上市第八年，“醫械一哥”突遭全線狙擊

文丨英英 編輯丨百進

來源丨正經社（ID：zhengjingshe）

（本文約為1300字）

【正經社“醫藥新動力”觀察之26】

A股“醫械一哥”邁瑞醫療，正經歷上市近八年來最嚴峻的時刻。

2026年4月初披露的年報顯示，2025年，營收332.82億元，同比下滑9.38%；歸母凈利潤81.36億元，同比大跌30.28%。

這是其2018年上市以來首次出現營收與凈利“雙降”，昔日的白馬龍頭，為何突然“失速”？

翻開這份年報，幾組關鍵數據極具沖擊力。

1、業績大幅下滑：營收332.82億元（-9.38%）、凈利81.36億元（-30.28%），凈利跌幅遠超營收。

2、傳統業務全線受挫：體外診斷、生命信息與支持、醫學影像三大傳統主業收入全線下滑。其中，生命信息與支持業務（含呼吸機）下滑19.8%，醫學影像下滑18.02%。

3、國內市場“塌房”：國內收入156.32億元，同比驟降22.97%，成為拖累整體表現的核心因素。

正經社分析師認為，邁瑞醫療的“失靈”，絕非單一因素所致，而是行業周期、政策變革與市場競爭疊加的結果。

1、國內政策調整。

國內市場是業績下滑的核心推手。DRG/DIP支付方式改革推動醫院從“按項目付費”轉向“按病種付費”，控費壓力驟增；集中帶量采購使得試劑、耗材價格大幅下降；檢驗結果互認政策減少了檢測需求量；醫療服務價格治理進一步調降了檢查費用。

四重政策高壓下，國內醫院采購預算持續縮減，行業競爭也愈發激烈。

2、競爭加劇盈利承壓。

集采常態化與競爭白熱化，直接擊穿利潤空間。2025年，綜合毛利率同比下滑2.8%至60.33%，三大產線毛利率均受到沖擊。其中，體外診斷業務作為第一大主業，受試劑集采影響，收入122.41億元，同比下降9.41%；毛利率降至58.33%，同比下降3.88%。

3、海外市場“獨木難支”。

國際業務雖實現7.4%增長、收入占比達53%，但難以對沖國內下滑。同時，海外業務并非一勞永逸。地緣政治的不確定性、貿易壁壘、匯率風險以及GE、飛利浦等國際巨頭在高端市場的反擊，都是需要直面的風險。

此外，在醫院控費背景下，醫院更關注高性價比、高可靠性的基礎設備，而高端創新設備需求釋放放緩。邁瑞醫療傳統產品（如監護儀、超聲）同質化競爭加劇，“高價=高端”的認知正在弱化。且隨著國產技術突破，中小品牌在中低端市場以價格優勢搶占份額，倒逼龍頭降價，進一步壓縮對“頭部品牌溢價”的接受度。

正經社分析師注意到，面對諸多挑戰，邁瑞醫療已啟動一系列調整。

首先，業務結構重構：首次將新興業務（微創外科、微創介入、動物醫療）列為第四大主業，2025年營收53.78億元，同比增長38.85%，毛利率高達63.74%，成為新的增長引擎。

其次，全球化與高端化并行：加碼歐洲與新興市場，突破高端客戶群；同時注重研發，2025年研發投入39.29億元，占比提升至11.8%，聚焦高端監護、分子診斷等核心技術。

最后，降本增效與治理優化：2025年，管理層薪酬總額同比下降14.08%。董事長李西廷的稅前薪酬減少約613.19萬元。

正經社分析師認為，業績下滑，是邁瑞醫療成長周期的一次“急剎車”，也是行業從高速增長轉向高質量競爭的必然陣痛。

對“醫械一哥”而言，當下的挑戰遠大于過往。能否通過新興業務破局、海外市場突圍，重建增長曲線？能否在需求端重塑服務與產品價值，鞏固品牌信任？這些都是決定其能否走出低谷的關鍵。【《正經社》出品】

CEO·首席研究員|曹甲清·責編|唐衛平·編輯|杜海·百進·編務|安安·校對|然然

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