上海
中國每一家建立 AI 應用公司都需要認真審視一個問題： 你的模型供應商有沒有動機、有沒有能力做你正在做的事情？
Cursor 是全球增長最快、產品口碑最好的 AI 應用層公司之一，但它仍然面臨毛利率為負、被上游模型公司正面競爭的困境。
如果連 Cursor 都守不住自己的位置，中國每一家建立在大模型之上的 AI 應用公司都需要認真審視一個問題：你的模型供應商有沒有動機、有沒有能力做你正在做的事情？
中國的情況既相似又不同。相似的是結構：大量 AI 應用公司建立在通義千問、DeepSeek、智譜等大模型之上，和 Cursor 建立在 Claude 之上的邏輯一樣，上游隨時可以變成對手。
不同的是生態：中國的模型層比美國更分散，沒有形成 Anthropic 和 OpenAI 的雙寡頭格局。阿里、字節、百度、DeepSeek、智譜、月之暗面，多個玩家并存，彼此競爭使得任何一家模型公司垂直整合全鏈條的難度更大。
分散的上游對應用層來說是一種保護——供應商越多，任何一個供應商變成競爭對手時你的替代選項就越多。 Cursor 的處境恰恰是反面教材：它對 Claude 的依賴過于集中，Anthropic 推出 Claude Code 時，Cursor 幾乎沒有還手之力。
但這個保護是暫時的。如果中國的模型層最終也走向集中——比如 DeepSeek 和通義千問拉開與其他玩家的代際差距——那么建立在這些模型上的應用公司將面臨和 Cursor 一模一樣的結構性風險。
二級市場的直接沖擊已經在發生。Anthropic 在 2026 年初推出 Claude Cowork 后，全球 SaaS 板塊蒸發了大約兩萬億美元市值。
這不是個別事件，而是市場在對一個系統性問題重新定價：如果 AI agent 能自主完成知識工作者的日常任務，大量現有 SaaS 公司的價值基礎就要被重估。
對于持有中國軟件和 SaaS 公司股票的投資者——金山辦公、用友、泛微、廣聯達——Cursor 的故事提供了一個非常具體的風險模型。
這些公司面對的不是"AI 讓產品更好"的漸進升級，而是"AI 直接替代產品所服務的工作流"的跳躍式威脅。
Cursor 的困境說明了：即使你是 AI 浪潮中第一個做出優秀產品的公司，如果你所在的品類本身被 AI 重新定義，先發優勢可以在極短時間內歸零。
從機會角度看，有三個方向值得關注。
第一是模型層公司的垂直整合能力。Anthropic 的故事證明，在 AI 時代，模型公司可以直接切入應用層，并以遠低于應用層公司的成本提供服務——因為它們不需要向自己支付 API 費用。在中國，具備這種垂直整合潛力的公司擁有結構性的成本優勢。
字節跳動是一個值得觀察的對象……
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中美AI產業鏈正在分化出不同的權力格局 具體的風險與機會等
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