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比大部分人早一步看見未來

3月24日下午，中國電信發布2025年度業績報告。

2025年，中國電信營業收入為 5239 億元，其中服務收入為 4854 億元，同比增長0.7%。歸屬于上市公司股東的凈利潤為 332 億元，同比增長 0.5%?？鄯莾衾麧櫈?13 億元，同比增長 1.9%?；久抗墒找鏋?0.36 元。資本開支為 804 億元。

對于以上核心經營數據，我們早有準備，沒有太吃驚，而讓我們失望的是：中國電信產業數字化的故事似乎講不下去了！

過去幾年，產業數字化一直是中國電信轉型的核心抓手，也是其對外講述企業轉型故事的關鍵主線。憑借云網資源的先天優勢，中國電信的產業數字化業務曾保持高速增長，讓市場看到了傳統運營商向綜合信息服務提供商轉型的可能性。

但從2025年的情況來看，情況并不盡如人意，產業數字化業務收入1473億元，同比僅增長0.5%，增長幾乎陷入停滯。這一數據的出現，讓中國電信的產業數字化故事失去了往日的說服力，也讓我們開始思考，這艘運營商轉型的大船，在產業數字化賽道上該駛向何方。

增長瓶頸顯現：產業數字化業務全線承壓

中國電信產業數字化業務的增長瓶頸，直觀體現在業務結構的各個層面。其產業數字化業務主要分為資源型和項目型兩大板塊，2025年資源型收入630億元，同比僅增長1.1%，項目型業務收入則基本與去年持平，兩大核心板塊均未實現有效增長。

要知道，產業數字化業務是中國電信擺脫傳統通信業務依賴的核心，天翼云、AIDC等核心板塊曾是拉動增長的絕對主力，如今即便天翼云收入突破千億達到1207億元，也難以帶動整體產業數字化業務前行，足以看出其業務發展的內生動力已經顯著不足。

行業大環境的變化，是中國電信產業數字化增長遇阻的重要外部原因。當前千行百業的數字化轉型已經進入深水區，前期企業的數字化需求集中在基礎的上云、建網、組網，這類項目技術門檻低、落地周期短，中國電信憑借自身的云網基礎設施優勢，能夠快速承接并形成收入。

但現在企業的數字化需求已經發生本質轉變，從基礎的設施搭建轉向業務的深度融合與價值創造，制造企業需要生產流程的智能化改造，政務部門需要治理效率的數字化提升，金融機構需要風險管控的數智化升級，這類需求不僅需要技術支撐，更需要對行業業務的深度理解，落地周期長、資金投入大，短期很難形成收入增量，這是整個產業數字化行業面臨的共性問題，中國電信自然也難以獨善其身。

業務內部的競爭與投入約束，進一步加劇了增長的內部壓力。資源型業務作為產業數字化的基本盤，雖然實現了1.1%的增長，但增速遠低于過往水平。天翼云雖然將公有云IaaS市場份額提升至國內第二，IaaS+PaaS市場份額進入國內前三，但行業競爭的加劇讓其增長持續承壓?；ヂ摼W云廠商的價格戰、中國移動和中國聯通在云業務上的快速追趕，讓天翼云的盈利空間不斷被壓縮，規模增長的難度持續加大。AIDC業務收入345億元，其發展高度依賴算力基礎設施的投入，而中國電信2025年資本開支804億元，2026年計劃降至730億元，算力基礎設施投入的收縮，直接制約了AIDC這類資源型業務的擴張速度。

項目型業務的增長停滯，則直接反映出中國電信在客戶需求對接上的明顯短板。項目型業務主要面向政企客戶提供定制化數字化解決方案，而當前政企客戶的預算普遍收緊，對于數字化投入的考量更加理性，更看重實際的投入產出比。但中國電信的定制化解決方案仍存在明顯的同質化問題，針對不同行業的個性化需求挖掘不足，難以真正貼合客戶的業務實際，導致項目的簽約率和落地效率雙雙下降。同時，項目型業務本身回款周期長、資金占用大，在企業自身現金流承壓的情況下，也難以大規模拓展。

戰新業務高增：難成短期核心拉動力

值得注意的是，中國電信的戰新業務雖然保持高增長態勢，卻難以成為產業數字化的核心拉動力。2025年視聯網收入同比增長31.2%，量子收入同比增長65.4%，衛星收入同比增長30.7%，這些業務都是產業數字化的重要補充，也是未來的核心發展方向。但從收入規模來看，視聯網收入僅78億元，量子和衛星業務的收入規模則更小，在1473億元的產業數字化收入中占比極低。這類戰新業務還處于技術商業化的初期階段，需要持續的技術研發和市場培育，短期之內無法形成規模效應，自然也就難以拉動整體產業數字化業務的增長。

當然，中國電信的產業數字化布局并非全無亮點，前期持續的技術和資源積累，為后續的突破發展奠定了堅實基礎。2025年中國電信自有及接入智算總規模達到91EFLOPS，依托息壤算網一體服務平臺，打造了超110個行業大模型和350個行業智能體，服務政企客戶超過3.7萬家，央企人工智能滲透率達到85%。這些數據說明，中國電信已經積累了深厚的AI技術能力，具備了與各行業深度融合的技術基礎。

同時，其國際業務表現亮眼，收入同比增長14.1%，云、AI、衛星、量子等戰新業務在海外市場的適配和推廣取得初步成效，一帶一路沿線市場的持續拓展，為產業數字化業務打開了新的市場空間。此外，中國電信在全國布局的實體網點和裝維隊伍，也讓其具備了其他云廠商難以比擬的屬地化服務能力，這也是產業數字化業務落地的重要優勢。

破局之路：從規模擴張轉向價值創造

面對增長停滯的現狀，中國電信的產業數字化業務要想重新講好故事，核心思路需要從過往的規模擴張，轉向深度的價值創造，從多個維度實現業務突破。

第一，技術落地：讓AI與產業實現深度融合

目前中國電信積累的行業大模型和智能體，更多還停留在技術層面，接下來需要摒棄同質化的解決方案，針對制造、核電、港口、軌交等細分行業，打造貼合業務實際的AI+數字化解決方案。讓AI從技術概念轉化為客戶的實際業務價值，比如幫助制造企業提升生產效率，幫助政務部門優化治理流程，通過實實在在的價值創造提升客戶的付費意愿，才能從根本上推動項目型業務的增長。

第二，優化結構：放大戰新業務的規模效應

對于天翼云、AIDC等資源型業務，要從單純的資源提供轉向算力+服務的綜合模式，依托算網一體的優勢，為客戶提供定制化的算力調度、云服務和數據管理服務，避免陷入低水平的價格戰，提升業務的盈利水平。對于量子、衛星、視聯網這些高增長的戰新業務，需要加大資源投入推動技術的商業化落地，讓量子通信在金融、政務領域實現規模化應用，讓衛星通信在低空經濟、戶外通信場景普及，讓視聯網在智慧社區、數字鄉村落地，讓這些業務從高增長的小眾賽道，成長為具備規模的細分支柱業務。

第三，分層服務：擴大客戶基數并提升粘性

針對不同類型的政企客戶實施分層服務策略，對于央企、大型國企這類高價值客戶，繼續深化AI+行動，打造國資央企算力池和可信數據空間，持續提升數字化轉型的深度和廣度，挖掘客戶的長期價值。對于中小企業，推出輕量化、低成本的數字化解決方案，降低中小企業的數字化門檻，通過規模效應彌補大型項目的增長乏力。同時，依托線下超10萬的實體網點和25萬人的裝維隊伍，進一步提升屬地化的服務能力，讓數字化解決方案的落地、運維更加高效，增強不同類型客戶的粘性。

第四，精準投入：降本增效保障可持續增長

中國電信2026年計劃將資本開支降至730億元，同時提升算力基礎設施的投入占比，降低網絡基礎設施的投入占比，這一調整方向十分清晰，就是要把資源集中到算力、AI等產業數字化的核心領域。2025年中國電信通過AI內部應用實現降本增效超20億元，后續可以繼續發揮AI在運營、管理、營銷中的作用，降低產業數字化業務的運營成本，提升整體的盈利水平，讓業務增長擺脫對大規模資本投入的依賴。

第五，搶抓新機：打造新的增長觸點

把握低空經濟、6G等新賽道機遇，打造產業數字化新的增長觸點。2025年中國電信已經在21省布局低空通感網絡，打造了低空經濟的能力體系，落地相關項目超1000個，而低空經濟的發展，離不開數字化、智能化的技術支撐。中國電信可以依托自身的云網、算力、AI能力，為低空經濟提供通感一體、算力調度、安全管控等數字化服務，打造新的業務增長點。同時，在6G技術研發上的布局，包括低空感知、語義通信等多個3GPP標準立項，能為后續產業數字化的發展提供更先進的技術底座，讓產業數字化的故事跟上技術發展的步伐。

- 04 -轉型深水區，產業數字化需要新故事內核

中國電信產業數字化業務的增長停滯，并非個例，而是行業數字化轉型進入深水區的必然體現，也是企業自身業務發展到一定階段的瓶頸所致。這并不意味著產業數字化的故事講不下去了，而是需要摒棄過去以規模擴張為核心的故事內核，轉向以價值創造為核心的新階段。

依托前期積累的云網、算力、AI技術基礎，把戰新業務做大規模，把AI與產業的融合做深做實，同時把握低空經濟、6G等新賽道的機遇，中國電信的產業數字化業務依然能成為其轉型的核心抓手。只是這個過程，需要摒棄短期的規模增長思維，更注重長期的技術落地和價值創造，這也是中國電信在十五五開局之年，必須面對并解決的核心挑戰，唯有如此，才能重新講好產業數字化的新故事。