廣東
國貨美妝 “元老級頭部”，二度沖擊港交所上市，這次能成功嗎？
就在5天前，自然堂首次港股IPO招股書變更為“失效”，上市之路有點曲折。
昨天深夜，自然堂再度遞交招股書，更新了去年全年的業績數據。
一年能賣出上億件產品，更是平價國貨的代名詞，但沒想到十分賺錢。
毛利率超70%，媲美白酒行業。
創始人鄭春穎，憑借自然堂這數十年的發展，穩坐遼陽首富，財富值達到110億。
自然堂這家國貨化妝品帝國，究竟做得如何？
鄭春穎棄政從商，放棄“鐵飯碗”后，賺得盆滿缽滿。
他出生于農村，是當年遼陽高考文科第二名。
大學畢業后，鄭春穎入職遼陽市財政局，一干就是10年。
后來，鄭春穎辭掉“鐵飯碗”，下海經商創業。
1996年，他通過策劃放映電影的活動，賺到了人生“第一桶金”6萬多；
再后來，鄭春穎接觸美容行業，在沈陽開了第一家美容院，不到半年就擴張到了7家。
也正是有這一創業經歷，2001年，他在上海創辦了自然堂。
光提供服務（美容院）還不夠，他決心做美容護膚化妝產品。
發展初期，自然堂戰略很明確，先深耕二三線城市的化妝品專營店，后來在百貨商場設立專柜，早年還通過植入電視廣告，打響知名度。
至今，他旗下擁有5大品牌包括自然堂、春夏（抗老）、珀芙研（護膚）、美素、己出。
但自然堂的平價售價整體不高 ，還不到37元， 屬于平價化妝護膚品。
也正是因為平價，自然堂走量很猛，如今一年能賣1.44億件產品。
自然堂在中國整體化妝品市場（含國際品牌）排第10，在國貨化妝品中能排到第2。
但自 然堂“偏科”很嚴重，收入極大程度依賴護膚產品。
反 而彩妝、個護、男士護理、兒童護理等產品銷量增長緩慢，甚至有點賣不 動。
雖然產品便宜，但自然堂是真的很賺錢。
護膚化妝品原料成本，遠比想象中的要低。
去年，自然堂收入53.18億，其中成本才15.61億，占比不到3成。
毛利率高達70.6%，毛利37.57億。
也就是說，100元的化妝品，其實成本只要30元，剩下70元都是毛利。
這個毛利率，也幾乎可以和白酒企業媲美了。
如果和同行比，自然堂毛利率其實不算優勢。
由于去年全年業績還未發布，暫時以2025年中的數據來對比：
華熙、珀萊雅、林清軒的毛利率，都在自然堂之上。
毛利率高達7成，但自然堂的凈利潤率只有6.6%，去年凈賺3.51億。
原因是，化妝品企業普遍都有一個通病：
重營銷，輕研發。
而自然堂去年的銷售及營銷成本，占收入的比重高達57.2%，也就是把賺來的錢超一半都用于打廣告了。
研發開支的占比其實只有2%，少得可憐。
和珀萊雅、韓束等新頭部比起來，自然堂的增長和創新都有點跟不上步伐。
并且，自然堂還是一家典型的家族化企業。
根據招股書，自然堂9名董事會成員中，鄭氏兄妹的占比，接近一半。
61歲的鄭春穎擔任董事長兼CEO，其2名弟弟和1位妹妹均是董事會成員。
上市前，自然堂曾引入兩名外部投資者。
其中歐萊雅旗下的 美町出資4.42億，加華資本出資3個億，持股比例分別為6.67%、4.2%。
而鄭氏家族持股比例超級集中，股權比例接近90%，家族控股集中。
你看好自然堂嗎？
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