連續三年大額盈利的光伏“獨苗”，要小心被“灰犀�！弊卜�

華夏能源網獲悉，3月28日，橫店東磁（SZ：002056）發布2025年年報，全年營業收入225.86億元，同比增長21.7%；歸母凈利潤18.51億元，同比增長1.34%。

橫店東磁表示，將以總股本剔除回購專戶持有股份后的16.01億為基數，向全體股東每10股派發現金紅利6元。再加上2025上半年的分紅，橫店東磁全年累計拿出15.69億分給股東，分紅率高達84.8%。

橫店東磁是橫店控股集團旗下上市公司，光伏業務占總營收的63.36%。在infolink日前公布的2025全球光伏組件出貨排名中，橫店東磁與阿特斯并列第八位。

多年來，橫店東磁都保持著穩定的盈利。即使在2023年后，光伏產業鏈上下游企業普遍虧損的情況下，公司卻依然盈利。2023年、2024年、2025年，橫店東磁每年都有18億元以上的凈利潤，并且連年保持正增長，在光伏行業是妥妥的“盈利王”。

但高盈利、高分紅背后，橫店東磁的“拐點”已經隱隱出現。去年第二季度盈利出現“高峰”后，橫店東磁的單季盈利開始逐季下降。這個光伏主產業鏈上最后的盈利“獨苗”，2026年還能繼續一枝獨秀嗎？

分紅率高達84.8%

最令投資者高興的，是橫店東磁今年的大手筆分紅。

在去年年中的時候，橫店東磁就已大筆分紅了一次，每10股派發現金紅利2.3元，合計約6.09億元。如今，公司再發放9.6億元現金紅利，兩次累計現金分紅總額15.69億元。

2025全年，橫店東磁的股息率4.6%，在A股光伏板塊中已屬較高水平；而派息率（又稱“分紅率”“股利支付率”）高達84.8%，超過了A股大部分公司。要知道，中國石油（SH：601857）2025年的派息率才為54.7%，而且這已經是中石油近五年的最高水平了。

橫店東磁分紅統計（來源：Wind）

華夏能源網注意到，即便橫向對比，橫店東磁2025年的分紅也創了新高。數據顯示，2023年、2024年度，橫店東磁盈利分別為18.16億、18.27億元，現金分紅分別為6.29億、7.24億元。盈利水平雖然接近，但2025年度分紅卻翻倍了。

值得注意的是，這三年時間正是光伏行業水深火熱、企業極度缺錢之時，同期很多光伏企業都陷入虧損。自2025年以來，包括天合光能（SH：688599）、通威股份（SH：600438）等在內的多家光伏龍頭都表示不分紅。

橫店東磁為何敢于大手筆分紅？實際上，橫店東磁是有底氣的，在全行業虧損時其業務卻在全面盈利。

橫店東磁的主要業務包括光伏、磁性材料、鋰電池，而這三塊業務在2025年都保持了高增長。橫店東磁在年報中表示，報告期內，磁材業務在AI服務器和新能源汽車的多個應用領域實現了出貨量的較高速增長；光伏業務在保持盈利的基礎上實現了較高速的出貨量增長；鋰電業務保持了較好的市場拓展態勢。

毛利率方面，公司整體毛利率為17.82%，其中光伏、磁性材料、鋰電池分別為15.25%、28.14%、15.38%，占比50.17%的海外業務毛利率為15.59%。在光伏企業毛利率普遍為負數之時，橫店東磁的光伏產品不僅能保持毛利率為正，而且還如此之高。可以作為對比的是，光伏電池片生產商鈞達股份（SZ：002865），海外業務占比為50.66%，與橫店東磁類似，但其光伏產品毛利率為-1.65%；海外業務毛利率雖然為正，但也僅有0.75%。

華夏能源網此前撰文指出，橫店東磁之所以在去年前三季度逆勢增長，有三個原因。一是提早做好了海外市場布局，二是持續開發差異化新品，三是降本增效提升產品競爭力（參看《眾人皆虧它獨“盈”，這家TOP10組件企業憑什么？》）。

現在看來，2025年，橫店東磁都延續了這些思路。年報顯示，公司全年境外收入達113.31億元，同比大增40.20%，占總營收比重從去年的43.55%增長到50.17%。在產品方面，公司推出了適配特定應用場景的全黑組件、溫室系統、防眩光、海上、高透光、抗冰雹、防積灰、安裝友好、輕質等系列差異化產品。在技術研發方面，公司的TOPCon電池量產效率已突破27.75%，達到了行業領先水平。

風險正在累積

橫店東磁業績持續向好的同時，“灰犀�！币舱拷�

2025年全年，橫店東磁雖然營收同比增長了21.7%，但凈利潤卻只微增1.34%。

對比2025年單季度數據，利潤下降趨勢極為明顯。第二季度時，橫店東磁營收和凈利都達到了高峰，此后便逐季下降。尤其是扣非凈利潤，第二季度為6.14億元，到了第四季度，已經降到2.95億元，不足第二季度的一半。

橫店東磁分季度主要財務指標（來源：公司財報）

對此，橫店東磁解釋稱，行業“內卷”嚴重，呈現“量增價跌”態勢，去年光伏產品出貨量24.9GW，同比增長45%，但售價下行侵蝕了利潤空間。

另外，橫店東磁一直以來業績增長的保障——海外市場，也頻現危機。

橫店東磁的光伏海外產能主要在印尼，早在2024年就已投產。2025年4月，美國商務部公布了對柬埔寨、馬來西亞、泰國和越南的光伏雙反終裁稅率，橫店東磁因基地在印尼而逃過一劫。同年7月，印尼也遭遇“雙反”調查，但所幸后來美國和印尼達成貿易協議，對印尼出口產品征收19%關稅，比最初提議的32%有所降低。

不過，橫店東磁“幸運光環”并沒有持續多久。今年2月，美國商務部宣布對印度、印度尼西亞和老撾3國的晶體硅光伏電池（無論是否組裝成組件）的反補貼（CVD）調查作出初步裁定。裁定結果顯示，上述3國反補貼總稅率在80.67%—143.3%。其中，印度尼西亞光伏反補貼稅率為85.9%—143.3%。

該項調查的終裁結果定于今年7月發布。屆時，橫店東磁將不得不對印尼業務作出戰略調整，以保住海外市場這塊蛋糕。

值得注意的是，在去年10月舉行的投資者關系活動中，就美國對印尼“雙反”調查，橫店東磁表示，美國本土組件產能大，硅片和電池產能小，即使新建產能也需要時間，而且成本也相對較高，故預計2026年、2027年還存在較大的供應缺口�！拔覀儠劢乖陔姵丨h節，積極尋找解決方案，以滿足海外基地與美國市場的可持續交易�！睓M店東磁稱。

另外，在歐洲市場，橫店東磁也面臨巨大的挑戰。去年以來，隆基綠能（SH：601012）、愛旭股份（SH：600732）持續在歐洲攻城略地。僅在最近，隆基綠能與歐洲光儲工程承包商Solarpro達成重磅合作，雙方將攜手共建450MW的BC光伏電站。愛旭股份也與歐洲可再生能源生產商Neoen達成合作，將為法國、愛爾蘭、意大利等核心區域的總容量600MW大型集中式光伏地面電站項目提供BC組件。

值得一提的是，今年年初，法國權威認證機構Certisolis宣布取消橫店東磁旗下四款太陽能組件享受5.5%優惠增值稅稅率的資格。原因是橫店東磁被發現提供的文件中有關特定組件溯源性存在錯誤，極大影響了碳足跡的計算結果。

雖然橫店東磁對媒體表示，此事對公司的海外市場沒有影響。但這一事件無疑削弱了其在歐洲市場的品牌信譽度，尤其在歐盟日益嚴格的碳足跡和產品溯源要求下，可能導致部分注重合規性的客戶轉向其他供應商。