3月26日，自動(dòng)駕駛頭部企業(yè)小馬智行發(fā)布了其2025年第四季度及全年財(cái)報(bào)。繼文遠(yuǎn)知行之后，這是行業(yè)一周內(nèi)迎來的又一份重磅成績單。

這份財(cái)報(bào)是小馬智行完成“美股+港股”雙重上市后的首份成績單。創(chuàng)始人兼CEO彭軍在業(yè)績電話會(huì)上指出，2025年是“具有重要里程碑意義的一年”。

財(cái)報(bào)顯示，2025年全年，小馬智行實(shí)現(xiàn)營收9000.1萬美元（相當(dāng)于人民幣6.22億元），同比增長20%，連續(xù)第四年保持增長。

更為關(guān)鍵的是，在第七代Robotaxi投入商業(yè)運(yùn)營僅四個(gè)月后，小馬智行就先后在廣州和深圳兩大一線城市實(shí)現(xiàn)了城市級單車盈利（UE）轉(zhuǎn)正。

在當(dāng)晚的業(yè)績電話會(huì)上，彭軍表示：“2026年，我們有信心實(shí)現(xiàn)Robotaxi收入較2025年翻三倍以上，業(yè)務(wù)將拓展至海內(nèi)外超20個(gè)城市。”

Robotaxi業(yè)務(wù)收入翻倍，用戶破百萬

財(cái)報(bào)中值得關(guān)注的，是收入結(jié)構(gòu)的變化。

財(cái)報(bào)顯示，在2025年的總營收構(gòu)成中，雖然自動(dòng)駕駛卡車服務(wù)仍然占據(jù)大頭，達(dá)到45.1%，但Robotaxi業(yè)務(wù)收入則從2024年的726.6萬美元提升至1660.7萬美元，同比增長128.6%，營收占比從9.7%提升至18.5%，實(shí)現(xiàn)翻倍。

更值得注意的，是乘客費(fèi)收入的表現(xiàn)。2025年第四季度乘客費(fèi)用同比增長超500%，全年增幅接近400%。這一爆發(fā)式增長，意味著真實(shí)的付費(fèi)出行需求正在加速釋放，用戶愿意為無人駕駛服務(wù)付費(fèi)。

對于以上變動(dòng)，小馬智行在財(cái)報(bào)中解釋稱，主要是一線城市用戶需求的不斷增長、公司對車隊(duì)運(yùn)營的持續(xù)優(yōu)化，以及第七代車隊(duì)推出以來的強(qiáng)勁訂單增長所帶動(dòng)。

與此同時(shí)，據(jù)彭軍在業(yè)績電話會(huì)上透露，截至目前，小馬智行注冊用戶數(shù)已經(jīng)突破100萬，為去年同期的近3倍。

數(shù)據(jù)的背后，是商業(yè)模式的初步驗(yàn)證。彭軍在電話會(huì)上直言：“商業(yè)模式確實(shí)可行。我們在廣州和深圳都實(shí)現(xiàn)了單位經(jīng)濟(jì)效益（UE）盈虧平衡，并將把這一成功復(fù)制到更多市場。”

當(dāng)用戶用訂單投票，用真金白銀為無人駕駛服務(wù)買單，小馬智行要做的，就是把這份信任轉(zhuǎn)化為更多城市的高效運(yùn)營。

雙城盈利驗(yàn)證模式，規(guī)模化復(fù)制加速落地

如果說收入增長是“量”的突破，那么單車盈利轉(zhuǎn)正就是“質(zhì)”的飛躍。

財(cái)報(bào)顯示，2025年，自動(dòng)駕駛出行服務(wù)進(jìn)入快速擴(kuò)張階段。截至2026年3月25日，公司車隊(duì)規(guī)模已達(dá)1446臺(tái)。

彭軍在電話會(huì)上表示，廣州和深圳相繼實(shí)現(xiàn)單車盈利轉(zhuǎn)正，這一成果驗(yàn)證了模式的可復(fù)制性。“實(shí)現(xiàn)單車盈利轉(zhuǎn)正對整個(gè)行業(yè)來說都是重大的勝利，不僅僅是對我們。這證明我們的技術(shù)可以在現(xiàn)實(shí)世界中被有效驗(yàn)證，Robotaxi不僅技術(shù)上可行，而且規(guī)模化后能實(shí)現(xiàn)盈利。”

深圳業(yè)務(wù)成為重要的經(jīng)營驗(yàn)證樣本。財(cái)報(bào)顯示，2026年1月至2月中旬，深圳付費(fèi)訂單量已超過2025年全年水平。3月22日，深圳地區(qū)第七代Robotaxi單日車均凈收入創(chuàng)下394元?dú)v史新高，當(dāng)日車均訂單量達(dá)25單。

在城市拓展方面，2026年3月，小馬智行將國內(nèi)的商業(yè)化版圖擴(kuò)展至了四大一線城市之外的兩座城市，杭州和長沙。前者是一座蓬勃發(fā)展的新一線城市，后者則是中國中部重要的商業(yè)中心。

海外市場同樣取得突破。

2025年末啟動(dòng)道路測試后，小馬智行于2026年3月在新加坡正式開展自動(dòng)駕駛出租車運(yùn)營，標(biāo)志著自動(dòng)駕駛出行服務(wù)在該地區(qū)正式面向公眾推出。

同月，通過與Uber及Rimac集團(tuán)旗下的附屬公司Verne合作，小馬智行將業(yè)務(wù)擴(kuò)展至克羅地亞市場，進(jìn)一步強(qiáng)化了在歐洲的業(yè)務(wù)布局。

彭軍在電話會(huì)中透露，克羅地亞的運(yùn)營范圍覆蓋了首都薩格勒布市中心的大部分區(qū)域，“從落地第一天就在復(fù)雜的城市路況運(yùn)行，而非簡單的特定路線。”

技術(shù)筑底、現(xiàn)金護(hù)航，2026年目標(biāo)3000臺(tái)

支撐小馬智行快速擴(kuò)張的，是其在L4自動(dòng)駕駛領(lǐng)域深耕多年的技術(shù)積累。

財(cái)報(bào)顯示，2025年公司研發(fā)開支為2.17億美元，雖然較2024年有所下降，但非GAAP口徑下的研發(fā)開支同比增長42.5%至1.96億美元，主要反映了研發(fā)人員的擴(kuò)充和第七代車輛的開發(fā)開支增加。公司計(jì)劃持續(xù)在AI技術(shù)與人才方面推進(jìn)戰(zhàn)略性投資，旨在進(jìn)一步優(yōu)化BOM成本并提升技術(shù)實(shí)力。

在技術(shù)路線上，小馬智行始終堅(jiān)持L4原生技術(shù)而非L2漸進(jìn)式路線。

小馬智行CTO樓天城在業(yè)績電話會(huì)上，闡述了L2與L4的本質(zhì)區(qū)別。他認(rèn)為，對于L2而言，隨著輕度干預(yù)的增加，實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)增加。半自動(dòng)駕駛可能會(huì)讓人覺得已經(jīng)足夠好，但直到它在某個(gè)瞬間突然失靈，而那時(shí)人類駕駛員往往已經(jīng)游離在狀態(tài)之外，來不及接管。這就是為什么L2無法自然通向L4。

小馬智行的核心技術(shù)優(yōu)勢來自世界模型“PonyWorld”。

樓天城解釋到，世界模型在加速城市拓展進(jìn)程進(jìn)程中起到了重要作用。它能夠精準(zhǔn)模擬車輛與周圍交通參與者之間的交互博弈動(dòng)態(tài)，并大規(guī)模生成反映新市場特定交通模式的模擬場景。這使得公司不需要在每進(jìn)入一個(gè)新城市時(shí)都收集海量實(shí)測數(shù)據(jù)，就能高效地完成驗(yàn)證和微調(diào)。

成本優(yōu)化方面，第七代自動(dòng)駕駛套件的物料清單成本較前代顯著降低，財(cái)報(bào)中提到“為更高密度的車隊(duì)部署及更廣泛的商業(yè)化落地奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)”。同時(shí)，彭軍在電話會(huì)中透露，2026年計(jì)劃進(jìn)一步降低ADK物料清單成本20%，并進(jìn)行持續(xù)的軟硬件優(yōu)化。

在擴(kuò)張路徑上，公司明確提出“中國+海外”雙引擎戰(zhàn)略。

財(cái)報(bào)顯示，截至2025年末，公司現(xiàn)金儲(chǔ)備達(dá)15.15億美元。充裕的資金儲(chǔ)備為公司擴(kuò)大車隊(duì)規(guī)模、拓展全球市場提供了堅(jiān)實(shí)的財(cái)務(wù)保障。

面向未來，彭軍指出，小馬智行的目標(biāo)是于2026年末將車隊(duì)規(guī)模擴(kuò)大至3000臺(tái)以上，并將全球業(yè)務(wù)拓展至超20座城市，其中近半數(shù)布局于海外市場。

結(jié)語

2025年的這份財(cái)報(bào)，小馬智行用實(shí)打?qū)嵉臄?shù)據(jù)證明了Robotaxi可以盈利。而2026年的目標(biāo)，則指向一個(gè)更具挑戰(zhàn)性的問題，即這種盈利能力能否在規(guī)模化復(fù)制中持續(xù)放大？

正如彭軍在業(yè)績電話會(huì)上所言，“Robotaxi行業(yè)有五大支柱：技術(shù)、政策、量產(chǎn)、運(yùn)營和合作。這五大支柱緊密交織在一起，僅僅投入資源并不能加速其發(fā)展進(jìn)程。”

而小馬智行在這五大維度的持續(xù)深耕，正推動(dòng)其在自動(dòng)駕駛這條長賽道上，加速駛向更廣闊的商業(yè)化未來。