管理費收了6.6億，“醫藥女神”卻清倉跑了

一則消息在基民圈炸開了鍋。

近期，有基民吐槽，“自己套牢多年的醫療基金，居然被基金經理清掉了自購份額，有點慌。”

他買的，正是工銀瑞信前沿醫療股票。管這只基金的，是曾經的“醫藥女神”——趙蓓。

2025年年報披露后，這個疑慮被證實了。

工銀銀前沿醫療成立至今已滿10年，僅凈管理費一項，就累計收取6

.55億元。這些錢來自基民。而基民中的大部分人，至今仍未回本。

精準在小高峰清倉，基民焦慮難消

年報第62頁，在“期末基金管理人的從業人員持有本基金情況”一欄，趙蓓的個人持有份額顯示為0。對比同年中報，她還在10萬至50萬份的持有區間，對應約470萬市值。這意味著，贖回發生在2025年下半年。

巧合的是，那恰好是醫藥板塊反彈的小高峰。

這不是趙蓓第一次在該基金操作自購份額。2019年，她首次買入50萬至100萬份；2020年，迅速贖回至0至10萬份；2023年，再度增持至10萬至50萬份；2025年下半年，全部清倉。幾次操作，幾乎都踩在階段性低點買入、高點賣出，時點之精準，令人嘆服。

但嘆服歸嘆服，基民的心情是另一回事。因為在公募行業中，基金經理自購通常被認為是“利益捆綁”，尤其在下行階段，基金經理持有或自購往往是對未來信心的一種表達。

從這一點出發，也就不難理解為何基民對于趙蓓清倉會如此氣憤。一位持有人說：“我2021年高點買入，跌了三年，去年好不容易反彈一點，結果經理自己跑了。”

（圖源：網友評論）

更耐人尋味的是，她與丁洋共同管理的工銀瑞信醫療保健混合，也出現了自持份額減少的跡象。雖然無法確認是誰的操作，但疑慮已經種下。

按照監管要求，對于公募基金，基金經理當年績效獎金的至少40%，必須拿來買入自己管理的基金，且這些份額至少鎖定1年不能賣。滿足期限后贖回，合規。

但在基民看來，合規不等于合情。對于高位站崗三年的持有人來說，這無異于“自己還在坑里，經理已經爬出去了”。

即便趙蓓在年報中繼續高喊“看好創新藥、CXO、器械出海”，但行動比語言更有說服力。

當然，理性來看，基金經理也是普通人。他們有止盈的需求，有個人財務規劃。法律從未要求他們“終身綁定”。但在基金凈值距離高點仍回撤36%、大量持有人深套的背景下，這種“精準贖回”難免刺痛人心。

十年過山車，從封神到腰斬

趙蓓2010 年加入工銀瑞信，現任研究部聯席總經理，是與葛蘭齊名的醫藥賽道頂流基金經理。

工銀前沿醫療股票，成立于2016年2月。趙蓓管理至今，僅2020年、2022年短暫與譚冬寒共管，堪稱她的“親兒子”。

這只基金的凈值走勢，堪稱一部濃縮的醫藥賽道興衰史。

2016年至2018年5月，慢牛爬坡。

2018年5月至12月，第一次迅猛調整，回撤超35%。那一年，大盤熊市，上證指數全年跌24.59%，疊加疫苗事件、“4+7”集采降價超預期。三記重拳，醫藥板塊潰不成軍。

2019年初至2021年7月，迎來史詩級主升浪。凈值從1.12元飆至5.04元，漲幅約350%。驅動力是什么？集采“利空出盡”、創新藥政策開新周期、新冠疫情催化、CXO賽道爆發。

趙蓓也在此時完成了風格蛻變，2019年之前，她還會配小家電、銀行；2019年后，徹底聚焦醫藥醫療四大領域，持股高度集中。

就在2021年5月，工銀前沿醫療近五年收益率375.52%，登頂全市場主動權益冠軍。趙蓓封神，“醫藥女神”的名號響徹公募圈。同年基金規模也達到巔峰，含AC份額合計超200億元。

但從2021年7月到2024年9月，該基金又經歷了腰斬行情。這段超過50%的漫長回撤是估值泡沫破裂、集采政策持續沖擊、核心賽道遭遇地緣政治打擊、宏觀環境全面壓制四大因素疊加的結果。

2024年9月之后，政策反轉、美聯儲降息、創新藥出海爆發，驅動基金約50%反彈。但觸及前期套牢區后遇阻，疊加趙蓓下半年減持、創新藥板塊回調，隨后又回落約15%。

截至2026年4月，基金凈值約3.2元，距離高點仍有36%的回撤。規模已從200多億萎縮至不足80億元。

十年一個輪回，持有人卻還在半山腰。

不止一只，在管產品全線承壓

趙蓓目前管理5只基金，總規模約145億元。除了工銀前沿醫療，其余產品同樣處境尷尬。

工銀醫療保健股票，趙蓓管理超11年，任期回報188.70%，如今距離高點回撤34%。近一年收益率22.8%，同類排名714/981。

工銀成長精選混合A，成立以來回撤24.95%，近6月收益-10.69%，近3年收益-1.79%。基民吐槽：“4年半沒上過1”“三心二意換賽道”。

工銀養老產業股票A，近一年收益率16.17%，同類排名805/981。

整體來看，趙蓓的業績瓶頸清晰可見。2021年前，她是賽道上的王者；2021年后，賽道崩塌，她也隨之跌落。

這并非她個人能力的單一問題。同期，醫藥賽道基金的集體潰敗，是行業貝塔的坍塌。

但問題在于，當年基金公司發行這些產品時，是否充分提示了“高beta工具”的風險？投資者買入時，是否真的理解“賽道基金”意味著什么？多數人只看到了“醫藥女神”的光環，卻沒看到背后的波動率。

結語

趙蓓清倉自購，站在她的角度，合情合理。站在持有人的角度，如鯁在喉。

這暴露了一個行業難題：基金經理的個人財務自由，與持有人的長期信任，如何平衡？

目前的做法是“強制跟投”，但鎖定期過后，贖回自由。這本質上是一種“軟約束”。

當基金長期虧損，經理卻在反彈時“精準離場”，信任便瞬間瓦解。

站在投資者角度，建議不要把基金經理自購與否作為決策依據。 重點永遠是他的長期投資邏輯是否穩定，風格是否漂移。自購可以隨時贖回，但邏輯和體系才是真正的錨。

而對于基金行業，這同樣是一記警鐘。如何設計更長效的利益綁定機制？如何維護持有人跨周期的契約信任？這些問題，遠比一只基金的漲跌更值得深思。

畢竟，基民的錢不是大風刮來的，基金經理的信任也不是。

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