作者｜龔興朝

編輯｜吳文韜

2026年，恰逢民生銀行成立三十周年，這家中國首家主要由非公有制企業入股的全國性股份制商業銀行，在行業深度變革的周期中，交出了一份喜憂參半的年度答卷。

轉型中的盈利困境

《全球財說》梳理民生銀行2025年年報核心數據發現，公司全年實現營業收入1428.65億元，同比增長4.82%，在2025年股份制商業銀行凈利潤整體同比下滑的行業環境下，營收端的正向增長，展現出其經營基本盤的修復韌性。

與之形成鮮明反差的是，全年歸母凈利潤305.63億元，同比下降5.37%，基本每股收益0.63元，同比微降1.56%，增收不增利的特征突出，也折射出其轉型過程中難以回避的盈利困境。

從季度經營節奏來看，民生銀行凈利潤呈現逐季改善的態勢，第四季度單季實現凈利潤20.21億元，同比增長11.66%，單季業績回暖釋放出盈利觸底修復的積極信號，但拐點是否真正到來，仍需后續經營數據的持續驗證。

盈利端承壓的核心拖累，來自信用減值損失的大幅攀升，2025年公司全年累計計提信用減值損失539.5億元，同比大幅增長18.64%，大規模的撥備計提直接吞噬了營收增長帶來的利潤空間，成為制約當期業績釋放的核心因素。

資產質量維度，截至2025年末，民生銀行不良貸款余額661.54億元，較上年末增加5.44億元，不良貸款率微升至1.49%，高于2025年末股份制商業銀行1.21%的行業平均水平；撥備覆蓋率僅微增0.1個百分點至142.04%，遠低于股份制商業銀行207.2%的行業均值，風險抵補的緩沖墊相對薄弱，風險出清節奏整體偏慢。

盈利能力指標上，2025年公司平均凈資產收益率（ROE）僅4.93%，遠低于已披露年報的上市銀行10.27%的平均水平，在上市股份制銀行中處于偏低區間，股東資本回報能力仍有較大提升空間。

值得關注的是，在行業凈息差持續承壓的大背景下，民生銀行凈息差逆勢企穩至1.4%，同比提升1BP，成為年報中的核心亮點，這一成績主要得益于負債端的精細化管控成效，全年存款付息率大幅壓降40BP至1.74%，同業資金成本顯著下降，同時資產端持續優化結構，一般性貸款占比提升至55%，資產運營效率得到明顯優化。

資本與分紅方面，截至2025年末，公司資本充足率13.06%，核心一級資本充足率9.38%，各項安全性指標穩步提升，為轉型攻堅筑牢了資本安全墊。

從業績增長的底層邏輯和公司經營現狀來看，民生銀行當前正處于從規模擴張向質效提升轉型的關鍵攻堅期，面對行業息差收窄的共性壓力，公司錨定零售業務與AI科技兩大核心抓手，全力打造差異化競爭優勢，兩大板塊的落地成效，直接決定了轉型的進度與質量。

零售業務作為民生銀行長期布局的戰略核心，2025年在客戶拓展、場景布局、產品打磨上均取得了實質性進展，全年新獲客數量同比增長19.16%，新客AUM余額大幅增長30%，代發價值客戶數同比增長10.05%，實現了獲客規模與質量的雙重提升，財富管理業務通過深化客戶分層分類經營，持續優化高凈值客戶服務體系，成為零售業務增長的核心引擎。

穿越周期的壓艙石

產品與場景布局上，民生銀行精準綁定高端消費場景，與山姆會員店的戰略合作持續深化，聯名信用卡累計發卡超130萬張，其中近60%為雙卡互持客戶，通過場景化產品精準觸達中高收入客群，實現了場景獲客的高轉化率與客戶粘性的同步提升。

線下渠道端，公司持續推進輕型化網點轉型，社區支行金融資產余額突破5000億元，打通了金融服務的“最后一公里”，下沉市場的獲客質量與服務能力顯著提升。

按照規劃，2026年公司還將依托零售“大腦”數智化平臺，進一步深化客戶全生命周期服務，優化消貸資產結構，推動零售業務真正成為穿越經營周期的壓艙石。

科技賦能層面，民生銀行的AI應用已實現從“工具賦能”向“模式重塑”的跨越式升級，2025年新增261個AI細分應用場景，AI服務日均調用量超500萬次，生成式AI調用量同比激增16倍，實現了前中后臺全業務鏈條的深度覆蓋。

具體到業務落地，風控端智能審查內容采納率超84%，法律合同審查耗時從小時級壓縮至分鐘級，貸后報告生成效率提升20%，既通過技術手段大幅降低了人力成本，也優化了風險識別的精準度與時效性，為業務穩健運行筑牢了技術防線。

研發端AI代碼生成率達20.68%，直接推動研發效率提升10%，2026年即將投產的智能體自主編程模式，預計將研發效率再提升30%，大幅縮短產品創新與上線周期，能夠更快響應市場變化與客戶需求。

整體來看，數智化轉型的全面落地，已成為民生銀行降本增效、優化風控、提升客戶體驗的核心驅動力，也是其在行業同質化競爭中突圍的關鍵籌碼。

當前，中國銀行業正全面告別過去依靠規模擴張的粗放發展模式，進入從“規模驅動”向“價值驅動”轉型的深度變革期。

利率市場化改革持續深化，凈息差呈現“L型”企穩態勢，傳統存貸利差的盈利模式難以為繼，財富管理、科技金融、跨境金融、綠色金融等輕資本的非息收入，已成為行業公認的第二增長曲線，各家銀行紛紛在差異化賽道上加速布局，行業存量競爭的格局愈發清晰。

在這樣的行業大背景下，民生銀行憑借三十年的發展積淀，已經形成了難以復制的差異化核心競爭力，其長期投資價值正在逐步凸顯。

作為國內首家民營背景的全國性股份制商業銀行，民生銀行自誕生起便帶著服務民營經濟、深耕實體經濟的鮮明基因，三十年深耕民營經濟、中小微企業積累的客群基礎與服務經驗，能夠精準對接民營經濟的融資需求與綜合金融服務需求，充分把握政策紅利帶來的市場機會。

打造差異化壁壘

業務布局上，民生銀行資產托管規模突破13萬億元，穩居行業第一梯隊，托管業務作為輕資本、穩收益的中間業務，能夠為公司帶來持續穩定的非息收入，降低對傳統息差業務的依賴。

代客外匯、信用債銷售等金融市場業務大幅增長，業務結構持續優化；ESG評級維持MSCI“AAA”全球最高等級，獲得了國際資本市場的高度認可，為其綠色金融、跨境融資等業務發展打開了廣闊空間，也契合了全球資本市場的長期投資趨勢。

同時，在銀行業數字化轉型的浪潮中，民生銀行在AI技術應用上的先發優勢，使其能夠在行業轉型中搶占先機，通過技術賦能重構業務模式、降低運營成本、提升風控能力，在同質化競爭中打造差異化的競爭壁壘。

隨著國內宏觀經濟持續復蘇，實體經濟融資需求逐步回暖，居民財富管理需求持續增長，民營經濟發展環境持續優化，銀行業的經營環境正在逐步邊際改善，民生銀行憑借在民營經濟服務、財富管理、金融科技等領域的提前布局，有望充分把握行業復蘇帶來的市場機會，實現經營業績的持續修復。

不容忽視的是，民生銀行的轉型之路仍面臨多重風險與挑戰，價值重估的基礎仍需進一步夯實。

當前公司盈利拐點尚未明確，凈利潤持續走低，疊加居高不下的信用成本，進一步壓制了業績修復彈性；資產端質量仍面臨不小壓力，不良貸款率小幅上行、撥備覆蓋率處于行業偏低區間，整體風險抵御能力偏弱，在宏觀經濟復蘇節奏仍有不確定性的背景下，部分行業信用風險仍有持續釋放的可能，或將進一步加大資產質量管控壓力。

同時，銀行業同質化競爭愈發激烈，凈息差仍深陷歷史低位，存款市場競爭白熱化，國有大行持續下沉客戶市場，或將持續推高公司負債成本，侵蝕盈利空間；此外，公司核心一級資本充足率在股份制銀行中處于靠后水平，資本補充需求迫切，直接制約了后續業務擴張與轉型推進的空間。

二級市場層面，截至3月31日收盤，民生銀行股價報3.79元，市凈率（PB）為0.29倍，而市凈率長期處于1倍以下，說明股價低于每股凈資產，也反映出市場對其資產質量、盈利修復能力及資本補充前景的擔憂。

而偏低估值的背后，盡顯市場對其短期業績修復節奏、資產質量改善進度的謹慎態度，也反映出投資者對其轉型成效的觀望情緒。

在《全球財說》看來，民生銀行的轉型陣痛，折射出股份制商業銀行在經濟轉型期面臨的共性困境。短期來看，盈利修復與資產質量改善仍需時間，宏觀經濟復蘇節奏、行業息差走勢、信用風險出清進度，都將給其經營帶來不確定性。

長期來看，在零售業務深耕與AI科技賦能的雙輪驅動下，若能持續實現負債成本壓降、非息收入高增及風險有效出清，真正兌現行長王曉永在年報中提出的“質的精心打磨帶動量的水到渠成”的轉型承諾，當前低估值下的價值重估機遇值得期待。

而這家走過三十年風雨的老牌股份行，能否在新一輪行業變革中破局重生，市場正拭目以待。

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