3月17日，閱文集團(tuán)發(fā)布2025年全年財報。數(shù)據(jù)顯示，公司全年實現(xiàn)營收73.7億元，同比下降9.3%；凈虧損7.76億元，主要由于新麗傳媒18億元商譽(yù)減值所致。若剔除非經(jīng)常性因素，Non-IFRS歸母凈利潤為8.6億元。

在“IP+AI”戰(zhàn)略指引下，閱文的AI漫劇、短劇、IP衍生品等新業(yè)態(tài)實現(xiàn)多元突破，其中AI漫劇收入呈爆發(fā)式增長，突破億元大關(guān)；IP衍生品GMV同比增長超一倍，突破11億元。

閱文集團(tuán)CEO兼總裁侯曉楠表示：“2025年，我們精品內(nèi)容生態(tài)持續(xù)迸發(fā)活力，首次誕生了兩部均訂突破30萬的現(xiàn)象級作品，充分印證了好內(nèi)容的強(qiáng)勁吸引力。同時，在IP運(yùn)營業(yè)務(wù)方面，我們依托深厚的IP儲備，積極擁抱新型生產(chǎn)方式和前沿技術(shù)，成果斐然：不僅在影視、動畫等傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域持續(xù)領(lǐng)跑，更是在快速崛起的短劇和AI漫劇等新領(lǐng)域取得開創(chuàng)性成果。我們的短劇精品化戰(zhàn)略成效顯著，爆款頻出；而AI漫劇業(yè)務(wù)實現(xiàn)了突破性開局——自2025年下半年推出以來，我們已上線近千部AI漫劇作品，其中超百部播放量破千萬，12部播放量破億，下半年收入則突破了1億元人民幣大關(guān)。與此同時，我們IP衍生品業(yè)務(wù)持續(xù)高速增長，全年GMV成功突破11億元人民幣，是2024年的兩倍多，創(chuàng)下歷史新高。”

在影視行業(yè)整體承壓的背景下，這份財報表面承壓，但結(jié)構(gòu)性變化卻異常清晰——閱文正在從“長視頻驅(qū)動的IP變現(xiàn)模式”，轉(zhuǎn)向一個由短內(nèi)容、衍生品與AI驅(qū)動的多點變現(xiàn)體系。

閱 文 的 核心 問題 不是“ 增長 放 緩”， 而是“ 增長 重心 遷移”。

收入下滑背后：視頻的“失速”

過去很長一段時間里，影視改編是閱文IP價值兌現(xiàn)的核心路徑。但2025年的數(shù)據(jù)再次證明，這條路徑正在失去穩(wěn)定性。

財報顯示，閱文版權(quán)運(yùn)營收入降至31.9億元，同比下滑，主要受長視頻項目排播延期影響。對于內(nèi)容公司而言，影視項目一旦無法上線，就意味著收入無法確認(rèn)。

這暴露出長視頻的結(jié)構(gòu)性問題：開發(fā)周期長（往往2-3年）、排播與市場不確定性高、收入高度依賴上線節(jié)點。

與此同時，成本端也出現(xiàn)同步收縮。2025年閱文收入成本同比下降5.5%，銷售及營銷、行政開支均出現(xiàn)雙位數(shù)下降，一個重要原因正是上線項目減少。

相比之下，在線業(yè)務(wù)表現(xiàn)相對穩(wěn)定，全年收入40.5億元，與2024年基本持平。但其內(nèi)部同樣在調(diào)整：自有平臺收入增長，騰訊渠道收入則明顯下滑。

流量紅利見頂、渠道依賴降低，閱文正在從“規(guī)模驅(qū)動”轉(zhuǎn)向“效率驅(qū)動”。

IP衍生品GMV翻倍 突破11億

當(dāng)下，Z世代對IP的情感認(rèn)同與熱情正推動IP市場經(jīng)濟(jì)快速增長。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，全球IP經(jīng)濟(jì)市場規(guī)模從2020年的7626億元增長至2024年的10608億元，復(fù)合年增長率達(dá)8.6%，中國已成為全球最大的IP經(jīng)濟(jì)市場之一。

IP衍生品方面，受產(chǎn)品、渠道、運(yùn)營和生態(tài)四大核心引擎的強(qiáng)勁驅(qū)動，閱文IP衍生品業(yè)務(wù)實現(xiàn)系統(tǒng)性布局深化與跨越式增長，主力IP《全職高手》《詭秘之主》等帶來的強(qiáng)大影響力和用戶流量不斷推升業(yè)務(wù)表現(xiàn)，IP衍生品整體GMV突破11億元人民幣，同比增長超一倍，創(chuàng)下歷史新高。

真正值得關(guān)注的，是IP變現(xiàn)方式的變化——IP的價值不再只是“被改編一次”，而是“被持續(xù)消費(fèi)”。

衍生品、潮玩、周邊等消費(fèi)形態(tài)，讓IP從一次性收入轉(zhuǎn)向長期現(xiàn)金流。

AI漫劇爆發(fā)：IP生產(chǎn)進(jìn)入工業(yè)化階段

如果 說 衍生 品 解決 的是“ 生命 周期”， 那么 AI 漫 劇 解決 的是“ 生產(chǎn) 效率”。

據(jù)悉，在AI漫劇領(lǐng)域，閱文推出的“漫劇助手”工具接入多個國內(nèi)外多模態(tài)大模型，支持從文本到畫面的全流程工業(yè)化生產(chǎn)，大幅提升改編效率并降低漫劇制作門檻。 與此同時，閱文還在進(jìn)行AI仿真人內(nèi)容的探索與合作，這同時也是字節(jié)跳動私下紅果短劇發(fā)力的方向之一。

近日，在閱文舉辦的“AI擬真人大講堂”上，醬油文化創(chuàng)始人黃浩南分析，2026年將是AI擬真人大爆發(fā)的一年，會決定整個市場的模式與走向，醬油文化80%的漫劇團(tuán)隊將切換至AI擬真人賽道。“未來有IP的公司，將會是AI視覺賽道最優(yōu)價值的公司。”

2025年，閱文AI漫劇業(yè)務(wù)實現(xiàn)規(guī)模化起步：年產(chǎn)近1000部作品、超百部播放量破千萬、12部播放量破億、收入突破1億元。

更關(guān)鍵的是生產(chǎn)方式的變化。通過“漫劇助手”等工具，閱文已打通從文本到畫面的全流程生產(chǎn)路徑，實現(xiàn)低成本、批量化改編。這意味著：IP開發(fā)正從“項目制”走向“工業(yè)流水線”。

相比傳統(tǒng)影視改編，漫劇具備更快周期、更低成本和更高試錯效率，成為IP中游轉(zhuǎn)化的重要形態(tài)。

在短劇與AI內(nèi)容快速擴(kuò)張的同時，仍需面對兩個核心問題：

一是如何避免內(nèi)容質(zhì)量滑坡，守住精品化底線？二是如何在AI介入后，維持原創(chuàng)內(nèi)容的獨(dú)特性與價值密度？

這也是閱文管理層在2026年提出“長青內(nèi)容、IP+AI、全球化”三大戰(zhàn)略的背景所在。侯曉楠的判斷頗具代表性：“AI發(fā)展越快，原創(chuàng)內(nèi)容就越珍貴。”

IP競爭工業(yè)時代”

如果說過去十年，IP行業(yè)的競爭核心是“誰能做出爆款”，那么當(dāng)下正在發(fā)生的變化是：誰能更高效地復(fù)制、放大和延長爆款。

閱文的這份財報，某種程度上提供了一個答案：當(dāng)長視頻不再穩(wěn)定，真正決定公司上限的，不是單個項目的成功，而是——是否擁有一套可以持續(xù)生產(chǎn)、分發(fā)并變現(xiàn)IP的工業(yè)體系。

而這，或許才是“IP+AI”真正的含義。