3月12日以來，行情持續(xù)回調(diào)，上證指數(shù)完全回吐春季躁動的漲幅，看下這期間資金的變化。

先看整體情況，

股票ETF被凈贖回，貨幣基金份額凈增加，資金流動大方向是減倉避險。

QDII雖然也被買入較多，但美股基金限購，主要是恒科、中概被買入較多。

具體來看，

被凈買入較多的主要是這些：

1）恒生科技排名第一，被凈買入58億份。但看變化率，因為高基數(shù)，份額增幅只有1.9%。

以規(guī)模最大的一只為例，份額增速大不如前，“YYDS”品種又隕落了一個。

2）份額增長和增幅都明顯的是這些：上證指數(shù)、中證1000、標(biāo)普A股紅利、中證現(xiàn)金流、綠色電力、新能源電池、中證新能、富時中國A股自由現(xiàn)金流聚焦指數(shù)、300紅利低波。

以寬基、現(xiàn)金流和紅利為主。

這也和我們最近所說的方向一致，結(jié)構(gòu)性行情，YYDS品種一個接一個隕落，星辰大海事后證明也不過是新抱團，普通散戶把握行情輪動太難，寬基可能是更好的選擇，不然“看著指數(shù)漲，自己卻虧錢或沒跑贏”很痛苦。

再保守點，紅利、現(xiàn)金流，估值都還在合理水平，長期持有也是勝率很高的一個選擇，回調(diào)中買入、逢低買入，那勝率會再高一些。

也以代表基金為例，

上證指數(shù)ETF在這輪回調(diào)中被持續(xù)買入，跌的越多，買的資金越多。

現(xiàn)金流ETF也是，不管漲還是跌，都有資金持續(xù)買入。

被凈贖回較多的主要是這些：

1）化工ETF被凈贖回99億份，贖回份額遠超其他指數(shù)，排名第一，贖回率是16.4%。

也看下具體情況，

2月下旬，行情橫盤的時候就有人開始贖回了，等到3月份下跌，則是越跌越賣。

往前看，去年4季度也有一波持續(xù)的贖回，但贖回速度相對較慢。

這波化工行情中，提前埋伏進來的資金太多了，獲利盤規(guī)模龐大，逢高出貨的動力很足，這是參與這輪化工行情需要注意的地方。

看基本面，

上一輪化工行情，股價和基本面同步，化工產(chǎn)品價格持續(xù)上漲，化工指數(shù)也持續(xù)上漲。

這波則不同，搶跑現(xiàn)象嚴重，去年4月到年底，化工產(chǎn)品價格還在跌的時候，化工指數(shù)就在搶跑資金的推動下漲幅明顯了。

之后，化工產(chǎn)品緩慢漲價，化工指數(shù)迎來新一輪上漲，已經(jīng)漲到上一輪行情胸部的位置。

然后是3月份，因為油價上漲，化工產(chǎn)品價格直線拉升，接近前幾輪的高位，利好兌現(xiàn)是利空，化工ETF里面的獲利資金也開始快速撤退，化工指數(shù)最近持續(xù)下跌。

2）有色、油氣也被凈贖回較多。

看代表基金份額變動，

1月底，金價崩盤的時候有資金慌忙跑路。之后，雖然企穩(wěn)、反彈，但并沒有多少資金流入，最近因為行情回調(diào)，持續(xù)流出。

3）建筑材料ETF也被贖回較多。

對比行情和份額變化，贖回可能也是因為行情回落，部分獲利盤止盈。

之前我們說過建材的邏輯，

上市建材企業(yè)是行業(yè)龍頭，業(yè)務(wù)主要集中在一二線城市，可能先于地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇。

部分建材龍頭的產(chǎn)品已經(jīng)開始提價，這是行業(yè)催化劑。

建材指數(shù)處于低位，跑輸滬深300的幅度也達到了一個極限，存在反轉(zhuǎn)的可能。

還看這幾個條件，建材指數(shù)才剛修復(fù)相對滬深300的落后，行情也才走到半山腰，如果地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇，建材可能還有機會。

02

今天周三，繼續(xù)發(fā)車。隨著特朗普TACO，伊朗局勢有所緩和，但不確定性依然很大，美股對相關(guān)風(fēng)險計價不充分，本期暫停買入。A股回調(diào)明顯，如果因為伊朗局勢惡化導(dǎo)致進一步下跌，那黃金坑的可能性很大，本期加大中國資產(chǎn)買入比例。

還是先看美股的變化。

延續(xù)了之前的趨勢，過去一周美股繼續(xù)跌，標(biāo)普500又跌了2.38%，能源是唯一上漲的行業(yè)，科技行業(yè)也繼續(xù)跑贏標(biāo)普500。

背后的邏輯之前解釋過，能源受益于伊朗沖突，科技股有業(yè)績增長，之前也調(diào)整過，現(xiàn)在的估值并不貴，被認為是避險方向之一。

上圖來自Wind

忽略伊朗沖突的影響，美股回調(diào)到這個位置已經(jīng)算是可以了，跌破200日均線，估值也較之前大幅下跌，隨著特朗普持續(xù)TACO，本周也小幅反彈，收復(fù)了一些失地。

但伊朗局勢還有很大的不確定性，首先美國還在向中東地區(qū)增派部隊，其次以色列有點不死不休的意思，不會輕易讓美國抽身。

對于特朗普來說，伊朗沖突已經(jīng)持續(xù)4周，不少國家原油儲備接近耗盡，出現(xiàn)能源短缺，這是特朗普容忍的極限，再拖下去，全球經(jīng)濟衰退的風(fēng)險越來越大，他拖不起，下周就很關(guān)鍵，要么派地面部隊參戰(zhàn)，要么就真的灰溜溜的走。

如果派地面部隊參戰(zhàn)，又會有兩種結(jié)果：一是順利解決伊朗問題，那對資本市場來說皆大歡喜；二是陷入戰(zhàn)爭泥潭，那又會增加全球經(jīng)濟衰退的風(fēng)險。

就目前的行情來看，美股顯然沒有定價全球經(jīng)濟衰退的風(fēng)險，標(biāo)普500都新低了，但VIX還處于和去年10月、11月類似的位置。如果戰(zhàn)事進展不順，市場定價衰退風(fēng)險，那美股可能會有一跌。

不管結(jié)果如何，答案可能下周揭曉，規(guī)避風(fēng)險，我們本期暫停美股基金的買入。

上圖來自Wind

受伊朗局勢拖累，A股也回調(diào)較多，上證指數(shù)完全回吐了春季躁動的漲幅。

我們之前說過，回吐春季躁動漲幅，意味著調(diào)整到位。參考“股債性價比”指標(biāo)，A股相對債券仍有較高性價比，“場外資金入市”的故事還能講下去，市場流動性充足，下方承接有力。

再不濟，當(dāng)風(fēng)險事件真的發(fā)生，市場比較動蕩之時，某隊也可能出手，真的跌下去，黃金坑的概率很大，我們也于本周正式恢復(fù)對A股寬基的買入。紅利、現(xiàn)金流等，股息率一直很有吸引力，在這輪下跌中也回調(diào)明顯，本期繼續(xù)買入。

上圖來自Wind

商品方面，

傳統(tǒng)避險資產(chǎn)黃金竟然被當(dāng)做風(fēng)險資產(chǎn)來看待，隨著伊朗局勢惡化，黃金上周創(chuàng)了過去43年來的最大單周跌幅，本周一也因為“特朗普48小時最后通牒”暴跌，跌破4100美元/盎司，創(chuàng)調(diào)整以來的新低，也跌到了200日均線這一關(guān)鍵支撐位。

黃金之所以這么慘，一是高油價帶來的通脹壓力降低了美聯(lián)儲降息次數(shù)預(yù)期，利空黃金；二是之前漲幅大，獲利盤多，導(dǎo)致下跌過程中拋售壓力也比較大。

但這只是短期影響，黃金的大邏輯還是去美元化，伊朗沖突其實是強化了這個大邏輯，本期發(fā)車開始買入以黃金為主的商品基金。

上圖來自Wind

以上是本期發(fā)車的全部解讀，文章如有提到行情變化，數(shù)據(jù)均來自wind。上述觀點僅代表本材料制作之時我司結(jié)合當(dāng)時的市場行情作出的分析判斷，不構(gòu)成任何投資建議，隨著市場行情等因素的變化，文中的觀點會結(jié)合實際情況進行調(diào)整。

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