這是最壞的時(shí)候，也是最好的時(shí)候。

一份數(shù)百頁(yè)的2025年財(cái)報(bào)和一組組觸目驚心的數(shù)據(jù)，將廣汽集團(tuán)推向了風(fēng)口浪尖。

然而，《汽車K線》細(xì)讀這份長(zhǎng)達(dá)270頁(yè)的年報(bào)，撥開(kāi)數(shù)字迷霧便會(huì)發(fā)現(xiàn)，這場(chǎng)巨虧并非全是經(jīng)營(yíng)之過(guò)，而是廣汽集團(tuán)主動(dòng)“排雷”的戰(zhàn)略抉擇。

更關(guān)鍵的是，馮興亞掌舵廣汽集團(tuán)后，一場(chǎng)名為“番禺行動(dòng)”的系統(tǒng)性改革已經(jīng)悄然落地。

從組織構(gòu)架重塑到技術(shù)突破，再到全面擴(kuò)大深度合作；從一季度逆勢(shì)增長(zhǎng)到海外市場(chǎng)提速，廣汽集團(tuán)正用一場(chǎng)徹底的變革轉(zhuǎn)型，告別合資依賴的舊時(shí)代，邁向自主與合資，合作與破界的新征程。

可這還不是全部。

01

3月27日，廣汽集團(tuán)披露2025年財(cái)報(bào)。翻開(kāi)這份年報(bào)，一組組數(shù)字觸目驚心。

全年?duì)I業(yè)總收入965.42億元，同比下降10.43%，自2020年以來(lái)首次跌破千億大關(guān)；歸母凈利潤(rùn)虧損87.84億元，同比下跌1166.51%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額由正轉(zhuǎn)負(fù)，錄得-150.26億元，同比下降237.61%。

廣汽本田、廣汽豐田等聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合資企業(yè)為廣汽集團(tuán)貢獻(xiàn)的投資收益已經(jīng)降至24.85億元，較幾年前動(dòng)輒百億元的利潤(rùn)貢獻(xiàn)，少了數(shù)倍。

這些冰冷的數(shù)字，透露出一個(gè)殘酷的現(xiàn)實(shí)，依靠合資穩(wěn)坐釣魚(yú)臺(tái)的日子，已經(jīng)行不通了。

多年以來(lái)，包括廣汽集團(tuán)在內(nèi)的華晨中國(guó)、北京汽車、東風(fēng)集團(tuán)股份、上汽集團(tuán)等上市車企，依靠合資賺得盆滿缽滿。

然而，隨著汽車向電動(dòng)化、智能化發(fā)展，轉(zhuǎn)型滯后的合資車企對(duì)上述公司的利潤(rùn)托底能力明顯減弱，加上自主又未能扛起盈利大旗，那些曾經(jīng)依靠合資利潤(rùn)奶牛的上市車企們集體陷入了盈利困局。

好在上汽集團(tuán)、廣汽集團(tuán)等中國(guó)國(guó)有上市車企已經(jīng)意識(shí)到了問(wèn)題所在，通過(guò)一系列改革，上汽集團(tuán)2025年的利潤(rùn)翻了5倍。廣汽集團(tuán)雖然出現(xiàn)虧損，但《汽車K線》認(rèn)為其有可能已經(jīng)觸底，并在2026年迎來(lái)反轉(zhuǎn)；更何況，它虧損并不只是表面看起來(lái)這么簡(jiǎn)單。

02

所以，要理解廣汽集團(tuán)當(dāng)前的真實(shí)狀態(tài)，需要先看清其2025年財(cái)報(bào)本質(zhì)。

87.84億元的虧損，并非全部來(lái)自經(jīng)營(yíng)性損失。

根據(jù)公告，廣汽集團(tuán)2025年度計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備27.47億元，本報(bào)告期內(nèi)利潤(rùn)總額減少27.47億元，并對(duì)存貨跌價(jià)準(zhǔn)備和無(wú)形資產(chǎn)等進(jìn)行了大規(guī)模減值處理。

這些“排雷”動(dòng)作，本質(zhì)上是對(duì)過(guò)去時(shí)代資產(chǎn)的一次徹底清理。

換言之，2025年的虧損，既是轉(zhuǎn)型陣痛的客觀反映，也是公司主動(dòng)“甩掉包袱、輕裝上陣”的戰(zhàn)略選擇。

用財(cái)務(wù)語(yǔ)言來(lái)說(shuō)，廣汽集團(tuán)在2025年完成了資產(chǎn)負(fù)債表的“大掃除”，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備和無(wú)形資產(chǎn)減值動(dòng)作雖然短期沖擊利潤(rùn)，卻為后續(xù)盈利釋放掃清了障礙。

從經(jīng)營(yíng)層面看，積極信號(hào)已經(jīng)出現(xiàn)。廣汽集團(tuán)財(cái)報(bào)顯示，其節(jié)能與新能源車銷量占比首次突破50%，達(dá)到51.6%，同比提升約6個(gè)百分點(diǎn)。

這意味著，廣汽集團(tuán)的電動(dòng)化轉(zhuǎn)型已越過(guò)“臨界點(diǎn)”，新能源不再是補(bǔ)充，而是真正成為主流。

更重要的是，該公司資產(chǎn)負(fù)債率控制在約48.97%！這處于行業(yè)非常優(yōu)秀的水平。

在行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈的2025年，廣汽集團(tuán)依然保持了穩(wěn)健的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，為后續(xù)發(fā)展保留了財(cái)務(wù)縱深。

03

事實(shí)上，2025年，廣汽集團(tuán)干的最大一件事，是把自己的“筋骨”徹底重塑了一遍。

隨著名為“番禺行動(dòng)”的改革開(kāi)啟，廣汽集團(tuán)將總部從廣州珠江新城CBD遷至番禺化龍鎮(zhèn)的生產(chǎn)基地和研發(fā)中心所在地，其決策中樞與產(chǎn)銷一線實(shí)現(xiàn)“零距離”對(duì)接。

不過(guò)，“番禺行動(dòng)”遠(yuǎn)不止于搬家。在《汽車K線》看來(lái)，它是一場(chǎng)涉及組織、流程、產(chǎn)品、技術(shù)、市場(chǎng)的系統(tǒng)性變革。

2025年底至2026年初，廣汽集團(tuán)相繼成立昊鉑埃安BU和傳祺BU，打破了過(guò)去以職能劃分的部門(mén)壁壘，將研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的全價(jià)值鏈決策權(quán)限下放到業(yè)務(wù)單元。

得益于此，廣汽集團(tuán)業(yè)務(wù)效率和決策效率提升約50%，研發(fā)成本降低超10%，新車開(kāi)發(fā)周期縮短至18～21個(gè)月。

這意味著廣汽集團(tuán)對(duì)市場(chǎng)變化的反應(yīng)速度，大幅縮短，能更好更快的滿足用戶需求。

在新能源車市場(chǎng)月月出新款、季季有迭代的今天，這種快速反應(yīng)的能力是生存和發(fā)展的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。

04

除了組織效能的系統(tǒng)性提升，廣汽集團(tuán)在技術(shù)層面也取得了顯著成果。

2025年11月，廣汽集團(tuán)建成國(guó)內(nèi)首條大容量全固態(tài)電池中試線，能量密度達(dá)400Wh/kg，可使500公里續(xù)航躍升至1000公里以上。

搭載“星源增程”技術(shù)的埃安i60，自上市以來(lái)多月銷量破萬(wàn)，成為15萬(wàn)級(jí)市場(chǎng)的爆款產(chǎn)品之一。

ADiGO GSD智能駕駛輔助系統(tǒng)已覆蓋99.9%道路場(chǎng)景，昊鉑還獲得廣州L3級(jí)路測(cè)牌照......

《汽車K線》認(rèn)為，這些技術(shù)成果不是“櫥窗里的展品”，而是實(shí)實(shí)在在裝車、交付、跑在路上。

在前瞻性賽道布局上，廣汽集團(tuán)同樣收獲頗豐。

飛行汽車目前已獲得2000架訂單，預(yù)計(jì)2026年底適航取證并開(kāi)啟交付。具身智能人形機(jī)器人則更新至第四代，并在安防場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)示范應(yīng)用，計(jì)劃2026年小批量量產(chǎn)，2027年實(shí)現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)，與滴滴合作的Robotaxi也已經(jīng)開(kāi)始測(cè)試……

這些前沿布局，為廣汽集團(tuán)打開(kāi)了超越汽車制造的全新想象空間。不過(guò)，這些想象空間尚未在廣汽集團(tuán)的估值上得以體現(xiàn)。

這也意味著，廣汽集團(tuán)還有無(wú)限的潛能等待挖掘。

05

財(cái)報(bào)披露后，東吳證券發(fā)布研報(bào)表示，考慮廣汽集團(tuán)合資逐步觸底，集團(tuán)改革加速，與華為合作品牌啟境首款車型已亮相，有望為公司帶來(lái)銷量增量。因此其仍維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

這意味著，廣汽集團(tuán)最壞的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，“番禺行動(dòng)”的改革紅利或?qū)?026年開(kāi)始逐步釋放。

其中，廣汽集團(tuán)與華為合作的高端品牌“啟境”首款車型GT7計(jì)劃于2026年6月上市，被視為新一輪產(chǎn)品周期的“發(fā)令槍”。

值得一提的是，2026年，廣汽集團(tuán)自主品牌將陸續(xù)推出9款中改及全新車型，或?qū)⒋蠓嵘灾髌放飘a(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，助力廣汽集團(tuán)實(shí)現(xiàn)銷量和利潤(rùn)的提升。

從今年一季度的表現(xiàn)來(lái)看，廣汽集團(tuán)似乎正在將2025年“修練的內(nèi)功”，通過(guò)“肌肉”一點(diǎn)點(diǎn)的亮出來(lái)。

06

今年一季度，廣汽集團(tuán)累計(jì)銷量近38萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)2.38%。在乘聯(lián)會(huì)公布的同期數(shù)據(jù)中，全國(guó)乘用車?yán)塾?jì)零售同比下降17.4%、批發(fā)銷量同比下降6.7%。

很顯然，廣汽集團(tuán)的增長(zhǎng)，是在行業(yè)整體收縮的背景下實(shí)現(xiàn)的，含金量不言而喻。

具體來(lái)看，自主品牌一季度累計(jì)銷量16.62萬(wàn)輛，同比大幅增長(zhǎng)42%。其中，廣汽傳祺銷量9.21萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)33.06%；廣汽埃安銷量7.41萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)57.34%。

聚焦到3月，廣汽傳祺和廣汽埃安月銷量均回到4萬(wàn)量級(jí)。

值得注意的是，隨著埃安i60等新一代產(chǎn)品成為銷量支柱，C端銷售占比顯著提升，廣汽埃安的網(wǎng)約車依賴癥正在被快速“治愈”。

與此同時(shí)，廣汽集團(tuán)節(jié)能與新能源車一季度銷量超21.39萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)超30%，銷量占比達(dá)到56.3%。這意味著，廣汽集團(tuán)的新能源轉(zhuǎn)型已經(jīng)從“量變”進(jìn)入“質(zhì)變”階段。

07

海外市場(chǎng)的表現(xiàn)同樣可圈可點(diǎn)。今年一季度，廣汽集團(tuán)自主品牌海外累計(jì)銷量4.22萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)86%。

在中國(guó)香港，廣汽集團(tuán)3月銷量近2000輛，有望沖刺上牌數(shù)前二；在新加坡、烏拉圭、哥倫比亞分別同比增長(zhǎng)151%、567%、283%。

與此同時(shí)，廣汽集團(tuán)加快推進(jìn)歐洲市場(chǎng)本地化生產(chǎn)，繼埃安V在奧地利麥格納工廠量產(chǎn)后，埃安UT于今年3月量產(chǎn)下線，規(guī)劃4月登陸歐洲多國(guó)，實(shí)現(xiàn)“歐洲設(shè)計(jì)+本土制造”模式。

2026年，廣汽集團(tuán)海外目標(biāo)定為“確保25萬(wàn)輛，沖刺30萬(wàn)輛”，較2025年增長(zhǎng)近一倍。

合資板塊，廣汽豐田一季度累計(jì)銷量同比增長(zhǎng)6.99%，3月銷量6.88萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)65.78%。廣汽本田3月銷量環(huán)比增長(zhǎng)185.07%，雅閣（參數(shù)丨圖片）、皓影等主力車型銷量反彈。合資板塊的穩(wěn)定表現(xiàn)，為自主轉(zhuǎn)型提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

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從合資“躺賺”到自主“扛旗”，從燃油車時(shí)代的資產(chǎn)包袱到電動(dòng)化、智能化的全速?zèng)_刺，廣汽集團(tuán)正在經(jīng)歷一場(chǎng)深刻的自我革命。

2025年的虧損，不是衰敗的句號(hào)，而是改革的起跑線。

隨著“番禺行動(dòng)”釋放組織效率，固態(tài)電池、飛行汽車等前瞻技術(shù)逐步落地，以及與華為合作的“啟境”品牌新車上市，廣汽的轉(zhuǎn)型路徑日漸清晰。

2026年一季度，在行業(yè)整體收縮的背景下實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，已初步驗(yàn)證了改革的成色。

對(duì)于投資者而言，與其糾結(jié)于過(guò)去一年的賬面虧損，不如將目光投向2026年，那個(gè)廣汽集團(tuán)有望重回200萬(wàn)輛產(chǎn)銷、自主品牌占比突破60%的新起點(diǎn)。

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