亂世買港股？

作者| 黃繹達

編輯|張帆

封面來源|視覺中國

隨著地緣局勢的緩和，資本市場風險偏好明顯抬升，今日（4月8日）港股早盤高開高走，恒生指數最終收漲3.09%，成交額突破3700億，較前幾個交易日明顯放量；恒生科技表現更為強勁，特別是午后出現了加速上漲，當日收漲5.22%。投資主題方面，半導體、電子、軟件、港股通科技等概念板塊領漲；從指數結構來看，以騰訊、阿里、匯豐為代表的權重股集體發力，是推動大盤上行的核心引擎。

圖：恒生指數走勢；資料來源：wind，36氪

回顧今年以來港股的整體表現，如同過山車一般，特別是2月以來的持續震蕩調整，主要是受到了地緣沖突的影響。所以，今日港股的突然暴漲，其主要原因在于：既是由地緣局勢緩和的利好驅動，又疊加國內政策面持續釋放暖意、有力支撐經濟復蘇，并與科技板塊基本面改善得到驗證形成共振。

值得關注的是，一個不容忽視的邊際增量，也是今日驅動港股暴漲的重要推手 — 那就是來自中東地區的跨境資本。香港作為全球重要的金融樞紐，正在逐步承接部分中東資本的跨境配置需求。中東跨境資本流向香港，不僅為港股市場注入了新增流動性，也為后市行情的演繹打開了更大的想象空間。

香港是中東資本跨境流動的重要承接地

隨著中東地緣沖突的持續發酵，作為該區域金融中心之一的迪拜亦明顯受其影響。公開信息顯示，在美伊沖突爆發后，多家駐迪拜的金融機構相繼允許其員工離境，花旗、高盛等知名金融機構也已要求其駐迪拜員工暫停到崗辦公。不僅直接擾亂了當地金融市場的正常運轉，也進一步加劇了跨境資本避險外逃的壓力。

對于身在迪拜的高凈值人群，地緣沖突對其財富的負面影響也日漸突出。自2月28日美伊沖突升級以來，迪拜房地產和建筑指數在2月27日至3月16日間的跌幅約34%。從長期趨勢來看，該指數的本輪急速下跌不僅回吐了2025年以來的全部漲幅，更是直接擊穿了迪拜“安全港”的資產定價邏輯，引發市場恐慌情緒升溫，成為推動中東資本外逃的另一大核心原因。

圖：迪拜房地產和建筑指數走勢；資料來源：wind，36氪

關于本輪中東資金的流向，香港是重要的承接地之一。近期，有港媒報道稱，中東客戶對香港金融機構的咨詢量顯著上升，咨詢的重點主要集中在大類資產配置與如何在港設立家族辦公室這兩大方面。與此同時，香港特區政府官員亦公開證實，中東資本正出于避險需求持續流入香港。

今年以來，中東主權投資基金以基石投資者的身份積極參與港股IPO，同樣成為中東資金在香港市場尋求避險的重要佐證。典型案例包括：阿布扎比投資局參與MiniMax和精鋒醫療的港股IPO，卡塔爾投資局參與東鵬飲料的港股IPO。而且，從參與度來看，中東主權基金在港股IPO中的認購比例呈明顯上升的趨勢。

香港的核心優勢有哪些？

雖然中東資金流入香港市場避險為市場所熱議，但從實際情況來看，在地緣沖突的驅動下，中東資本確實有外逃的沖動，但目前尚未看到萬億級別的大規模資金凈流出。中東資本近期在香港市場的相關動作還是以意向為主、實質性配置為輔，從對應的配置比例來看，依然屬于試探性階段。

在中東資本尋求跨境避險導致外流的背景下，歐洲、北美、新加坡及香港市場均是其可選擇的重要選項。與其他市場相比，香港在區位、制度、資產生態、流動性等多個方面具備獨特優勢，因此能夠更精準匹配中東資本的配置需求，有望在本輪中東資本的跨境流動趨勢中顯著受益。

近年來，為了擺脫對原油產業和歐美資本市場的雙重依賴，同時優化全球資產布局、分散投資風險，中東主權基金明確推行“向東看”的戰略。在中東主權基金“向東看”的戰略中，香港背靠人民幣資產，承擔起橋接中東資本與中國內地市場的“超級中間人”這一關鍵角色。

在制度層面，香港實行聯系匯率制度，讓港幣與美元保持穩定掛鉤，這是吸引中東資本流入的核心優勢之一。其背后的邏輯在于：中東的主要貨幣普遍錨定美元，基于港幣與美元聯系匯率制度，中東資本在進入香港市場、配置港幣資產時，對應的匯兌損耗與匯率波動風險明顯低于日本、歐元區、新加坡等本幣與美元無固定掛鉤關系的區域市場。

在資產端，中東資本重點布局與長期關注的核心方向集中在AI、創新藥、高端制造等科技領域，同時恒生科技目前整體處于估值低位，疊加業績預期向好，目前正是加大力度配置港股科技板塊的好時機，由此構成了吸引中東資金另一大核心優勢。

值得注意的是，香港《穩定幣條例》在制度與資產兩個維度，為香港承接來自中東的跨境資本構成雙重利好。中東地區是全球加密貨幣滲透率最高的區域之一，大量財富以數字資產形式存在；香港已建立全球領先的穩定幣監管體系，未來隨著持牌機構的落地，香港可以為中東客戶提供了合規的穩定幣交易渠道，既有利于跨境資本流動，同時也有助于推動穩定幣對傳統金融市場的進一步滲透，進而為香港資本市場導入可觀的增量資金。

為何看好恒生科技？

回顧恒生科技指數近兩年的走勢，截至今年4月8日，恒生科技指數自2025年初以來的最大漲幅高達57%，然而同期回撤也有30%之多。如此大幅波動的走勢，既反映了對全球AI主線的切換，亦是由指數內部科技與消費屬性出現了較大分化所催化；尤其是今年以來恒生科技的持續調整，其主要推手是互聯網消費的內卷式競爭加劇、監管壓力持續提升、資本開支變現邏輯受到投資者質疑等因素。

圖：恒生科技指數走勢；資料來源：wind，36氪

關于配置資產的進場契機，從宏觀層面來看，恒生科技指數對地緣政治風險高度敏感，那么就需要等到地緣政治風險弱化甚至出現積極的變化。中觀與微觀層面的核心投資邏輯，主要是AI大模型與應用層面的突破，并依賴資本開支的進一步上調，其核心看點集中在以下兩方面：

1.消費數據企穩、內卷見頂、監管邊際放松等是互聯網消費預期改善的關鍵；

2.AI在產業端的進展，帶來的價值重估。

從節奏來看，上述關鍵催化的集中驗證期集中在3月下旬到4月中旬。隨著BAT（百度、阿里、騰訊）的2025年財報在3月下旬集中披露，大廠對AI相關資本開支的大幅上修已經得到驗證，由此在一定程度上預示了AI產業的高景氣至少將持續到中期。

外部因素方面，今年以來的中東地緣沖突反復導致國際油價大幅沖高，通脹預期抬頭影響海外央行的降息節奏，由此導致市場風險偏好回落，港股因此而短期承壓。隨著地緣局勢邊際緩和，截至發稿，布倫特原油已回落到100美元/桶下方；那么，短期來看，前期累積的風險溢價正逐步被消化，并為港股大盤提供持續上行動能。

更為關鍵的是，基于地緣重構、財富多元化等多重長期因素的影響，中東資本的全球資產配置再平衡也將會是一個長期過程，其“向東看”的戰略亦不會因地緣局勢緩和而逆轉。從投資偏好來看，中東資本長期青睞科技板塊，港股科技板塊的質地優良，是與美股科技比肩的核心資產，且當前估值更低，因此而性價比突出，高度契合中東資本的長期配置需求。在中東“向東看”戰略持續推進下，中東資金的持續流入，將長期利好港股科技板塊。

展望未來，地緣關系緩和與否依然是影響港股情緒面的核心看點，在這一不確定性因素尚未完全消除的背景下，高分紅策略仍舊具備相當的配置價值。再從企業基本面來看，騰訊、阿里、美團等消費科技龍頭的財報均有超預期表現，由此顯示出強勁的盈利修復態勢，疊加中東跨境資本有望持續流入香港市場、加碼配置港股科技股，當外部增量資金與內部產業景氣形成共振，恒生科技的配置價值由此將進一步凸顯。

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