文/《清華金融評論》王茅

以往爆發(fā)戰(zhàn)火，黃金通常因為是避險資產(chǎn)而受益，比如俄烏沖突爆發(fā)，黃金價格一漲再漲，原因之一在于美國凍結(jié)了俄羅斯央行的外匯儲備，導(dǎo)致去美元化浪潮興起。這次伊朗戰(zhàn)爭爆發(fā)，金價則是一跌再跌，主要原因是什么？未來前景如何？

導(dǎo)致金價近期大幅下跌的主要原因

剛剛過去的一周（3月16～20日）黃金暴跌超過10%，創(chuàng)下1983年以來最大單周跌幅，伊朗戰(zhàn)爭爆發(fā)后金價累計下跌超14%，由于今日（3月23日）伊朗軍事沖突升級，現(xiàn)貨黃金失守4200美元/盎司，如此“夸張”的走勢，目前看來主要由以下三個因素導(dǎo)致。

一是流動性緊張下，拋售黃金成為獲取流動性的重要渠道。伊朗戰(zhàn)爭爆發(fā)以來，黃金、白銀大跌的一個重要原因在于，中東國家通過出售石油來創(chuàng)收，因為霍爾木茲海峽被封導(dǎo)致石油沒法賣出，這些國家的財政收入急劇減少，于是賣出容易變現(xiàn)、已賺錢頗豐的黃金來籌措資金。

杠桿清出、追加保證金。伊朗石油的黑天鵝事件，導(dǎo)致全球股市大跌，比如3月3日～4日兩天，韓國股市累計暴跌超過19%，原因在于中東局勢急劇升級，伊朗當(dāng)時威脅封鎖霍爾木茲海峽，引發(fā)對韓國能源供應(yīng)的嚴(yán)重?fù)?dān)憂（韓國約70%原油依賴中東），很多加了杠桿的投資者被證券公司追加保證金。于是黃金又成為了先被賣出的資產(chǎn)，如此就發(fā)生了“踩踏”，導(dǎo)致金價大幅下滑。

二是油價上漲引發(fā)通脹預(yù)期，美聯(lián)儲年內(nèi)難以降息。中東戰(zhàn)事一起，油價應(yīng)聲上漲，通脹可能很快將會到來，美聯(lián)儲就難言降息，甚至有市場人士開始討論加息（盡管目前概率也很低），而在中東戰(zhàn)爭爆發(fā)前，市場普遍預(yù)計美聯(lián)儲2026年將降息兩次共計50個基點。如此一來，不生息的黃金就處在不利地位。

三是作為避險資產(chǎn)，當(dāng)前美元比黃金具有吸引力。美元和黃金都是避險資產(chǎn)，但現(xiàn)在購買石油是需要用美元的，而非黃金，油價越高，對美元的需求就越多，這就推高了美元指數(shù)，作為美元“對手”的黃金，近期就走弱了。

支撐黃金走勢的長期邏輯

拉長時間，黃金上漲的邏輯未變。美國債務(wù)不斷擴張、全球去美元化持續(xù)、各國央行持續(xù)購金，以及各國貨幣持續(xù)超發(fā)，都是支持黃金走強的長期因素。與此同時，對2026年末的黃金價格，目前幾家大銀行都維持原來的預(yù)期不變，即摩根大通預(yù)計是6300美元/盎司，德意志銀行預(yù)計是6000美元/盎司，法國巴黎銀行預(yù)計6250美元/盎司，富國銀行預(yù)計6100～6300美元/盎司。

另外，需要指出的是，短期因素充滿不確定性，別將宏觀基本面當(dāng)作短期交易的依據(jù)。而市場當(dāng)前最大的風(fēng)險在于中東戰(zhàn)局的“不確定性”。

編輯 | 王茅

審核丨秦婷

責(zé)編 | 蘭銀帆

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