3月25日晚間，蒙牛乳業（2319.HK）發布2025年度業績報告。面對國內需求增長動力不足、行業結構性深幅調整等多重挑戰，蒙牛頂壓前行，堅定推進“一體兩翼”戰略，業務結構持續優化，發展韌性顯著增強，全年實現收入822.4億元，經營利潤為65.6億元。

公告顯示，蒙牛通過一系列精細化管理舉措提質增效，公司毛利率達39.9%，經營活動現金流達87.5億元，自由現金流達63億元，三項指標均創下歷史最高水平。分析人士表示，公司基本面持續向好，核心競爭力全面提升，為其在周期復蘇中搶占先機提供了堅實的業績支撐。

這一組數字，揭示了在行業低谷期，蒙牛通過戰略聚焦、管理進化與能力重塑，鍛造出穿越周期的韌性，公司基本面持續向好，核心競爭力全面提升，為正在周期復蘇中搶占先機積蓄起堅實的勢能。

“一體兩翼”協同發力，基本盤與增長極并進

2025年，蒙牛保持戰略定力，“一體兩翼”全面推進，品類結構持續優化：在“一體”方面，常溫、低溫穩健回升，筑牢液態奶基本盤，鮮奶、奶酪、奶粉及國內冰淇淋板塊均實現雙位數增長；在“兩翼”側，創新業務在精深加工、功能營養等領域取得突破性進展，國際業務在東南亞市場及澳新基地均有不俗表現。

蒙牛常溫板塊在產品創新、營銷傳播與渠道精耕進行系統重構, 推出“軟牛奶”以及益生元、維生素等功能牛奶，持續拓寬飲奶人群、打開增量市場，全面筑牢液態奶基本盤。旗艦品牌“特侖蘇”二十周年之際，推出“沙金套海”高端有機奶，進一步夯實高端市場領導地位；低溫板塊積極把握消費場景多元化趨勢，憑借產品創新、渠道布局上持續突破，盈利能力不斷提升，連續21年穩居市場份額第一。

蒙牛鮮奶板塊實現雙位數增長，市場份額進一步提升，其中“每日鮮語”持續做強4.0核心產品，并以零乳糖雙蛋白、A2β-酪蛋白等新品切入高端鮮奶細分賽道，實現高雙位數增長；國內冰淇淋業務聚焦“隨變+綠色心情”雙品牌戰略，持續優化產品布局、場景適配，也實現了雙位數增長，盈利能力持續提升；奶粉板塊聚焦功能性細分市場，通過科研創新提升產品力，全年增長近雙位數，尤其是下半年增長提速至高雙位數水平。

值得一提的是，蒙牛奶酪板塊全年增長超20%，展現出強勁的增長態勢。蒙牛通過進一步加強與妙可藍多的協同，深化對其供應鏈、市場、渠道資源的全面賦能，助力妙可藍多奠定行業絕對領先地位。

在核心業務結構性持續優化的基礎上，蒙牛戰略布局創新業務和海外平臺，積極打造“第二增長曲線”，向“健康牛”和“世界牛”加速邁進。

精深加工領域加速產業化步伐，乳鐵蛋白、膠束酪蛋白、脫鹽乳清粉D90等產品成功達標，馬斯卡彭奶酪、原制馬蘇里拉奶酪相繼下線，打破了技術瓶頸與進口依賴。蒙牛專業乳品成功贏得頭部茶飲、烘焙及餐飲連鎖品牌信賴，市場滲透率顯著提高。運動營養品牌“邁勝”完成近億元A輪融資，獲得消費者和投資者的雙重認可。

國際化布局穩步開拓。艾雪在印尼保持第一市場地位，并向菲律賓、越南及非洲、拉美等新興市場延伸。同時，蒙牛強化Burra Foods面向B端、貝拉米面向C端的戰略定位，立足澳洲，加速拓展國內、東南亞及其他全球重點市場的進一步開發。

鍛造四大能力，全產業鏈韌性升級

報告期內，面對國內市場供強需弱、消費需求多元化以及渠道格局加速變革的復雜環境，蒙牛積極擁抱變化，通過品牌引領、科技創新、數智轉型、渠道升級“四大能力”全面進化升級，鍛造出穿越周期的發展韌性。

以長期主義，筑牢品牌護城河。從年初，借助《哪吒2》IP合作，全系產品線聯動火爆出圈，到年末，國際奧委會主席考文垂、品牌代言人谷愛凌相繼到訪，蒙牛攜手國內外頂級IP與消費者“要強”共鳴。蒙牛持續開展線下品牌活動，從全年百城馬拉松的“要強”領跑，到八屆進博“全勤生”的開放共享，從助力草原少年圓夢世界杯護旗手，到支持銀發族將廣場舞跳上央視舞臺……蒙牛通過多元跨界、層次豐富的品牌活動，深度觸達億萬用戶，在每一次共情、共鳴中實現品效合一，筑牢品牌護城河。

以創新驅動，打造新質生產力。蒙牛自主研發的新款HMOs再次獲批，“活性鎖鮮工藝”得到國際先進認證，自研益生菌Lc19、Hi188相繼登上國際頂刊，并通過產學研“高速公路”實現成果轉化，為精準營養提供系統性解決方案。蒙牛憑借“含有DHA藻油的調制乳及其生產方法”發明專利，一舉榮獲第二十五屆中國專利銀獎，并在全球乳業大會上獲得2025世界乳品三項創新大獎，全面彰顯其科研實力和創新引領地位。

以數智轉型，實現全鏈降本增效。上游牧場端，蒙牛通過智能穿戴、智慧奶廳、無人化飼喂等數智化基數，全面提升綜合競爭力；在生產端，蒙牛加快推進智能制造，年內武漢工廠憑借世界級數智化柔性生產線和供應鏈體系，獲評“世界產能最大的單體低溫酸奶工廠”，與寧夏燈塔工廠成為中國乳業“一南一北”數智化工廠的標桿；此外，蒙牛通過渠道端“共贏”平臺連接百萬終端，實現渠道費用精準投放，營銷端通過費效可視化，賦能消費者深度洞察，“一物一碼”技術構建的全程可追溯體系，致力于為消費者打造放心好奶。

以渠道升級，滿足多元細分需求。蒙牛加快推進傳統和新興渠道升級，推動線上與線下場景無縫銜接，構建“全域渠道生態”。線上，持續深化與平臺電商、內容電商、直播電商、即時零售等平臺合作，推動網銷商與會員規模雙增長。線下，在鞏固傳統渠道的同時，蒙牛響應渠道定制需求，加速在新賽道的布局卡位。例如，蒙牛為山姆、盒馬等渠道提供定制化產品，打造出“冠益乳早8噸噸桶”等爆款，持續通過“品渠對位”精準滿足消費者細分需求。

管理提質增效，蓄力迎接周期復蘇

強勁韌性的背后，是一場深入肌理的管理進化。2025年，蒙牛通過主動調整與精益化管理，在行業低谷期優化資產質量，提升運營效能，并以確定性的高分紅加回購政策持續回饋股東信任，為即將到來的行業周期復蘇積蓄力量。

蒙牛攜手現代牧業等聯營公司，在上下游全面推進“牛群結構、飼喂結構、種業結構”等八大結構升級，助力合作牧場提升抗風險能力。數據顯示，“十四五”期間，蒙牛合作牧場奶牛平均單產從16公斤提升至35公斤，牧場平均降低公斤奶成本近0.2元，全面實現提質、降本、增效。

同時，蒙牛在供應鏈體系推進數智化和精益化運營，實現了從采購、生產到物流、銷售的全鏈路降本增效。公告顯示，2025年蒙牛銷售和行政費用均同比下降，庫存周轉天數和應收周轉天數則進一步優化；全年經營現金流和自由現金流分別達到87.5億元、63億元，均創歷史最高水平；報告期內，蒙牛主動優化資產質量，對部分閑置設施及應收賬款等歷史遺留風險進行識別與出清，展現出卓越管理效能及強大的抗風險能力。

公告顯示，蒙牛制定了2025-2027三年股東回報計劃，目標未來三年每股分紅穩定提升，同時保持2024、2025年回購節奏，以分紅和回購的方式持續提升股東回報。蒙牛在公告中表示，2025年每股分紅為0.520元，分紅總額為20.170億元。蒙牛以實際行動持續回報股東，彰顯其對自身長期價值的自信以及堅持回饋股東的承諾。

2026年伊始，隨著原奶供需趨于平衡，價格企穩信號明顯，行業周期性復蘇的預期不斷增強。蒙牛也通過“冬奧營銷+農歷新年”的組合拳，成功帶動銷售轉化，迎來了2026年的“開門紅”。高盛、花旗、中信等多家國內外機構相繼發布積極評價，表示看好其未來增長性。

蒙牛總裁高飛表示，“十五五”開局之年，行業整體正呈現企穩回升、復蘇向好的良好態勢。蒙牛將積極響應國家“十五五”健康優先發展戰略，堅定“一體兩翼”落地執行，加速布局基礎營養、功能營養、醫學營養等營養賽道，持續以產品價值為消費者創造營養價值，以企業自身的高質量發展，為加快實現奶業振興和“健康中國”貢獻新的更大力量。