營(yíng)收漲了，毛利高了，但依然是流量打工人。

撰文 | 麥哩

題圖 | 網(wǎng)絡(luò)

3月27日，曹操出行公布了2025年全年業(yè)績(jī)。營(yíng)收首次突破200億，同比漲了38%；凈虧損收窄50.8%，毛利率拉到9.4%，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流3.8億。更關(guān)鍵的事，第四季度調(diào)整后凈利潤(rùn)，終于轉(zhuǎn)正了。

但問(wèn)題來(lái)了：這代表著平臺(tái)開(kāi)始真正賺錢(qián)了嗎？

財(cái)報(bào)數(shù)字清清楚楚寫(xiě)著，全年凈虧損6.14億。盈利是看見(jiàn)了，但還沒(méi)有跨過(guò)門(mén)檻呢。

虧損收窄、季度盈利的表象之下，那副套在曹操出行脖子上的“聚合平臺(tái)枷鎖”，從未松動(dòng)。

01 規(guī)模效益與“給誰(shuí)打工”

很多人看網(wǎng)約車(chē)，認(rèn)為這是一個(gè)自帶規(guī)模效益的賽道。訂單量起來(lái)了，成本攤薄了，GTV沖上去了，剩下的交給時(shí)間就能賺錢(qián)。

曹操2025年的數(shù)據(jù)看著完美印證這套邏輯：實(shí)現(xiàn)收入202億元，月活司機(jī)63.1萬(wàn)；業(yè)務(wù)范圍從136個(gè)城市擴(kuò)張至195個(gè)城市；毛利率從8.1%提升到了9.4% ；在31個(gè)城市部署了3.8萬(wàn)輛定制車(chē)；凈虧損從同期的12.46億元，大幅收窄至6.14億元。

營(yíng)收漂亮，毛利向上，一切都在變好。唯一沒(méi)變的，是流量入口不在自己手上。

行業(yè)真相其實(shí)就一句話(huà)：網(wǎng)約車(chē)賺不賺錢(qián)，跟你跑了多少單關(guān)系有限，跟你“給誰(shuí)打工”關(guān)系更大。

全國(guó)300多家持牌網(wǎng)約車(chē)平臺(tái)，歸根結(jié)底看，流量入口就那么幾個(gè)。

曹操出行就是絕大多數(shù)平臺(tái)的縮影。命門(mén)在別人那里，再漂亮的財(cái)報(bào)，都帶點(diǎn)“別人一翻臉你就感冒”的體質(zhì)。

02 愈演愈烈的聚合依賴(lài)癥

對(duì)流量入口的依賴(lài)，讓曹操出行2025年的銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支飆升到了18.03億元，同比增長(zhǎng)47.5% ，這一增速遠(yuǎn)高于營(yíng)收增速 。

一邊要對(duì)資本市場(chǎng)展示增長(zhǎng)曲線(xiàn)，一邊又離不開(kāi)聚合平臺(tái)的輸血。

曹操出行支付給聚合平臺(tái)的傭金，從2024年的10.46億元漲到了2025年的15.65億元，增幅49.6%。

這筆錢(qián)花在了哪里？答案只有一個(gè)：買(mǎi)流量。

數(shù)據(jù)顯示，曹操出行來(lái)自聚合平臺(tái)的訂單占比從2022年的約50%飆升至2024年的85%以上，形成了典型的“二八開(kāi)”結(jié)構(gòu)。

這就形成了一個(gè)尷尬的局面：用戶(hù)數(shù)在漲，司機(jī)數(shù)在漲，甚至營(yíng)收也在漲，但只要曹操出行一天不停止在聚合平臺(tái)上的“充值”，營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用就是一道永遠(yuǎn)無(wú)法抹去的硬成本。

聚合平臺(tái)抽傭比例稍微動(dòng)一動(dòng)，或是算法傾向變一變，曹操出行這艘好不容易駛近盈利港口的巨輪，隨時(shí)可能被“斷流”。

03 從“打工人”到“主導(dǎo)者”的破局之戰(zhàn)

面對(duì)這種“流量依附”的困境，曹操出行并非沒(méi)有警覺(jué)。財(cái)報(bào)中，公司大篇幅闡述了Robotaxi戰(zhàn)略。

邏輯很好懂：既然在現(xiàn)有網(wǎng)約車(chē)模式里，流量入口被聚合把持，那么就直接切入下一個(gè)時(shí)代的競(jìng)爭(zhēng)。通過(guò)“車(chē)+智駕+運(yùn)營(yíng)”的全棧能力，從依靠聚合平臺(tái)的打工人，轉(zhuǎn)型為Robotaxi時(shí)代的生態(tài)主導(dǎo)者。

財(cái)報(bào)顯示，曹操出行已部署超100輛Robotaxi，計(jì)劃在2026年亮相完全定制車(chē)型，并放話(huà)到2030年累計(jì)投放10萬(wàn)輛 。

但硬幣的另一面也同樣沉重。

Robotaxi是公認(rèn)的吞金獸。技術(shù)成熟度、政策法規(guī)、用戶(hù)接受度，哪個(gè)環(huán)節(jié)都有巨大變量。一邊要給Robotaxi持續(xù)輸血，一邊要靠聚合平臺(tái)賺取微薄利潤(rùn)維持生計(jì)。這兩頭的資金壓力，將是管理層未來(lái)幾年最大的考驗(yàn)。

結(jié)語(yǔ)

曹操出行現(xiàn)在很像一只已經(jīng)踩到岸邊的巨輪，虧損收窄，單季盈利，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，定制車(chē)戰(zhàn)略跑通了，距離徹底上岸，只差那口氣。

但問(wèn)題是，曹操出行已經(jīng)站在了盈利的門(mén)檻上，門(mén)把手卻握在聚合平臺(tái)手里。

隨著2026年Robotaxi的全面出海和量產(chǎn)，曹操出行要實(shí)現(xiàn)市值突破，就得完成從流量打工人到生態(tài)主導(dǎo)者的身份跨越。

道理很簡(jiǎn)單，在別人的地圖上找路，終究找不到自己的命。