財報向來是觀察公司的最佳窗口。看完天下秀2025年的業(yè)績報，最直觀的感受是：這家公司的發(fā)展邏輯正在發(fā)生改變。

2025年，天下秀營業(yè)實現(xiàn)39.04億元，凈利潤實現(xiàn)0.3億元。雖然數(shù)字看起來略有波動，但在主動優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)后，公司的盈利能力和現(xiàn)金流回款能力反而實現(xiàn)了雙向提升。

最重要的是，天下秀紅人經(jīng)濟(jì)生態(tài)鏈創(chuàng)新業(yè)務(wù)營收實現(xiàn)2.04億，同比增長102.3%。這一數(shù)據(jù)爆發(fā)意味著，天下秀正從傳統(tǒng)的“營銷中介”向“技術(shù)平臺”升級，說具體點(diǎn)就是隨著AI產(chǎn)品的上線，天下秀有望開啟由訂閱收入驅(qū)動的新增長曲線。

與此同時，AI的加持也讓海外業(yè)務(wù)迎來突破。2025年，天下秀海外營收實現(xiàn)0.36億，同比增長100.4%。隨著“AI+出海”雙輪驅(qū)動，天下秀正在重寫它的增長故事。

01 在手現(xiàn)金同比增長19.2%，基本盤穩(wěn)固

看財報不能只盯著營收數(shù)字，穿透數(shù)據(jù)看邏輯，才能看清公司的真面目。

去年，天下秀的營收和利潤雖然微降，但這背后有兩重原因：一是宏觀環(huán)境的客觀壓力。2023年到2025年，國內(nèi)廣告市場增速從7.6%一路放緩至4.6%，外部環(huán)境在收縮。

二是公司主動調(diào)優(yōu)的結(jié)果。在當(dāng)下的環(huán)境下，盲目沖規(guī)模往往意味著高風(fēng)險。天下秀管理層選擇了主動“刮骨療毒”，砍掉了一些風(fēng)險較大的業(yè)務(wù)。這雖然讓短期業(yè)績數(shù)字回撤，但本質(zhì)上是管理層在為公司的長期健康發(fā)展“排雷”。這也體現(xiàn)到了財報數(shù)據(jù)上：

公司聚焦于有穩(wěn)定回款能力的高價值用戶，反而帶來了更有質(zhì)量的財務(wù)表現(xiàn)，其毛利率同比增加了1.8個百分點(diǎn)，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額/凈利潤達(dá)到6.1倍，顯示出優(yōu)秀的現(xiàn)金回款能力。得益于盈利能力和現(xiàn)金流的提升，天下秀在手現(xiàn)金也同比增長19.2%，顯示出穩(wěn)定的經(jīng)營基本盤。

需要說明的是，即便主動收縮，天下秀在紅人營銷領(lǐng)域的“基建”地位依然穩(wěn)固。2025年，公司W(wǎng)EIQ平臺實現(xiàn)了用戶數(shù)量與商家數(shù)量的雙向增長。其中，累計注冊商家客戶數(shù)達(dá)到22.6萬，同比增加1.75萬，注冊紅人賬戶數(shù)累計達(dá)到379.7萬，同比增加33.3萬。

這種逆勢增長的數(shù)據(jù)背后，是天下秀作為“紅人營銷基建”持續(xù)解決商家經(jīng)營痛點(diǎn)、提高紅人收入能力的共同結(jié)果。

例如商家在數(shù)字營銷中存在“效果難測”的痛點(diǎn)，而天下秀依托技術(shù)能力，實現(xiàn)了投后實時追蹤曝光、點(diǎn)擊、轉(zhuǎn)化的全鏈路數(shù)據(jù)，幫助商家實時跟蹤廣告效果，提升營銷ROI。

不僅幫助商家解決痛點(diǎn)，天下秀也注重增加紅人的變現(xiàn)效率。

以前很多商家找紅人，大多陷入了“唯頭部論”。而天下秀靠多年的歷史數(shù)據(jù)沉淀，能精準(zhǔn)分析每個內(nèi)容創(chuàng)作者的風(fēng)格、粉絲畫像，幫商家匹配最適合的垂類紅人。這在更好匹配商家需求的同時，也保證了腰部紅人的變現(xiàn)。體現(xiàn)到財報中，其腰尾部紅人獲得的收入占比高達(dá)86.3%。而保證腰尾紅人的發(fā)展，也更有利紅人生態(tài)的健康。

在業(yè)績基本盤穩(wěn)固的同時，天下秀也找到了新的業(yè)績增長點(diǎn)。

02 AI、出海雙向發(fā)力，打開業(yè)務(wù)新增量

財報里也能看出來，天下秀已經(jīng)找到新的增量業(yè)務(wù)了。2025年，天下秀紅人經(jīng)濟(jì)生態(tài)鏈創(chuàng)新業(yè)務(wù)營收實現(xiàn)2.04億，同比增長102.3%

雖然目前的規(guī)模占比還不算高，但這條高增長曲線，已經(jīng)釋放了一個信號：天下秀正在完成從“傳統(tǒng)中介”向“技術(shù)驅(qū)動”的驚險一跳。

跳躍的支點(diǎn)就是AI。創(chuàng)新業(yè)務(wù)的爆發(fā)增長正是來自AI推動。依托AI底座，天下秀相繼推出了“靈感島”、BOSS紅人智投等一系列AI產(chǎn)品，這直接讓公司從過去的“服務(wù)執(zhí)行者”，升級成了“能力賦能者”。

舉個例子可能更好理解，BOSS紅人智投可以看做是天下秀經(jīng)在營銷領(lǐng)域落地的AI Agent，商家在BOSS紅人智投的對話功能上，只要輸入推廣內(nèi)容、投放預(yù)算、目標(biāo)人群、營銷目標(biāo)、推廣周期等核心信息，就能在10秒內(nèi)調(diào)用平臺海量紅人數(shù)據(jù)，自動生成一份完整的投放方案，幾乎零操作門檻。

至于效果也得到了驗證，使用過產(chǎn)品的商家提到，在采用系統(tǒng)推薦的達(dá)人進(jìn)行投放后，曝光量超過了手動選號的效果。

AI能力的釋放也為天下秀帶來了新的業(yè)績增長點(diǎn)。簡單來說，天下秀的AI工具可切實解決商家痛點(diǎn)，這意味著產(chǎn)品成熟后，天下秀AI產(chǎn)品可面向客戶提供訂閱服務(wù)。現(xiàn)在它的AI產(chǎn)品靈感島，已經(jīng)開始這么嘗試了，靈感島能幫客戶實現(xiàn)圖生圖、圖生視頻、數(shù)字人生成、數(shù)字人直播這些功能，不管是個人還是企業(yè)客戶，都能訂閱使用。

AI能力也加速了天下秀海外業(yè)務(wù)的突破。2025年，天下秀海外營收實現(xiàn)0.36億，同比增長100.4%。

從具體業(yè)務(wù)進(jìn)展看，天下秀已先后在香港、新加坡、吉隆坡等地搭建了“一站式”出海營銷團(tuán)隊，目前已為3C類、互聯(lián)網(wǎng)類、電商類、快消類頭部客戶實現(xiàn)了海外營銷的落地。

未來，天下秀海外業(yè)務(wù)也值得期待。邏輯在于，Tiktok、ins等社交平臺的全球性爆發(fā)，給紅人經(jīng)濟(jì)帶來了更好的業(yè)務(wù)機(jī)會，而天下秀也構(gòu)建了豐富的服務(wù)能力，其營銷平臺涵蓋Instagram、Tiktok、Youtube、Twitter、Reddit、Facebook等主流社媒平臺，基本能滿足客戶的海外營銷需求。

從已有案例看，天下秀也在海外具備較強(qiáng)的拓展能力，例如，2025 年 9 月，天下秀的 AIGC SAAS 海外版上線，支持 12 種國家語言，并交付給了首個海外客戶。

隨著AI、海外業(yè)務(wù)持續(xù)突破，也該重新認(rèn)識天下秀了。

03 重新認(rèn)識天下秀

最近一段時間，天下秀資本市場表現(xiàn)并不盡如人意。從今年1月中旬開始，天下秀已經(jīng)跌去25%。

背后的原因主要是，廣告行業(yè)放緩影響了公司業(yè)績增速，以及公司“類項目制”的商業(yè)模式并不性感。但如今這兩點(diǎn)預(yù)期正逐漸改變。

從行業(yè)放緩看，雖然國內(nèi)廣告行業(yè)承壓，但公司通過AI、海外，已經(jīng)找到了新增長曲線，僅以海外市場為例，根據(jù)Influencer Marketing Hub基準(zhǔn)報告,2025年全球紅人營銷市場規(guī)模已達(dá)約320-330億美元,預(yù)計2026年將突破400億美元大關(guān)。高天花板為天下秀提供了極高的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

獲得高潛力的同時，天下秀的商業(yè)模式也在升級。

天下秀之前做的傳統(tǒng)營銷代理服務(wù)有類項目制特點(diǎn)，規(guī)模化難度大、利潤天花板低。但如今隨著公司推出標(biāo)準(zhǔn)化的AI產(chǎn)品，其后續(xù)有望形成穩(wěn)定性的產(chǎn)品收入，業(yè)績穩(wěn)定性大為增加。

這種從項目制到訂閱制的商業(yè)模式優(yōu)化，也有望讓市場給天下秀重新定價。

業(yè)務(wù)層面持續(xù)發(fā)生優(yōu)秀變化的同時，天下秀也更注重和股東分享價值。早期天下秀分紅率在10%左右，如今公司分紅率已連續(xù)保持在30%左右。分紅率和以高分紅著稱的銀行板塊在同一水平。這種高于大部分公司的分紅回報，也有望讓更多投資人關(guān)注到天下秀的積極變化。

從過去看，超額收益往往來自認(rèn)知差，當(dāng)大部分人還把天下秀看作一家傳統(tǒng)廣告公司時，它正在通過AI和全球化完成新蛻變。而這種變化也正在重新定義天下秀的未來。