3月30日消息，花旗銀行近日發(fā)布了最新針對(duì)臺(tái)積電的深度分析報(bào)告。該報(bào)告指出，隨著AI超級(jí)周期的加速，臺(tái)積電展現(xiàn)出極為強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，預(yù)計(jì)臺(tái)積電2026年至2028年的每股收益（EPS）將分別成長(zhǎng)至93.73元、130.72元及165.99元。花旗銀行對(duì)臺(tái)積電重申“買(mǎi)進(jìn)”投資評(píng)級(jí)，將目標(biāo)價(jià)由新臺(tái)幣2,600元調(diào)升約8%至2,800元。

花旗銀行的報(bào)告指出，當(dāng)前AI的強(qiáng)勁需求已不再局限于GPU或ASIC，而是全面擴(kuò)展至更廣泛的生態(tài)系統(tǒng)，包含服務(wù)器CPU、網(wǎng)通芯片以及CPO。受惠于先進(jìn)制程節(jié)點(diǎn)的推進(jìn)與芯片尺寸的增加，臺(tái)積電的AI相關(guān)營(yíng)收2027年將實(shí)現(xiàn)超過(guò)100%的年增長(zhǎng)率。此外，在定價(jià)能力方面，緊繃的產(chǎn)能供應(yīng)環(huán)境使得晶圓代工價(jià)格得以持續(xù)調(diào)漲，即便面臨高昂的資本支出折舊與通貨膨脹環(huán)境，臺(tái)積電強(qiáng)大的定價(jià)權(quán)與良率控管效率，仍有望將毛利穩(wěn)健維持在65%左右的水平。

針對(duì)先進(jìn)制程的發(fā)展，花旗預(yù)估2nm（N2）家族將成為臺(tái)積電有史以來(lái)規(guī)模最大、營(yíng)收貢獻(xiàn)最高的制程節(jié)點(diǎn)。根據(jù)英偉達(dá)（Nvidia）公布的產(chǎn)品路線圖來(lái)看，英偉達(dá)預(yù)計(jì)將成為臺(tái)積電2028年A16背面供電（back-side power）技術(shù)的首批客戶，用于生產(chǎn)其Feynman GPU。

此外，谷歌（Google）與亞馬遜云（AWS）的AI ASIC預(yù)計(jì)也將從2027年底開(kāi)始轉(zhuǎn)向臺(tái)積電N2制程。為了滿足龐大需求，憑借跨節(jié)點(diǎn)的技術(shù)杠桿優(yōu)勢(shì)，臺(tái)積電的N3/N2產(chǎn)能預(yù)計(jì)在2027年將分別年增30-40%與100%以上，而N2與A16的產(chǎn)能更將在2028年進(jìn)一步翻倍。由于先進(jìn)制程中芯片尺寸增加會(huì)消耗更多晶圓并拉長(zhǎng)生產(chǎn)周期，花旗銀行確信臺(tái)積電的產(chǎn)能緊缺狀況將會(huì)持續(xù)。

另外，臺(tái)積電正逐漸從單純的晶圓制造商轉(zhuǎn)型為“芯片級(jí)系統(tǒng)整合商”，先進(jìn)封裝技術(shù)在提升AI性能中扮演著越來(lái)越核心的角色。花旗銀行原先預(yù)期臺(tái)積電的CoWoS產(chǎn)能將從2026年的約130萬(wàn)片成長(zhǎng)至2027年的約200萬(wàn)片；如今進(jìn)一步指出，臺(tái)積電也將在2028年大幅拉升系統(tǒng)整合芯片（SoIC）的產(chǎn)能，以支持次世代小芯片（chiplet）及AI GPU的3D整合。

更值得注意的是，在CPO領(lǐng)域，臺(tái)積電推出的COUPE平臺(tái)預(yù)期將于2028年進(jìn)入大規(guī)模量產(chǎn)。COUPE技術(shù)通過(guò)SoIC接合技術(shù)將電子IC與光子IC直接堆疊，大幅降低功耗并將延遲縮減一個(gè)數(shù)量級(jí)，有效解決AI系統(tǒng)中帶寬與數(shù)據(jù)傳輸?shù)钠款i，這將從根本上重新定義AI基礎(chǔ)設(shè)施的系統(tǒng)架構(gòu)。

隨著AI驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)能擴(kuò)張周期加速，花旗銀行還同步上調(diào)了對(duì)臺(tái)積電的資本支出預(yù)測(cè)。相較于先前臺(tái)積電指引2026年約520至560億美元的資本支出，花旗現(xiàn)預(yù)估臺(tái)積電2027年資本支出將達(dá)670億美元，2028年更將上看750億美元甚至更高。盡管資本支出大增，但受益于AI與先進(jìn)制程營(yíng)收貢獻(xiàn)提升，其資本支出密集度仍可望穩(wěn)定維持在30%左右。

在獲利表現(xiàn)上，花旗銀行業(yè)大幅調(diào)升預(yù)期，預(yù)計(jì)臺(tái)積電2026、2027、2028年的每股收益（EPS）將分別增長(zhǎng)至93.73元、130.72元及165.99元。其中，2027與2028年的EPS預(yù)測(cè)值，更是分別比市場(chǎng)共識(shí)大幅高出18%與28%，展現(xiàn)出對(duì)其獲利前景的高度樂(lè)觀。

總結(jié)來(lái)說(shuō)，盡管面臨消費(fèi)性電子復(fù)蘇疲軟與總體經(jīng)濟(jì)不確定性，先進(jìn)制程產(chǎn)能緊缺的狀況在AI強(qiáng)大需求的驅(qū)動(dòng)下仍將持續(xù)。花旗強(qiáng)調(diào)，臺(tái)積電具備技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)、生態(tài)系鎖定效應(yīng)、先進(jìn)封裝實(shí)力、良率學(xué)習(xí)曲線以及長(zhǎng)期的客戶信任，這些要素共同筑起了極難在短期內(nèi)被復(fù)制的系統(tǒng)級(jí)競(jìng)爭(zhēng)壁壘。看好臺(tái)積電在2025年至2028年間將實(shí)現(xiàn)超過(guò)30%的營(yíng)收年復(fù)合成長(zhǎng)率（CAGR），花旗銀行給予其25倍本益比（基于2026-2027年平均EPS）的估值，確立2,800元的目標(biāo)價(jià)，給予“買(mǎi)進(jìn)”的投資評(píng)級(jí)。

編輯：芯智訊-林子