4月2日晚間，四川黃金（001337.SZ）披露了2025年年度報(bào)告。

公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約10.26億元，同比增長60.38%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約4.66億元，同比增長87.69%，雙雙創(chuàng)下歷史新高。

作為對(duì)比，上海黃金交易所Au9999從年初614元/克漲至年末974.9元/克，漲幅58.78%。與四川黃金營收增長幾乎一樣。

與增長相對(duì)的，四川黃金宣布向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5元（含稅），預(yù)計(jì)總派發(fā)金額為2.1億元，占?xì)w母凈利潤的45.08%。

2025年，COMEX黃金和倫敦現(xiàn)貨黃金年度最大漲幅分別達(dá)到66%和75%，滬金最高漲幅亦達(dá)到66%。國際金價(jià)全年累計(jì)漲幅超過65%，創(chuàng)下自1979年以來46年間的最佳年度漲幅。

上海黃金交易所Au9999黃金年初開盤價(jià)614.00元/克，年末收盤價(jià)報(bào)974.90元/克，大幅上漲58.78%。

Δ圖據(jù)上海黃金交易所

進(jìn)入2026年，漲勢(shì)仍在延續(xù)，倫敦金現(xiàn)一度突破5090美元/盎司，年內(nèi)漲幅已超17%。

據(jù)《中國黃金報(bào)》引用北京安泰科信息科技股份有限公司高級(jí)分析師盛文的分析，2025年金價(jià)驅(qū)動(dòng)因素權(quán)重構(gòu)成中：

美聯(lián)儲(chǔ)降息與利率下行占比30%，央行購金占比25%，地緣風(fēng)險(xiǎn)與避險(xiǎn)占比20%，美元疲軟與信用擔(dān)憂占比15%，投資與實(shí)物需求占比10%。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，四川黃金2025年?duì)I業(yè)收入首破10億元大關(guān)，4.66億元的歸母凈利潤也是歷史新高。

經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比大幅增長93.94%至約6.45億元，公司方面稱主要系預(yù)收銷貨款及銷售收入增加所致。

盈利能力方面，公司2025年毛利率高達(dá)62.81%，同比上升6.20個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為45.40%，較上年同期上升6.61個(gè)百分點(diǎn)；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率達(dá)到28.49%，均處于黃金開采行業(yè)較高水平。

在分紅方面，四川黃金擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5元（含稅），合計(jì)派發(fā)2.1億元，占?xì)w母凈利潤的45.08%。

若從股息率來看，以當(dāng)前股價(jià)計(jì)算，四川黃金的股息率約在1%左右，遠(yuǎn)不及傳統(tǒng)高股息藍(lán)籌股，也低于部分黃金珠寶零售企業(yè)（如中國黃金、周大生等2024年股息率超過4%）。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，在中金黃金、山金國際、四川黃金、湖南黃金等主要黃金上市公司中，中金黃金2025年股利支付率約為55.43%，山金國際約為46.64%，四川黃金約為42.37%，湖南黃金約為32.86%。

可見，四川黃金約45%的分紅比例在A股黃金板塊中處于中上水平，但與中金黃金等龍頭相比仍有差距。

四川黃金分紅不算多，最突出的問題可能是直接采礦成本的飆升。

2025年，公司有色金屬礦采選業(yè)的“直接采礦成本”達(dá)1.25億元，較2024年的5685.48萬元增長120.61%，增幅遠(yuǎn)超同期營收增幅。

公司在年報(bào)中明確提示風(fēng)險(xiǎn)：“受礦石品位下降、開采深度與難度增加以及安全環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)、能源與人工成本上漲等因素影響，黃金礦山企業(yè)成本中樞呈現(xiàn)不斷抬升的趨勢(shì)”。

四川黃金此前在半年報(bào)中即已預(yù)告，隨著梭羅溝金礦逐步轉(zhuǎn)入地下開采，生產(chǎn)成本預(yù)計(jì)將上升。

除了采礦成本上漲，四川黃金的管理費(fèi)用、項(xiàng)目進(jìn)度也都多少有點(diǎn)“插曲”：

其中，2025年管理費(fèi)用約7606.68萬元，同比增長29.65%，但“咨詢費(fèi)”一項(xiàng)達(dá)約1411.25萬元，較上年激增132.05%。

另外，兩大募投項(xiàng)目則出現(xiàn)了延期或調(diào)減：“梭羅溝金礦綠色礦山建設(shè)”項(xiàng)目延期至2027年6月30日，“梭羅溝金礦智慧化礦山建設(shè)”累計(jì)投入進(jìn)度僅為26.81%，項(xiàng)目投資總額也有所調(diào)減。

公司表示，綠色礦山項(xiàng)目延期系為響應(yīng)國家最新政策要求，對(duì)項(xiàng)目技術(shù)方案進(jìn)行系統(tǒng)性優(yōu)化與升級(jí)。

隨著金價(jià)在2026年初突破5000美元/盎司關(guān)口，市場對(duì)黃金后市的分歧也在加大。

高盛預(yù)測(cè)2026年底金價(jià)目標(biāo)位為5400美元/盎司，但提示短期仍面臨戰(zhàn)術(shù)性下行風(fēng)險(xiǎn)；

摩根大通預(yù)期2026年底金價(jià)可望突破5000美元/盎司，并可能進(jìn)一步上探至6300美元；

瑞銀預(yù)估2026年第三季金價(jià)將升至5000美元/盎司，年底略回落至4800美元，若風(fēng)險(xiǎn)升高可能達(dá)到5400美元；

世界黃金協(xié)會(huì)指出地緣政治緊張與央行購金趨勢(shì)將繼續(xù)支撐黃金需求，但若美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)于預(yù)期導(dǎo)致美元走強(qiáng)，可能對(duì)金價(jià)構(gòu)成壓力。

綜合來看，多數(shù)機(jī)構(gòu)對(duì)2026年黃金價(jià)格仍持偏多立場，但普遍認(rèn)為難以復(fù)制2025年超過60%的爆發(fā)式漲幅。

丨來源：全搜索觀察綜合報(bào)道丨

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