信達大瓜背后，是券商研究所的困境

信達證券研究所最近有個大瓜，某個研究員被組長猥褻了。隨后整個金融圈就對該組長和券商研究所這個行業開啟了群嘲模式。

其實券商研究所這個行業吧，由于本身具備網紅屬性，所以基本可以說承包了金融圈一半的大瓜。隨便舉幾個近期我印象中的例子，比如為了搶票在群里開撕的：

有“強勢”推票，語不驚人死不休的：

為什么券商研究所這么多瓜呢？其實我在之前反駁李蓓的文章里面也寫到過，在金融行業，為了募資和推銷產品等需求，從業者的名氣是最重要的，其次才是實力。包括我之前在券商研究所干的時候，我的組長也給我說，不要怕說錯，勇敢去外面路演，聲音越大越好，錯了無所謂，但是默默無聞就不行。只要你能出名，就有錢賺。（詳情請見反駁李蓓“地產拐點說”）

這兩年發現大家都很理性了：都在蹲著各種央國企總部的坑，對于賣方真的不太愿意去了。賣方招聘信息，反映都比較慘淡，就連大學生現在實習都不太愿意去券商研究所了。

券商研究所真的是有點食之無味棄之可惜，而研究所的沒落，要從2021年說起（之前FZ陪酒的風波就不談了）。那時候賣方開始顯著不行了，以致這幾年都在走下坡路：傭金率下調了，競爭愈發激烈了，從業人數還是增加，性價比越來越低了（公募傭金收入在21年左右就基本見頂了，從業人數是滯后兩三年才見頂的）。

但是有一點不變，就是工作強度，極致內卷。工作日出差調研、跑路演，一天五六場路演都是家常便飯，高鐵飛機上改研報、酒店里開電話會是常態，周末直接喜提在家辦公，熬到凌晨一兩點寫研報、整理調研紀要、周報太普遍，年報半年報季更是連軸轉，胃病、脫發、失眠都是分析師的標配，一年出差200天+都不算多......公司領導踩著所領導，所領導踩著首席，首席踩著小弟們。

薪酬這塊更是卷中帶坑，聽著說年薪高，實則兩極分化到離譜，應屆初級分析師base普遍1萬出頭，非頭部券商非新財富組，派點一般的話，年收入根本沒想象中高，資深研究員年薪也就20~30萬，所以現在很多干了幾年的研究員都想轉行了。

最后給大家分享一篇23年我寫的文章，當時基本就是券商研究所最后的巔峰，我也算見證了行業整個下滑周期了，如今回過頭來看，很多地方確實“正如我所料”。（券商研究所明年會消失嗎？）

原文如下，我更新了一些現在的感想：

券商研究所因為自身不買賣股票，只是提供建議賺取服務費（基金給的“傭金”），所以本身是賺不了大錢的，大部分券商研究所花的錢是比賺的錢更多的。

所以對于券商而言，跟投行不同，研究所是成本中心。

目前正在發生的兩件事情，正在深深的影響這個行業。如果政策真的落地了，那么券商研究所可能跟教培一樣，直接被砍廢掉。

第一件事情，降低傭金。

即將出臺的規定要求被動基金的交易傭金不得超過市場平均傭金率（而且不得為投資咨詢服務支付傭金），主動型基金的交易傭金不得超過市場平均傭金率的兩倍。按照目前市場平均0.020-0.025%的傭金率計算，今后公募基金支付給券商的傭金率最高也不能超過0.05%。

目前的傭金水平是交易費用的0.07-0.08%，而券商本身的交易成本在0.02%，也就是說利潤率從0.06%降到了0.03%，直接腰斬。

當一個部門能夠給公司帶來的盈利減半了，那這個部門會發生什么事情，大家可以猜一猜。

（目前來看，這一點說的沒有問題，即使現在屬于牛市，成交量相比于當時翻倍了，但是研究所的盈利能力相比于當時不升反降。一旦牛市過去，熊市下研究所的內卷將更為慘烈）

第二件事情，金融反腐導致券商普遍采用“避險思維”，敢在研究所這種不賺錢的業務上高舉高打的管理層今后會越來越少。

之前說過券商研究所是虧錢的部門，那為什么券商愿意給研究所投入呢？

因為券商是國企，領導最重要的是升官發財，不是賺錢。

跟投行、交易等部門不同，投錢去研究所見效更快。一家券商如果投行、交易部等部門拉跨，要想在短時間提升的難度非常大。但是研究所不同，研究所的好壞不看平臺，就看分析師夠不夠厲害。因此投入一小筆錢去挖幾個研究團隊，研究所的排名就能瞬間提升。

在歷史上，券商研究所的擴張一般離不開公司高管主導的“高舉高打式投入”，這是高管在短期內做出政績的一種有效方式：投資幾個億，有望在兩三年內打造一塊不錯的機構研究業務，并且拿一些有公信力的獎項、積累一些媒體知名度，寫到述職報告里也很有光彩。

一般而言，每隔兩三年就會有一批券商從無到有地建立研究所、大舉從外面挖人，還會有一批衰落已久的老牌券商突然“雄起”、重建研究業務。與其說這是行業周期，不如說是高管的“政績周期”。

但是在目前的大環境下，券商高管們花錢可要掂量掂量?，F在大手大腳花錢，如果搞不出成績，那就是自尋死路。就算搞出成績了，說不定日后也會成為把柄。

根據我的了解，目前大部分券商是處于略微虧損的狀態，少部分券商是略微盈利的狀態，少部分券商是大幅虧損的狀態。

明年交易傭金的下調，會使得研究所大幅虧損，到時候不知道領導們會作何抉擇。

雖然今年交易傭金還沒有降，但是券商研究所已經開始未雨綢繆了。今年研究所基本不收人了，有少數地方還在裁員，當然大部分地方目前還是在降低獎金、控制報銷費用的階段。

明年會怎么樣呢，需要市場給出答案。

不過國內主流券商的研究所一共也就提供了兩三千個崗位，加上銷售交易部也不會超過四千個崗位，這三四千人對于整個中國來說是滄海一粟，根本激不起任何浪花。買方有很多崗位，慢慢地也就消化了。

（這一點目前來看只對了一半，現在券商研究所確實在出清，很多研究員賺不到錢就走了。畢竟這么高的強度，還只賺兩萬左右，性價比確實太低。但是我猜錯的是，買方根本消化不掉這些崗位，現在買方情況也好不了多少，降薪、不發績效、沒有hc。券商研究員的出路，就剩下各行各業研究性質的工作了。）

對于我個人而言，我覺得研究所是有存在的必要的。

很多人說券商研究員根本不認真研究公司和行業，反而一直都在跟上市公司勾兌搞暗箱操作，報告都是實習生或者新人寫，完全沒有存在的意義。

這句話也對，也不對。

對的是，研究員確實不需要對公司搞得特別懂，不一定需要推薦正確要漲的股票，反而更需要維護跟上市公司和基金研究員的關系，當個中間人做各種勾兌。

不對的事，跟上市公司勾兌是有意義的事情，其價值遠超寫報告。如果沒有券商研究員，那么上市公司的消息會被更少的人知道，那樣的話對市場來說是更不公平的，也是更沒有效率的。

（這一點我現在來看，其實感觸又不一樣了。打個比方，沒有券商研究員，上市公司一些消息只有萬分之一的人知道；有券商研究員之后，上市公司消息能被百分之一的人知道了。那么有券商研究員之后，市場真的更公平了嗎？而且，國外的券商研究員根本不做勾兌的事情，而是扎實的基本面研究，他們做的事情難道不能說更有意義嗎？）

不過不得不說，券商研究所還是非常鍛煉人的。在那里訓練出來強大的加班和執行能力，短時間內做好基礎研究的分析學習能力，對接內外部領導的服務能力，上傳下達的溝通能力，包括見過一些“市面”培養出來的氣質，對于個人的提升都是很大的。也難怪各行各業招金融行業人才的時候，喜歡在jd里面強調：有券商研究所經歷者優先。

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