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盡管全球市場風高浪急，但多家外資機構(gòu)對中國權(quán)益市場展現(xiàn)出信心，并已進行針對性布局。

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作者 |余紀昕

編輯 |周炎炎 肖嘉

排版| 黃玥

2026年一季度，地緣變局和全球避險行情下，機構(gòu)資金正在大類資產(chǎn)的“天平”間悄然流動。

回顧3月，黃金的行情尤為戲劇性。倫敦金價一度跌破每盎司4100美元，幾乎抹去年內(nèi)所有漲幅。隨后，黃金更在3月20日當周暴跌10.49%，創(chuàng)下43年來的最大單周跌幅。整個3月，國際金價累計下跌約15%。

隨著黃金“黯然失色”，能源資產(chǎn)表現(xiàn)突出、全球股市則普遍承壓。步入4月，二季度投資之路將指向何方？外資機構(gòu)如何看待后續(xù)的市場機遇與風險？21世紀經(jīng)濟報道記者為此采訪了多家外資投資機構(gòu)，梳理了其最新觀點。

原油“閃耀” 避險邏輯短期“失效”

回顧剛剛過去的第一季度，原油無疑是表現(xiàn)最為耀眼的資產(chǎn)類別。

受霍爾木茲海峽航運受阻的直接影響，布倫特原油價格在一季度暴漲79.25%，WTI原油漲幅也達76.87%，創(chuàng)下數(shù)十年來最大季度漲幅。與之形成鮮明對比的是全球股市的疲軟。市場交易邏輯已從年初的“降息交易”快速切換至對“滯脹”的擔憂。

傳統(tǒng)避險邏輯為何暫時“失靈”？渣打財富管理全球首席投資總監(jiān)辦公室向記者分析指出，近期黃金價格有所回落并不罕見——在市場壓力加劇期間，投資者尋求現(xiàn)金，黃金往往會面臨初期壓力。不過，該團隊強調(diào)，支持黃金長期觀點的結(jié)構(gòu)性因素依然穩(wěn)固，一旦最初的去風險階段過去，黃金將恢復漲勢。因此，渣打仍然超配黃金，并將3個月和12個月目標價分別上調(diào)至每盎司5375美元和每盎司5750美元。

瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室(CIO)也表達了類似觀點。該團隊告訴記者，對許多投資者來說，直覺上黃金是地緣政治緊張局勢的“避風港”，但當前的價格表現(xiàn)與波動市況卻不然。歷史上，黃金在地緣政治沖突發(fā)生時不一定總是上漲。目前金價面臨能源驅(qū)動的通脹及加息預期、美元走強以及投資資金流出等多重阻力，但這應為短期因素。“與其將此輪下跌視為是黃金失去價值，不如說是黃金長期上漲軌跡中的回調(diào)。”該機構(gòu)預期，黃金2027年初目標價將在每盎司5900美元。

對于油價，渣打團隊認為，當前中東沖突導致石油運輸中斷，給油價帶來了短期上升風險。不過，其基本預測情境是，價格長期最終應該會回落到較低的區(qū)間，他們將紐約期油（WTI）價格3個月預期上調(diào)至每桶75美元。

匯豐私人銀行及財富管理中國首席投資總監(jiān)匡正對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，鑒于中東緊張局勢加劇了石油供應的風險，他們已將環(huán)球能源股票的觀點調(diào)升至中性。

多家外資看好中國權(quán)益：青睞科技板塊

盡管全球市場風高浪急，但多家外資機構(gòu)對中國權(quán)益市場展現(xiàn)出信心，并已進行針對性布局。

渣打財富管理表示，在亞洲（除日本）市場，因估值重估潛力而維持超配中國。他們繼續(xù)看好中國科技創(chuàng)新緊貼人工智能發(fā)展所帶來的估值重估潛力，并預期在2026年4.5–5.0%國內(nèi)生產(chǎn)總值增長目標下，政策支持將持續(xù)。

匯豐也明確表示看好中國內(nèi)地、中國香港、新加坡、韓國及日本股票。匡正認為，亞洲匯聚眾多人工智能及科技的領(lǐng)軍企業(yè)，在全球人工智能趨勢持續(xù)及政府政策支持的推動下，增長勢頭正在加速。具體到中國市場，其團隊正通過“杠鈴策略”聚焦創(chuàng)新領(lǐng)軍企業(yè)及高質(zhì)量高息股，一方面旨在把握中國結(jié)構(gòu)性增長機遇，另一方面能夠以穩(wěn)定股息收入為投資組合提供支撐。

瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室(CIO)指出，當前市場調(diào)整下，投資者有機會以較低估值增持優(yōu)質(zhì)中國AI股票。他們認為，中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)目前12個月遠期市盈率約為13倍，當前估值尚未充分反映過去一年AI投資及變現(xiàn)帶來的收益。政策層面仍然支持AI發(fā)展和科技創(chuàng)新，隨著市場情緒及基本面改善，盈利、估值和倉位有望逐步回升。

具體來看，加拿大資管機構(gòu)宏利投資向記者表示，其宏利環(huán)球股票多元入息策略（GEDI）已對投資組合進行有針對性的調(diào)整，以應對不斷上升的風險。

值得關(guān)注的是，其團隊已在投資組合的成長型股票部分中增配了亞洲股票，涵蓋中國內(nèi)地、中國香港、新加坡、中國臺灣、韓國和印尼的上市標的，原因在于亞太地區(qū)近期表現(xiàn)相對落后，這些持倉均帶有高股息屬性。從行業(yè)分布來看，上述標的覆蓋科技、消費、金融等多個板塊。未來，他們或?qū)⑦M一步增加亞洲市場敞口。

瑞士百達資產(chǎn)管理在4月展望中也指出，中東沖突與能源危機令全球股市前景“蒙上陰影”，因此他們“在多數(shù)市場將股票配置調(diào)回至基準水平、但中國股票是個例外”。在強勁的大宗商品儲備、替代能源供應充足以及政策支持下，他們?nèi)跃S持對中國股票的看好立場。

瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊對A股市場持積極看法。他認為，短期內(nèi)“去風險化”或已接近尾聲。從宏觀流動性觀察，近期M1與M2剪刀差正在逐步上升，顯示整體宏觀流動性增強。考慮到增量的宏觀政策、科技創(chuàng)新火花的迸發(fā)、資本市場及市值管理的持續(xù)改革，他認為A股市場估值有望在中期得到修復。

外資公募宏利基金向21世紀經(jīng)濟報道表示，展望2026年，他們對市場充滿信心。下半年，隨著順周期板塊產(chǎn)能形成增速回落到低位并低于需求增速中樞，市場盈利將迎來有效改善，同時AI產(chǎn)業(yè)趨勢可能實現(xiàn)下一次跨越式進步。其認為，站在當前時點，需要關(guān)注跌了幾年的一些行業(yè)，例如必選消費、醫(yī)藥、化工、軍工、新能源等，“一些成熟的子行業(yè)，一旦觸底，其中的優(yōu)質(zhì)龍頭公司可能會迎來‘戴維斯雙擊’。”（記者備注：戴維斯雙擊是指在低市盈率(PE)買入股票，待成長潛力顯現(xiàn)后，以高市盈率賣出，這樣可以獲取每股收益（EPS）和市盈率(PE)同時增長的倍乘效益）

加大布局防御板塊 捕捉全球相對價值

面對高波動的市場環(huán)境，外資機構(gòu)在整體資產(chǎn)配置上普遍強調(diào)防御、多元化和捕捉相對價值。

在股票配置上，渣打相關(guān)團隊對記者表示，維持超配全球股票。他們預計，強勁的盈利增長將支持市場上行，并由其超配的美國及亞洲（除日本）市場領(lǐng)漲。

匯豐則維持對環(huán)球及美國股票看好的觀點，涵蓋信息科技、通信服務、金融、工業(yè)等多個板塊。不過，他也指出科技板塊近期的拋售潮未必完全負面，投資者正從市場持倉高度集中的科技板塊分散至其他板塊，科技板塊的估值也已調(diào)整至較為合理的水平。

在固定收益領(lǐng)域，機構(gòu)觀點正有所分化。渣打財富管理低配固定收益，尤其低配發(fā)達市場政府債，但偏好新興市場美元債和本幣債。他們指出，盡管中東地區(qū)沖突持續(xù)，但新興市場國家的財政收支平衡整體強勁，其債券較發(fā)達市場具備吸引的相對價值。在發(fā)達市場方面，由于近期利差擴大，他們目前略微超配高收益?zhèn)⑼顿Y級公司債的配置調(diào)整為核心持倉。

匯豐相關(guān)團隊告訴記者，債券市場持續(xù)釋放價值。由于高收益?zhèn)男庞美钊匀黄噍^而言，他們更看好投資級別債券及新興市場債券。此外，他們偏好歐元及英鎊的中至長久期投資級別債券，并繼續(xù)看好中等久期的美元優(yōu)質(zhì)債券。

宏利投資則在組合內(nèi)部進行了積極的結(jié)構(gòu)調(diào)整。在價值型股票部分，其降低了金融板塊的敞口，特別是減持部分美國大型銀行，主要出于對私人信貸市場、人工智能發(fā)展對信貸周期的影響，以及地區(qū)沖突可能引發(fā)的央行政策調(diào)整等因素的擔憂。同時，他們增配了醫(yī)療健康、必需消費等更具防御性的板塊，并加倉了公用事業(yè)。此外，根據(jù)市場形勢變化，他們提高了能源板塊的敞口。在收益型股票部分，他們增持了受益于油價上漲的相關(guān)證券，同時加倉公用事業(yè)板塊的防御性標的以平衡持倉。

此外，多家機構(gòu)強調(diào)了在傳統(tǒng)資產(chǎn)之外進行多元化配置的重要性。匯豐相關(guān)團隊指出，在瞬息萬變的市場環(huán)境下，黃金及另類資產(chǎn)對深化多元化配置來說日益重要。

瑞銀財富管理同樣認為，地緣政治事件持續(xù)時間延長加大了股債投資組合的脆弱性，資產(chǎn)相關(guān)性上升削弱了傳統(tǒng)多元化效應。這凸顯了在傳統(tǒng)資產(chǎn)類別之外進行分散配置、對沖和逐步去風險的重要性。他們建議，短期內(nèi)持有美元、看多石油及大宗商品，來為投資組合提供一定的對沖作用；若市場開始計入經(jīng)濟放緩風險及央行降息預期，黃金和短久期優(yōu)質(zhì)債券也將具有中期配置價值。