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成立30周年之際，新華保險(xiǎn)獻(xiàn)出了一份表現(xiàn)不俗的考卷。

3月27日，新華保險(xiǎn)（601336.HK）發(fā)布2025年年度業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，公司去年實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入1958.71億元，同比增長(zhǎng)14.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)362.84億元，同比增長(zhǎng)38.3%。

目前，五大上市險(xiǎn)企的年報(bào)已陸續(xù)披露完畢，按照歸母凈利潤(rùn)增速排名分別為中國(guó)人壽（44.09%）、新華保險(xiǎn)（38.34%）、中國(guó)太保（19.01%）、中國(guó)人保（8.81%）、中國(guó)平安（6.45%）。

中國(guó)人壽與新華保險(xiǎn)凈利潤(rùn)增速大幅領(lǐng)先，主要是因?yàn)槎叩墓善蓖顿Y計(jì)入FVTPL（以公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期收益）的占比過(guò)高所致。

據(jù)東吳證券此前統(tǒng)計(jì)，2025年上半年，新華保險(xiǎn)股票FVTPL占比達(dá)81.2%，中國(guó)人壽為77.4%。這種結(jié)構(gòu)使得二者在股市上漲時(shí)能更充分地享受投資收益，放大利潤(rùn)表現(xiàn)。

2025年全年，新華保險(xiǎn)以48.17%的漲幅位居A股保險(xiǎn)板塊第一，但今年的股價(jià)走勢(shì)卻并不樂(lè)觀(guān)。今年1月，新華保險(xiǎn)股價(jià)曾觸及85.85元/股的歷史高位，但隨著保險(xiǎn)板塊整體回調(diào)，新華保險(xiǎn)回退的幅度反而最大。

截至3月31日，新華保險(xiǎn)的股價(jià)為61.53元/股，兩個(gè)多月的時(shí)間累計(jì)跌幅超過(guò)28%。

市場(chǎng)多數(shù)聲音認(rèn)為，保險(xiǎn)板塊的下跌，主要因?yàn)槿ツ甑谒募径瘸砷L(zhǎng)板塊的階段性回調(diào)，對(duì)權(quán)益持倉(cāng)比例較高的險(xiǎn)企來(lái)說(shuō)，造成了第四季度凈利潤(rùn)增速的壓力。

對(duì)比來(lái)看，中國(guó)人壽、中國(guó)人保分別于2025年第四季度內(nèi)虧損137.26億元和1.76億元。而作為股票FVTPL占比最高的新華保險(xiǎn)，雖單季凈利潤(rùn)亦有所下滑，但仍保證了34.27億元的凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)。

投資端繼續(xù)加倉(cāng)

在2024年炒股大賺一筆后，新華保險(xiǎn)在2025年仍舊選擇大幅加倉(cāng)。

截至2025年底，新華保險(xiǎn)投資資產(chǎn)規(guī)模超1.84萬(wàn)億元，較上年末增長(zhǎng)13%。其中股票資產(chǎn)和基金資產(chǎn)的同比增配幅度分別為19.70%和36.6%，增量分別為356.57億元和462.5億元。可見(jiàn)，新華保險(xiǎn)的投資資產(chǎn)正持續(xù)向股票及公募基金集中。

在這一動(dòng)作之下，新華保險(xiǎn)去年投資組合實(shí)現(xiàn)總投資收益率6.6%，同比上升0.8個(gè)百分點(diǎn)，全年總投資收益約1043億元，同比增長(zhǎng)30.9%。

自2023年9月楊玉成掛帥新華保險(xiǎn)董事長(zhǎng)后，在這位“券商系”董事長(zhǎng)帶領(lǐng)下，新華保險(xiǎn)經(jīng)歷了一系列改革，“強(qiáng)投資”便是其中的一項(xiàng)重要內(nèi)容。近幾年，新華保險(xiǎn)的投資愈發(fā)大膽。

中國(guó)人壽和新華保險(xiǎn)的利潤(rùn)大增，離不開(kāi)二者共同設(shè)立的鴻鵠基金。在新華保險(xiǎn)2025年度報(bào)告中，鴻鵠基金首個(gè)完整年度答卷也隨之曝光。

身負(fù)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資改革首批試點(diǎn)的重任，鴻鵠基金已從最初試探性布局走向?qū)嵸|(zhì)性重倉(cāng)。該基金一期鴻鵠志遠(yuǎn)的股票倉(cāng)位在2025年末已接近97%，接近滿(mǎn)倉(cāng)運(yùn)作。

值得一提的是，2024年末，鴻鵠志遠(yuǎn)的資產(chǎn)規(guī)模為533.76億元，至2025年末，其資產(chǎn)規(guī)模已增至589.06億元。根據(jù)規(guī)模測(cè)算，鴻鵠志遠(yuǎn)在2025年的年度投資收益率約為8.96%。

事實(shí)上，從償付能力報(bào)告披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，新華保險(xiǎn)2025年第四季度的投資收益率、綜合投資收益率分別為0.86%和-0.21%，并不如中國(guó)人壽的1.36%和0.26%，整體投資成績(jī)并不占優(yōu)。但其單季凈利潤(rùn)表現(xiàn)卻遠(yuǎn)勝于中國(guó)人壽和中國(guó)人保，所以業(yè)內(nèi)也表示，過(guò)高的FVTPL占比并不能準(zhǔn)確的反應(yīng)出險(xiǎn)企的真實(shí)利潤(rùn)水平。

中國(guó)太保首席投資官蘇罡此前就曾對(duì)此表態(tài)，“對(duì)于保險(xiǎn)資金來(lái)說(shuō)，TPL的占比還是要慎重的，這會(huì)影響到年度利潤(rùn)與長(zhǎng)期回報(bào)的平衡。”

權(quán)益資產(chǎn)FVOCI占比提升在未來(lái)仍然是大概率的方向，因?yàn)樵摬呗钥梢允闺U(xiǎn)企在權(quán)益比例持續(xù)提升、結(jié)構(gòu)更多元化的情況下保持年度業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性，獲得更長(zhǎng)期的回報(bào)，達(dá)到資產(chǎn)負(fù)債匹配的管理要求。

保險(xiǎn)業(yè)務(wù)穩(wěn)健

在投資端表現(xiàn)亮眼的同時(shí)，新華保險(xiǎn)的保險(xiǎn)主業(yè)亦交出了一份穩(wěn)健的答卷。

2025年，公司實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入1958.71億元，同比增長(zhǎng)14.9%，增速在五大上市險(xiǎn)企中處于中上水平。這一增長(zhǎng)主要得益于公司近年來(lái)持續(xù)推進(jìn)的“以?xún)r(jià)值為導(dǎo)向”的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，以及在個(gè)險(xiǎn)渠道和銀保渠道上的雙向發(fā)力。

從渠道結(jié)構(gòu)來(lái)看，新華保險(xiǎn)的個(gè)險(xiǎn)渠道依舊是保費(fèi)貢獻(xiàn)的主力軍。2025年，個(gè)險(xiǎn)渠道保費(fèi)收入保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入1205.81億元，同比增長(zhǎng)4.0%。

代理人隊(duì)伍在“提質(zhì)增效”策略下，人均產(chǎn)能有所提升。盡管行業(yè)整體仍面臨代理人規(guī)模收縮的壓力，但新華通過(guò)強(qiáng)化培訓(xùn)、優(yōu)化基本法、推動(dòng)績(jī)優(yōu)團(tuán)隊(duì)建設(shè)等措施，初步實(shí)現(xiàn)了隊(duì)伍質(zhì)量的提升。

銀保渠道方面，公司延續(xù)了與重點(diǎn)銀行的深度合作，憑借產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和服務(wù)協(xié)同，實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)，成為拉動(dòng)總保費(fèi)的重要引擎。2025年，新華保險(xiǎn)銀保渠道實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入721.02億元，同比增長(zhǎng)39.5%。

面對(duì)行業(yè)趨勢(shì)，新華保險(xiǎn)重點(diǎn)推進(jìn)分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型，2025年分紅險(xiǎn)長(zhǎng)期險(xiǎn)首年保費(fèi)達(dá)119億元，同比增長(zhǎng)近12倍，四季度占期交業(yè)務(wù)比例達(dá)77%，成為優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、防范利差損的重要舉措。同時(shí)，公司完善產(chǎn)品矩陣，全年新上市95款產(chǎn)品，推出20余款普惠專(zhuān)屬產(chǎn)品，覆蓋各類(lèi)特定群體，并依托康養(yǎng)服務(wù)拉動(dòng)第三支柱商保年金銷(xiāo)售，累計(jì)保費(fèi)超600億元。

作為衡量壽險(xiǎn)公司盈利潛力的核心指標(biāo)，新華保險(xiǎn)2025年新業(yè)務(wù)價(jià)值達(dá)98億元，同比大幅增長(zhǎng)57.4%，新業(yè)務(wù)價(jià)值率提升至16.2%，同比上升1.5個(gè)百分點(diǎn)，標(biāo)志著公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，價(jià)值創(chuàng)造能力顯著增強(qiáng)。

新華保險(xiǎn)在財(cái)報(bào)中表示，在公司成立三十周年的新起點(diǎn)上，未來(lái)將以踐行大保險(xiǎn)觀(guān)為方向，堅(jiān)定不移走內(nèi)涵式、高質(zhì)量發(fā)展道路，做深做實(shí)“以客戶(hù)為中心、以隊(duì)伍為根本、以員工為伙伴”的戰(zhàn)略主線(xiàn)，完善“保險(xiǎn)+服務(wù)+投資”三端協(xié)同發(fā)展模式。

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