期角度以美元計(jì)價(jià)的黃金上漲似乎很難避免，這是未來(lái)金價(jià)上漲最關(guān)鍵的核心邏輯。

風(fēng)險(xiǎn)事件：這一點(diǎn)的短期影響上面已經(jīng)分析過(guò)，這里主要看長(zhǎng)期影響。這幾年逆 全球化趨勢(shì)明顯加速，地緣沖突頻發(fā)，后續(xù)這種趨勢(shì)將大概率延續(xù)。比如 美國(guó)對(duì) 加拿大 和 格陵蘭島 的領(lǐng)土野心等，只要打仗的地方不在產(chǎn)油區(qū)，對(duì)黃金來(lái)說(shuō)就是利好。而全球富豪在購(gòu)買(mǎi)黃金后進(jìn)行實(shí)物交割，把黃金搬到自家保險(xiǎn)柜里才放心，也證明了最聰明最有錢(qián)的那群人對(duì)后續(xù)地緣風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)加大的判斷。

通脹水平：對(duì)世界主要經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)通脹是大趨勢(shì)（ 我國(guó)暫時(shí)除外 ），美國(guó)現(xiàn)在正愁通脹下不去而不敢降息。市場(chǎng)解讀不降息對(duì)黃金是利空，但其實(shí)不降息是因?yàn)橥浉咂螅浉咂蟊旧碚抢媒饍r(jià)上漲的，這就是我在上一篇寫(xiě)的通脹和降息其實(shí)都利好黃金的具體原理。

這里我們要結(jié)合目前美伊戰(zhàn)爭(zhēng)說(shuō)另一種情況滯脹，滯脹就是通脹高企疊加經(jīng)濟(jì)萎縮，其實(shí)70年代美國(guó)一度處于嚴(yán)重的滯脹中，原因和今天非常相似，也是因?yàn)橹袞|戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致的石油荒抬高了通脹。結(jié)果是金價(jià)由于滯脹而漲了將近7倍（在去除布雷頓森林體系解體的影響之后），這里可以記住滯脹是黃金大牛市的充分條件，這個(gè)可以當(dāng)結(jié)論套用。

商品屬性：指的是黃金作為金飾品的屬性，這點(diǎn)可以理解為行情的加速器，當(dāng)金價(jià)上漲時(shí)社會(huì)關(guān)注度變高，各路大媽會(huì)加入到購(gòu)金大軍中，但這點(diǎn)并不是行情的決定性因素。

實(shí)際利率水平：實(shí)際利率=名義利率-通脹率，實(shí)際利率其實(shí)就是你持有黃金的成本，實(shí)際利率高的話(huà)你肯定是存銀行買(mǎi)理財(cái)好點(diǎn)，實(shí)際利率低了你就會(huì)嫌存銀行收益太小，想著買(mǎi)點(diǎn)股票黃金等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)以博取更大的收益。這個(gè)公式可以很好的解釋降息為啥利好黃金，因?yàn)槊x利率降低而通脹率不變，導(dǎo)致實(shí)際利率變低，黃金持有成本變小，所以金價(jià)上漲。實(shí)際利率是主導(dǎo)金價(jià)短期走勢(shì)的核心指標(biāo)，所以短線(xiàn)持有黃金的都盼著美聯(lián)儲(chǔ)降息。

這個(gè)公式也能很好的解釋滯脹為什么特別有利于黃金，因?yàn)闇洜顟B(tài)下通脹率很高，而名義利率一般會(huì)與通脹率持平，即實(shí)際利率為0，黃金的持有成本為0大家還不把黃金往死里買(mǎi)。為什么滯脹狀態(tài)下名義利率不能高于通脹呢？因?yàn)榻?jīng)濟(jì)萎縮，名義利率上升（即加息）的話(huà)就會(huì)損害經(jīng)濟(jì)，所以央行一般不敢加息，這就是滯脹肯定伴隨黃金大牛市的原因。

供給端：最后是黃金的供應(yīng)水平，新的金礦開(kāi)采周期一般都需要15年以上（從勘探開(kāi)始算）， 而且近些年黃金勘探預(yù)算連續(xù)下滑， 所以黃金的供應(yīng)水平肯定是遠(yuǎn)遠(yuǎn)趕不上需求增速的，這里的需求增速一般會(huì)錨定全球GDP增速。

說(shuō)了這么多，我認(rèn)為黃金的長(zhǎng)期邏輯并沒(méi)有發(fā)生改變，后續(xù)無(wú)論是戰(zhàn)爭(zhēng)快速結(jié)束油價(jià)下跌，美元需求減弱，美元購(gòu)買(mǎi)力降低，金價(jià)恢復(fù)上漲；還是戰(zhàn)爭(zhēng)長(zhǎng)期化油價(jià)保持高位，全世界通脹抬頭，美國(guó)陷入滯漲，金價(jià)大漲。這兩種路徑都支持繼續(xù)看好黃金。

另外大家還需要知道一點(diǎn)，就是現(xiàn)貨商品價(jià)格體現(xiàn)的是目前的供求，而礦業(yè)股票體現(xiàn)的是未來(lái)的預(yù)期，這就是為什么石油股的漲幅跟不上石油現(xiàn)貨價(jià)格漲幅，黃金股跌幅大于黃金現(xiàn)貨價(jià)格跌幅的原因，如果你不是短持的話(huà)我認(rèn)為不需要太擔(dān)心。

最后吐槽一下AI，有時(shí)候在一些經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)理論上也會(huì)犯錯(cuò)，幸好我看得比較仔細(xì)，如果是投資決策的話(huà)那可就要翻車(chē)了，目前的AI還是只能當(dāng)做一個(gè)搞笑的分析助手，而不能代替我思考和決策。

本文僅為個(gè)人學(xué)習(xí)和思考交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。