近日，涪陵榨菜披露了一份喜憂參半的年報(bào)。

數(shù)據(jù)顯示，2025 年涪陵榨菜實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 24.32 億元，同比增長(zhǎng) 1.88%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 7.68 億元，同比下降 3.92%。

喜的是，借助 “榨菜 +” 戰(zhàn)略推出的新品銷售，營(yíng)業(yè)收入終于結(jié)束了連續(xù)兩年下降的頹勢(shì)；憂的是，為轉(zhuǎn)型及推新，營(yíng)銷費(fèi)用大幅增加，歸母凈利潤(rùn)延續(xù)此前下降趨勢(shì)，已連續(xù)三年下滑。

涪陵榨菜主要從事榨菜產(chǎn)品、榨菜醬油和其他佐餐開味菜等方便食品的研制、生產(chǎn)和銷售。2022 年，公司確立以榨菜為核心，向 “榨菜 +”、親緣品類、川式復(fù)合調(diào)料及川渝預(yù)制菜四大方向布局。

涪陵榨菜原董事長(zhǎng)周斌全在 2023 年就曾表示：“來自經(jīng)銷商的反饋評(píng)價(jià)很好，醬料本身增長(zhǎng)較快，市場(chǎng)空間也很大，我們認(rèn)為未來醬料類、下飯菜類產(chǎn)品應(yīng)該是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要支撐點(diǎn)。”

如今三年已過，據(jù) 2025 年財(cái)報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，榨菜實(shí)現(xiàn)銷售收入 20.59 億元，同比微增 0.74%，占營(yíng)業(yè)收入的比重為 84.69%。

親緣品類中，泡菜營(yíng)收規(guī)模最大，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 2.14 億元，同比下降 6.85%；蘿卜成為該品類最穩(wěn)健的增長(zhǎng)點(diǎn)，2025 年?duì)I收為 0.57 億元，同比增長(zhǎng) 24.78%。

川式復(fù)合調(diào)料仍處于產(chǎn)品打磨與渠道鋪設(shè)階段，尚未形成規(guī)模放量；川渝預(yù)制菜尚處試水期，暫未貢獻(xiàn)實(shí)質(zhì)業(yè)績(jī)。從營(yíng)收結(jié)構(gòu)看，新品類合計(jì)占比依然偏低，整體仍處于 “高增長(zhǎng)、低占比” 的培育階段。

為推動(dòng)新品上市，近年來涪陵榨菜銷售費(fèi)用大幅增長(zhǎng)，去年同比增長(zhǎng) 18.33%。年報(bào)顯示，2023 年至 2025 年，公司銷售費(fèi)用分別為 3.28 億元、3.24 億元、3.83 億元。其中，營(yíng)銷費(fèi)分別為 2.2 億元、2 億元、2.57 億元，三年合計(jì)達(dá) 6.77 億元。

三年合計(jì)投入近 7 億元營(yíng)銷，涪陵榨菜營(yíng)業(yè)收入整體不增反降，進(jìn)而導(dǎo)致利潤(rùn)連續(xù)下滑。

近兩年，涪陵榨菜還在大幅調(diào)整銷售策略。財(cái)報(bào)顯示，2025 年末，公司經(jīng)銷商數(shù)量為 2442 家，較 2023 年末減少 797 家。其中，2025 年經(jīng)銷商數(shù)量?jī)魷p少 190 家，除中原銷售大區(qū)和出口經(jīng)銷商數(shù)量有所增長(zhǎng)外，其余片區(qū)經(jīng)銷商數(shù)量均有所減少。

渠道收縮進(jìn)一步讓處于調(diào)整期的涪陵榨菜營(yíng)收與利潤(rùn)承壓。有媒體報(bào)道稱，涪陵榨菜部分區(qū)域市場(chǎng)覆蓋不足、終端鋪貨與動(dòng)銷節(jié)奏放緩，疊加低效經(jīng)銷商清退帶來的空白期，傳統(tǒng)經(jīng)銷渠道增長(zhǎng)乏力。同時(shí)，華南等重點(diǎn)區(qū)域經(jīng)銷商大幅減少，區(qū)域銷售出現(xiàn)明顯波動(dòng)，合同負(fù)債下降、應(yīng)收賬款有所增加，渠道現(xiàn)金流與周轉(zhuǎn)效率受到一定沖擊。

“涪陵榨菜這份年報(bào)呈現(xiàn)出典型的增收不增利，公司正從單品盈利驅(qū)動(dòng)，向多品類 + 渠道重構(gòu) + 全渠道運(yùn)營(yíng)的增長(zhǎng)模式切換。” 晶捷品牌咨詢創(chuàng)始人、戰(zhàn)略品牌專家陳晶晶認(rèn)為，調(diào)整方向并無問題，但轉(zhuǎn)型路徑更重、周期更長(zhǎng)。

陳晶晶表示，短期來看，渠道重整與費(fèi)用前置疊加，利潤(rùn)承壓仍將持續(xù)，陣痛期至少 1–2 年；中長(zhǎng)期看，若新品與新渠道能夠?qū)崿F(xiàn)規(guī)模化放量，公司有望從 “榨菜龍頭” 邁向 “調(diào)味品平臺(tái)型企業(yè)”。反之，則可能長(zhǎng)期陷入增收不增利的結(jié)構(gòu)性困境。