隨著上市銀行2025年年報(bào)陸續(xù)披露，備受投資者關(guān)注的利潤(rùn)分配方案也相繼浮出水面。

截至3月31日，6家國(guó)有大行及股份行、城農(nóng)商行合計(jì)22家A股上市銀行公布了分紅預(yù)案。在監(jiān)管層倡導(dǎo)“一年多次分紅”以及“市值管理”的政策導(dǎo)向下，多數(shù)上市銀行保持了分紅政策的持續(xù)性和穩(wěn)定性。多家銀行高管亦公開表示未來(lái)現(xiàn)金分紅政策將兼顧監(jiān)管要求、股東投資回報(bào)和公司可持續(xù)發(fā)展需要，持續(xù)提升銀行盈利能力，保持合理的分紅比例。

業(yè)內(nèi)人士指出，上市銀行分紅對(duì)二級(jí)市場(chǎng)最深遠(yuǎn)的影響，在于重塑了參與者結(jié)構(gòu)。在宏觀利率下行的大周期里，隨著銀行分紅持續(xù)性和穩(wěn)定性提升，銀行股成為“耐心資本”的最佳載體，吸引長(zhǎng)線資金入場(chǎng)。長(zhǎng)期來(lái)看，上市銀行分紅會(huì)出現(xiàn)大行“穩(wěn)”、中小行“分化”的態(tài)勢(shì)，整體由“拼比例”轉(zhuǎn)向“拼可持續(xù)”。

六大行分紅規(guī)模超4200億元

在凈息差普遍承壓的背景下，國(guó)有大型商業(yè)銀行通過(guò)優(yōu)化信貸、加強(qiáng)負(fù)債端成本管控積極應(yīng)對(duì)，依然保持著穩(wěn)健的派息力度，六家國(guó)有銀行2025年合計(jì)超4200億元用于分紅，分紅比例都保持在30%以上，遠(yuǎn)超證監(jiān)會(huì)《上市公司監(jiān)管指引》中“不低于20%”的要求。

具體來(lái)看，工商銀行（601398.SH）公告顯示，2025年工商銀行已完成中期分紅504億元，在履行公司治理程序后，將再安排一次年度末期分紅，預(yù)計(jì)分紅金額為602億元，2025年全年現(xiàn)金分紅合計(jì)1105.93億元，現(xiàn)金分紅比例30%；建設(shè)銀行（601939.SH）公告顯示，擬派發(fā)2025年末期現(xiàn)金股息530.79億元，全年分紅總額1016.84億元，現(xiàn)金分紅比例30%；農(nóng)業(yè)銀行（601288.SH）也宣布，2025年全年派發(fā)股息合計(jì)873.21億元，現(xiàn)金分紅比例保持30%；中國(guó)銀行（601988.SH）公告顯示，2025年度末期分紅總額376.67億元，計(jì)入中期分紅后，全年分紅總額約729.17億元，分紅率達(dá)30%；交通銀行（601328.SH）全年現(xiàn)金分紅總額達(dá)286.92億元，分紅率連續(xù)14年保持在30%以上；郵儲(chǔ)銀行（601658.SH）全年分紅總額為262.17億元，分紅比例30%。

在股份制銀行中，招商銀行（600036.SH）的現(xiàn)金分紅比例達(dá)到35.34%。中信銀行（601998.SH）擬派發(fā)現(xiàn)金分紅212億元，占合并后歸屬于普通股股東凈利潤(rùn)的31.75%。中信銀行在年報(bào)中表示，分紅金額和比例均創(chuàng)歷史新高。光大銀行（601818.SH）計(jì)劃分紅 103 億元，占?xì)w母凈利潤(rùn)已經(jīng)達(dá)到 30.08%。

在城農(nóng)商行中，重慶銀行（601963.SH）、青島銀行（002948.SZ）、渝農(nóng)商行（601077.SH）、張家港行（002839.SZ）及瑞豐銀行（601528.SH）公布了2025年度分紅預(yù)案，分紅比例分別為30%、21.15%、30.05%、27.17%和20.96%。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)商學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師楊長(zhǎng)漢告訴《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者：“自2022年以來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定向好和資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展，上市銀行股二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)表現(xiàn)穩(wěn)中有升。上市銀行確定2025年保持較大規(guī)模和較高比例現(xiàn)金分紅，表明這些上市銀行良好的盈利能力、積極回報(bào)股東和投資者的發(fā)展導(dǎo)向，有利于其在二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)保持良好的發(fā)展韌性。”

楊長(zhǎng)漢認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第3號(hào)——上市公司現(xiàn)金分紅》，明確要求上市公司保持分紅政策的一致性、合理性和穩(wěn)定性，鼓勵(lì)增加現(xiàn)金分紅頻次，穩(wěn)定投資者分紅預(yù)期。在有效應(yīng)對(duì)息差收窄和資本約束趨嚴(yán)的背景下，上市銀行實(shí)行符合監(jiān)管導(dǎo)向的穩(wěn)定、可持續(xù)、合理的現(xiàn)金分紅政策，是上市銀行加強(qiáng)股東回報(bào)、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要體現(xiàn)。國(guó)有大行和部分股份制銀行及城商行和農(nóng)商行分紅比例均保持在30%及以上，體現(xiàn)這些銀行對(duì)自身盈利能力、資本充足率、可持續(xù)發(fā)展能力的積極信心。

多家銀行高管在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)現(xiàn)場(chǎng)強(qiáng)調(diào)了對(duì)投資者權(quán)益及股東回報(bào)的重視。

工商銀行董事會(huì)秘書田楓林表示，未來(lái)，工商銀行將努力保持自身穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)，在全面考量股東合理回報(bào)、該行自身利潤(rùn)留存及外部資本補(bǔ)充的基礎(chǔ)上，科學(xué)確定適當(dāng)?shù)姆旨t比例，不斷增強(qiáng)金融服務(wù)能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力，確保股東回報(bào)的持續(xù)性和增長(zhǎng)性。光大銀行董事會(huì)秘書張旭陽(yáng)指出，持續(xù)做好分紅政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。

中國(guó)（上海）自貿(mào)區(qū)研究院（浦東改革與發(fā)展研究院）金融研究室主任劉斌指出，長(zhǎng)期來(lái)看，上市銀行分紅會(huì)出現(xiàn)大行“穩(wěn)”、中小行“分化”的態(tài)勢(shì)，整體由“拼比例”轉(zhuǎn)向“拼可持續(xù)”。國(guó)有大行凈息差雖承壓，但盈利基數(shù)大、資本內(nèi)生能力強(qiáng)，且承擔(dān)著“類國(guó)債”的壓艙石角色。監(jiān)管要求強(qiáng)化了穩(wěn)定回報(bào)預(yù)期，因此30%的分紅比例大概率是底線，而非上限。大行更傾向于通過(guò)調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)來(lái)確保利潤(rùn)，而非壓縮分紅。中小行在面臨資本約束之類的挑戰(zhàn)下，城農(nóng)商行分化顯著。資本充足率吃緊的銀行，已出現(xiàn)“暫不分紅”或降低比例的情況，“保資本”優(yōu)先于“高分紅”。未來(lái)，中小行的高分紅將更依賴如財(cái)富管理、投行等輕資本業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型，而非單純的信貸擴(kuò)張。

瑞豐銀行公告顯示，現(xiàn)金分紅比例主要基于銀行業(yè)資本密集型的特點(diǎn)及自身處于穩(wěn)步發(fā)展階段的需要，留存利潤(rùn)將用于充實(shí)資本，以支持業(yè)務(wù)發(fā)展和戰(zhàn)略落地，維護(hù)股東長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。鄭州銀行（002936.SZ）董事會(huì)審議通過(guò)的利潤(rùn)分配預(yù)案顯示，擬不進(jìn)行現(xiàn)金分紅，不送紅股，不進(jìn)行資本公積金轉(zhuǎn)增股份。鄭州銀行在公告中表示，留存未分配利潤(rùn)有利于夯實(shí)高質(zhì)量發(fā)展的資金基礎(chǔ)，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。

吸引長(zhǎng)線資金

上市銀行分紅對(duì)二級(jí)市場(chǎng)最深遠(yuǎn)的影響，在于重塑了參與者結(jié)構(gòu)。在宏觀利率下行的大周期里，隨著銀行分紅持續(xù)性和穩(wěn)定性提升，銀行股成為“耐心資本”的最佳載體，吸引長(zhǎng)線資金入場(chǎng)。

劉斌告訴記者，從短期來(lái)看，大規(guī)模分紅直接提振情緒，吸引險(xiǎn)資、社保等長(zhǎng)期資金，形成“資金流入—股價(jià)支撐”的正向循環(huán)。從長(zhǎng)期來(lái)看，強(qiáng)化銀行股類固收屬性，在低利率環(huán)境中凸顯股息率優(yōu)勢(shì)，如國(guó)有大行普遍超5%，推動(dòng)估值修復(fù)。實(shí)證顯示，高分紅可推升估值約14%，重塑“穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)—高分紅—估值提升”邏輯。此外，還會(huì)產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性影響，如中期分紅常態(tài)化可提升回報(bào)的可預(yù)期性，加速資金從短期博弈向長(zhǎng)期配置轉(zhuǎn)變。

實(shí)際上，上市銀行通過(guò)合理設(shè)定分紅策略來(lái)穩(wěn)定投資者回報(bào)預(yù)期已成為確定性趨勢(shì)。對(duì)于選擇留存更多利潤(rùn)補(bǔ)充資本、分紅比例低于行業(yè)平均水平的銀行，未來(lái)要如何進(jìn)行市值管理？

楊長(zhǎng)漢指出，《上市公司監(jiān)管指引第10號(hào)——市值管理》要求上市公司提升經(jīng)營(yíng)效率和盈利能力，綜合運(yùn)用現(xiàn)金分紅、投資者關(guān)系管理等方式加強(qiáng)市值管理。對(duì)于選擇留存更多利潤(rùn)補(bǔ)充資本的上市銀行來(lái)說(shuō)，加強(qiáng)市值管理并穩(wěn)定投資者的主要對(duì)策包括：一是留存更多利潤(rùn)補(bǔ)充資本、提高資本充足率。二是增加核心一級(jí)資本，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、提高資本質(zhì)量。三是在加強(qiáng)內(nèi)源融資的基礎(chǔ)上，增強(qiáng)銀行資產(chǎn)擴(kuò)張能力和盈利能力。四是制訂明確、清晰的股東回報(bào)規(guī)劃或者具體的現(xiàn)金分紅政策，穩(wěn)定投資者預(yù)期。

從市值管理的具體路徑來(lái)看，劉斌認(rèn)為，首先是估值提升計(jì)劃落地，響應(yīng)監(jiān)管要求，制定可執(zhí)行方案，明確經(jīng)營(yíng)提升、分紅優(yōu)化、股東回報(bào)等具體指標(biāo)，消除市場(chǎng)不確定性。其次是分紅機(jī)制精細(xì)化，不盲目追求30%，但可通過(guò)中期分紅、穩(wěn)定分紅頻次提升可預(yù)期性，同時(shí)披露分紅與資本補(bǔ)充的聯(lián)動(dòng)邏輯。再次是回購(gòu)+股東回報(bào)組合拳，在股價(jià)破凈時(shí)實(shí)施股份回購(gòu)如證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)的合規(guī)工具，搭配股權(quán)激勵(lì)、員工持股計(jì)劃，綁定核心利益，傳遞長(zhǎng)期信心。最后是強(qiáng)投資者關(guān)系管理，通過(guò)業(yè)績(jī)會(huì)、路演等渠道，清晰傳遞資產(chǎn)質(zhì)量改善、盈利增長(zhǎng)點(diǎn)、資本規(guī)劃等核心信息，緩解估值折價(jià)。

（編輯：曹馳 審核：何莎莎）

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