新開近百家店卻難阻利潤下滑，愛嬰室怎么了？

2025年，母嬰零售龍頭愛嬰室增收不增利，營收同比增長9.09%至37.82億元，歸母凈利潤僅錄得8145.68萬元，同比下降23.45%

投資時間網、標點財經研究員 呂貢

2025年，母嬰零售龍頭上海愛嬰室商務服務股份有限公司（下稱愛嬰室，603214.SH）交出了一份增收不增利的成績單。公司年內營業收入同比增長9.09%至37.82億元，歸母凈利潤跌破億元規模，錄得8145.68萬元，同比下降23.45%。

有分析指出，凈利下滑或與公司近年來盈利能力下行有關。數據顯示，自2021年起，愛嬰室的毛利率便陷入逐年下滑態勢，至2025年已連降五年，為26.21%，較2020年同期減少5.32個百分點。

年報發布同日，愛嬰室披露了最新分紅情況。2025年度，公司現金分紅總額（包括中期已分配的現金紅利）擬增至5306.08萬元，占公司全年歸母凈利潤的比例為65.14%，現金分紅總額與分紅比例均較2023年度、2024年度有所增加。截至2026年4月3日公告披露日，2025年度利潤分配方案尚需提交公司2025年年度股東會批準。

愛嬰室近年毛利率情況

數據來源：公司財報

作為一家經營母嬰商品與母嬰服務的企業，愛嬰室產品涵蓋嬰幼兒乳制品、喂哺用品、洗護用品、玩具等品類，同時提供育兒咨詢、親子游樂等增值服務。公司自主研發了合蘭仕、多優、Cucutas等自有品牌，并與多家國內外知名集團公司建立緊密戰略合作關系，其全渠道零售平臺吸引了飛鶴、美素佳兒、伊利、君樂寶等品牌入駐。

整體來看，2025年，愛嬰室各業務板塊收入普遍實現增長，僅有母嬰服務、供應商服務、其他板塊收入同比分別下滑6.92%、5.00%和10.38%，而這三個板塊收入合計僅占公司總營收的6.54%。

門店運營方面，2025年，愛嬰室持續推進全國化布局，開拓多個新區域市場，先后在上海、杭州、成都、南京等城市累計新開近100家門店，進入揚州、合肥、廣州等新區域，新店數量較2024年同期增長36家，門店銷售收入也同比增長6.9%。截至2026年3月底，公司全國門店數量已突破530家，頭部品牌效應全面顯現。

然而體現在盈利指標上，2025年愛嬰室各產品、銷售模式的盈利表現呈現出分化趨勢。其中，為公司帶來26.55億元收入、占公司總營收比重70.19%的門店銷售，毛利率較上年增加1.83個百分點；與此同時，公司的第一大產品收入來源奶粉（收入23.43億元，占比61.94%），其毛利率較上年減少0.58個百分點。

2025年愛嬰室的用品、母嬰服務、供應商服務、電子商務、批發以及其他各板塊毛利率也同比紛紛下滑，降幅在0.04至7.45個百分點之間。這一年，公司的食品、棉紡、玩具及出行的毛利率同比有所增加，而這三類產品的收入合計僅占公司總營收的17.71%，對整體經營拉動效用較小。

2025年愛嬰室主營業務分行業、產品、銷售模式情況及同比變動

數據來源：公司財報

為滿足公司業務發展需要，進一步提升公司持續經營能力和整體盈利水平，愛嬰室于2025年9月披露交易事項稱，公司擬以1900萬元自有資金收購湖北永怡30%的股權。

據悉，湖北永怡是一家集研發、生產、銷售、品牌經營、售后服務為一體的實力型衛生用品企業，主營嬰兒/成人紙尿褲等一系列產品，擁有“Anlaber”等多個自主品牌。同時，湖北永怡還是愛嬰室旗下自有品牌“多優”紙尿褲的生產供應商，商品品質有保障，價格在市場中具有競爭優勢。

需留意的是，交易標的盈利狀況不容樂觀。數據顯示，2024年度（經審計）、2025年1至6月（未經審計），湖北永怡均處于虧損狀態，凈利潤分別為-102.72萬元、-356.05萬元，虧損規模有所擴大。

2025年11月底，湖北永怡完成相關的工商變更登記手續，并取得湖北省孝感市市場監督管理局換發的《營業執照》。該事項完成后，愛嬰室持有湖北永怡30%的股權。后續，這一交易將如何作用于公司整體盈利改善，仍有待觀察。

近年來，國內出生率走低、消費市場整體疲軟，加之行業競爭激烈，母嬰零售企業普遍面臨一定的增長與盈利壓力。不過，對于母嬰零售行業的未來發展，部分券商機構持積極態度。開源證券指出，2025年7月，國務院辦公廳印發《育兒補貼制度實施方案》，此后多地育兒補貼審核提速。這一系列政策有望促進新生兒數量恢復增長。

東方證券則認為，母嬰市場結構升級，即親子家庭新消費市場正經歷由傳統母嬰零售向親子家庭新消費的轉型升級，市場規模由2020年的人民幣3.5萬億元增至2024年的4萬億元，CAGR為3.4%，2029年預計達到4.87萬億元，CAGR為4.1%。該券商判斷，隨著城鎮化持續推進、居民可支配收入提高及品牌渠道加速下沉滲透，三線及以下城市的親子家庭需求正在快速增加，CAGR可能趕超一、二線城市。

在這樣復雜多變的大環境下，愛嬰室既面臨毛利率持續下滑、收購標的盈利不佳等挑戰，也迎來政策利好、市場轉型等機遇。未來，公司能否憑借自身優勢，抓住市場機遇，進而改善整體盈利狀況，實現可持續發展？