4月2日，開思時代控股有限公司向港交所主板提交上市申請 。作為國內(nèi)汽車后市場 B2B 數(shù)字化賽道的頭部企業(yè)，開思此次 IPO 一邊是持續(xù)擴(kuò)大的業(yè)務(wù)規(guī)模與初步形成的數(shù)字化壁壘，一邊是連年虧損、現(xiàn)金流承壓與激烈的同質(zhì)化競爭。

【觀點(diǎn)一：依托資本市場賦能 開思加速突圍汽車后市場競爭】

知名天使投資人、網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員郭濤認(rèn)為，開思選擇此時上市，是基于多方面的考量。一方面，緩解持續(xù)的資金壓力，從經(jīng)營數(shù)據(jù)看，公司連續(xù)多年經(jīng)營現(xiàn)金流為負(fù)，流動負(fù)債規(guī)模較高，日常運(yùn)營和業(yè)務(wù)擴(kuò)張都需要持續(xù)資金投入，上市融資能快速填補(bǔ)資金缺口，避免因現(xiàn)金流緊張影響業(yè)務(wù)推進(jìn)。另一方面，借助資本市場的關(guān)注度，既能提升品牌在行業(yè)內(nèi)的公信力，也能吸引更多上下游合作伙伴，比如拓展優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商資源、吸引連鎖維修機(jī)構(gòu)入駐平臺，進(jìn)一步鞏固市場份額。
郭濤進(jìn)而表示，開思在汽車后市場數(shù)字化領(lǐng)域已形成一定壁壘：一是平臺覆蓋廣，整合了海量SKU（從易損件到核心零部件），服務(wù)的維修門店數(shù)量穩(wěn)居行業(yè)前列，構(gòu)建了較深的用戶粘性；二是技術(shù)驅(qū)動明顯，自主研發(fā)的智能匹配系統(tǒng)能快速精準(zhǔn)對接配件需求，AI定損效率比傳統(tǒng)人工高3倍以上，這在行業(yè)內(nèi)屬于核心競爭力；三是生態(tài)協(xié)同成熟，已與主流車企、保險公司達(dá)成戰(zhàn)略合作，形成“配件供應(yīng)+維修服務(wù)+金融支持”的閉環(huán)，上下游資源整合能力突出。

【觀點(diǎn)二：營收穩(wěn)健增長但虧損持續(xù) 盈利與資金依賴問題突出】

浙江省數(shù)智技術(shù)與服務(wù)聯(lián)合會數(shù)字經(jīng)濟(jì)專委會副秘書長、網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心高級分析師陳禮騰表示，開思核心采用“F2B2b2C”全鏈條商業(yè)模式，其業(yè)務(wù)布局圍繞開思汽配、開思嚴(yán)選、開思甄選三大核心平臺展開。
陳禮騰說道，營收表現(xiàn)上，2023至2025年，開思實(shí)現(xiàn)連續(xù)三年增長，營收從6.85億元增長至9.30億元，三年復(fù)合增長率達(dá)16.4%，增長較為穩(wěn)健。從收入結(jié)構(gòu)來看，開思嚴(yán)選作為核心業(yè)務(wù)，2025年?duì)I收占比達(dá)70.8%，成為支撐公司營收的核心支柱。
陳禮騰進(jìn)而表示，虧損端該公司目前仍未實(shí)現(xiàn)真正盈利，2023至2025年累計(jì)年內(nèi)損失超14億元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量連續(xù)為負(fù)，對外部融資存在一定依賴，未來若盈利能力無法持續(xù)提升，可能面臨資金壓力。

【觀點(diǎn)三：客戶與供應(yīng)鏈風(fēng)險疊加 開思面臨多重競爭壓力】

郭濤認(rèn)為，客戶集中風(fēng)險明顯，前五大客戶貢獻(xiàn)收入占比超30%，若其中任一客戶縮減合作，會直接影響業(yè)績；供應(yīng)鏈穩(wěn)定性存隱憂，部分核心配件依賴少數(shù)供應(yīng)商，一旦出現(xiàn)斷供或漲價，會推高運(yùn)營成本；此外，汽車后市場監(jiān)管趨嚴(yán)，在數(shù)據(jù)安全、勞動用工等方面的合規(guī)成本也在上升，可能進(jìn)一步擠壓利潤空間。
陳禮騰補(bǔ)充道，在市場競爭層面，中國汽車后市場體量龐大但長期高度分散，數(shù)千萬SKU、層級冗長的分銷體系與零散的獨(dú)立維修廠，給數(shù)字化供應(yīng)鏈平臺留下了巨大整合空間，行業(yè)也已形成途虎養(yǎng)車、中馳車福、快準(zhǔn)車服、三頭六臂、巴圖魯、快準(zhǔn)車服、新康眾、集群車寶、優(yōu)配車聯(lián)、好美特、箭冠汽配、汽配龍等垂類平臺以及京東養(yǎng)車、天貓養(yǎng)車等互聯(lián)網(wǎng)巨頭的同臺競爭格局，集中度持續(xù)提升，但尚未出現(xiàn)絕對壟斷者，整體仍以規(guī)模比拼和效率競爭為主旋律。
陳禮騰進(jìn)而表示，行業(yè)整體同質(zhì)化競爭激烈，各大平臺均在主打數(shù)字化、倉配網(wǎng)絡(luò)、全品類供給，維修廠多平臺采購、黏性偏低，價格戰(zhàn)與賬期競爭直接壓縮盈利空間。導(dǎo)致其整體仍處虧損狀態(tài)，規(guī)模效應(yīng)尚未有效轉(zhuǎn)化為盈利能力，在持續(xù)燒錢換規(guī)模的競爭模式下，盈利兌現(xiàn)壓力顯著。而此次港股IPO，本質(zhì)上是開思在激烈行業(yè)淘汰賽中補(bǔ)充彈藥，以鞏固規(guī)模壁壘、提升技術(shù)投入、搶占新能源賽道布局，能否在同質(zhì)化競爭中建立真正的技術(shù)與供應(yīng)鏈護(hù)城河，將直接決定其上市后的市場地位與估值空間。